>> 湘財證券-銀行業(yè)數(shù)據(jù)點評：政策效果仍待顯現(xiàn)-251114
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
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| 1248KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭怡萍 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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信貸修復(fù)有待政策顯效
社融增速繼續(xù)趨緩，信貸修復(fù)有待政策顯效。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，10月，社融增速下行0.2 pct至8.5%，增速繼續(xù)呈現(xiàn)回落態(tài)勢。金融機(jī)構(gòu)貸款增速與中長期貸款增速均較前值下降，增速分別為6.5%和6.1%，信貸轉(zhuǎn)弱主要由于居民貸款和中長期企業(yè)貸款需求均偏弱，政策性工具對信貸的提振效果尚未充分顯現(xiàn)。
10月，社融新增8150億元，同比少增5970億元，主要受政府債融資及貸款大幅少增拖累。其中，政府債融資同比少增5602億元，近月政府債融資明顯趨緩。社融口徑人民幣貸款負(fù)增201億元，信貸需求弱于預(yù)期。同時，未貼現(xiàn)票據(jù)同比少增1498億元，主要是票據(jù)融資大幅多增消耗表外票據(jù)。企業(yè)債融資同比多增1482億元，對社融形成一定支持。
居民貸款偏弱，企業(yè)中長期貸款未實現(xiàn)回暖。10月，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款新增2200億元，同比少增2800億元。金融機(jī)構(gòu)居民短期貸款和中長期貸款均為負(fù)增，居民貸款同比少增5204億元。近期房地產(chǎn)市場景氣度下行，新增居民貸款不足形成拖累，同時消費貸貼息政策對信貸需求的刺激較為有限。當(dāng)月企業(yè)貸款新增3500億元，同比多增2200億元，主要是票據(jù)融資明顯擴(kuò)大，票據(jù)融資同比多增3312億元。企業(yè)短期貸款同比持平，企業(yè)中長期貸款同比少增1400億元。
政策性金融工具對社融的帶動作用尚待顯現(xiàn)。10月政策性金融工具完成投放，有望對信貸需求形成一定支持，但由于地產(chǎn)景氣度偏弱以及地方化債償還貸款等影響，信貸需求整體仍然不足。從穩(wěn)增長政策導(dǎo)向來看，信貸總量仍然存在合理增長目標(biāo)，但實體融資需求不足的困境尚待解決，后續(xù)若信貸需求持續(xù)走弱，總量貨幣政策寬松支持有望加強(qiáng)。
存款流向理財，財政支出放緩
10月，M1同比增長6.2%，增速較前值下降1.0 pct。M2同比增長8.2%，增速較前值下降0.2 pct，M1、M2剪刀差環(huán)比有所擴(kuò)大。M1增速下降預(yù)計與政府債發(fā)行放緩、居民企業(yè)支出減弱等因素有關(guān)。
10月，人民幣存款新增6100億元，同比多增100億元。其中，財政存款新增7200億元，同比多增1248億元，存款多增顯示財政支出節(jié)奏有所放緩。非銀機(jī)構(gòu)存款新增1.85萬億元，同比多增7700億元，預(yù)計存款資金流至理財?shù)荣Y管類產(chǎn)品。
投資建議
10月信貸數(shù)據(jù)總量與結(jié)構(gòu)均偏弱，政策性金融工具落地對社融的支持效果有待顯現(xiàn)。后續(xù)貨幣寬松支持仍然可以期待，銀行高股息相對優(yōu)勢或加強(qiáng)。隨著市場風(fēng)格再平衡，銀行股高股息吸引配置型資金流入，估值有望持續(xù)修復(fù)。建議關(guān)注國有大行穩(wěn)健高股息配置價值，以及經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期下股份行和區(qū)域行估值修復(fù)機(jī)會，推薦工商銀行、中國銀行、中信銀行、江蘇銀行、滬農(nóng)商行、渝農(nóng)商行、蘇州銀行等。維持行業(yè)“增持”評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，信貸需求弱修復(fù)；信貸資產(chǎn)風(fēng)險擴(kuò)大；政策利率下降超預(yù)期。
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