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權(quán)益市場表現(xiàn)改善，債券市場低位震蕩
　　2025年前三季度，社融增量同比多增4.42萬億元，社融增量增速整體處于高位。M2-M1剪刀差持續(xù)收窄至9月末的1.2%，貨幣活性持續(xù)優(yōu)化，整體流動性環(huán)境有所改善。權(quán)益市場景氣度顯著提升，成長及周期風(fēng)格領(lǐng)漲；債券市場低位運行，整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩。
　　券商業(yè)績彈性展現(xiàn)，估值存在修復(fù)空間
　　核心指標持續(xù)改善下，券商業(yè)績彈性充分體現(xiàn)。今年前三季度，42家獨立上市券商營業(yè)收入（凈額法）、歸母凈利潤合計分別為4164.81、1690.49億元，同比分別+44.12%、+62.38%。杠桿水平逐季提升，截至2025Q3末，42家獨立上市券商平均杠桿率為3.47倍；盈利能力持續(xù)修復(fù)，2025年前三季度，42家獨立上市券商平均年化ROE、ROA分別為7.27%、1.65%，已超過2023Q1的水平。往后看，在流動性寬松和行業(yè)轉(zhuǎn)型推動下，市場交投熱情有望延續(xù)，券商估值有提升空間。建議關(guān)注：【國信證券】【東吳證券】【長江證券】。
　　壽險轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，財險承保利潤高增
　　權(quán)益市場持續(xù)走高背景下，險企利潤高位增長，2025年前三季度A股上市險企歸母凈利潤同比+33.54%，單季歸母凈利潤同比+68.34%。壽險保費維持雙位數(shù)增長，銀保渠道保費占比普遍大幅提升，成為保費增長引擎；整體NBV延續(xù)高增趨勢，上半年銀保NBV均實現(xiàn)翻倍增長。財險方面車險保費穩(wěn)健增長，非車險出現(xiàn)分化；COR同比改善環(huán)比上升，承保利潤保持正增。投資端，權(quán)益投資占比提升，凈投資收益率同比繼續(xù)下行，總投資收益率高位上行。往后看，資負共振有望持續(xù)演繹。建議關(guān)注：【中國太?！俊局袊吮！俊颈姲苍诰€】。
　　C端資本市場IT充分受益，長期空間廣闊
　　前三季度個人新開戶賬戶數(shù)高速增長，滬市個人股票賬戶新開戶同比+49.68%；C端資本市場IT盈利顯著修復(fù)，以同花順、指南針、大智慧、財富趨勢為樣本，2025年前三季度歸母凈利潤合計同比+205.21%。建議關(guān)注：領(lǐng)先的第三方證券投顧公司【九方智投控股】。港股金融科技企業(yè)在支付效率、法幣國際化戰(zhàn)略等多維度展現(xiàn)出變革性潛力，相關(guān)條例通過，為金融科技進一步合規(guī)化打開市場空間。建議關(guān)注：具備成熟應(yīng)用場景的B端跨境支付公司【連連數(shù)字】。
　　風(fēng)險提示
　　政策落地不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)存在預(yù)期差、資本市場大幅波動、海外地緣沖突加劇。