>> 中泰證券-流動(dòng)性與機(jī)構(gòu)行為跟蹤：資金波動(dòng)，大行融出下行-251123
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
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| 5230KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
呂品,嚴(yán)伶怡 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周（11.17-11.21）關(guān)注要點(diǎn)：本周資金利率分化，大行融出日均環(huán)比減少，基金小幅降杠桿；存單到期增加，各期限存單到期收益率分化；現(xiàn)券成交來(lái)看，買盤主力來(lái)自其他產(chǎn)品類和保險(xiǎn)，其中保險(xiǎn)主要增配20-30Y利率債，大行增持1-3Y和5-7Y利率債為主，基金增持短信用，農(nóng)商行、券商減持。
貨幣資金面
本周（11.17-11.21，下同）共有11220億元逆回購(gòu)到期。周一至周五央行分別投放逆回購(gòu)2830、4075、3105、3000、3750億元，期間累計(jì)投放16760億元逆回購(gòu)，周一投放8000億元買斷式逆回購(gòu)，全周凈投放流動(dòng)性13540億元。下周二將有9000億元MLF到期，下周五將有3000億元買斷式逆回購(gòu)到期。本周資金價(jià)格分化。截至11月21日，R001、R007、DR001、DR007分別為1.39%、1.5%、1.32%、1.44%，較11月14日分別變動(dòng)-4.19BP、0.07BP、-5.2BP、-2.65BP，分別位于17%、8%、13%、3%歷史分位數(shù)。
大行融出日均環(huán)比小幅下行。11月17日-11月21日大行融出規(guī)模合計(jì)18.13萬(wàn)億元，單日最高融出規(guī)模4萬(wàn)億元，日均融出規(guī)模3.6萬(wàn)億元，環(huán)比前一周日均值減少0.06萬(wàn)億元。
質(zhì)押式回購(gòu)交易量下行。日均成交量為7.29萬(wàn)億元，單日最高達(dá)7.51萬(wàn)億元，較前一周日均值減少2.01%。隔夜回購(gòu)成交占比下行，日均占比為88.9%，單日最高達(dá)90.1%，較前一周的日均值下行0.19個(gè)百分點(diǎn)，截至11月21日位于92.1%分位數(shù)。
同業(yè)存單與票據(jù)
本周（11.17-11.21，下同）同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模環(huán)比減少，凈融資額環(huán)比減少?？偘l(fā)行量為5330.3億元，較前一周減少1760.9億元；到期總量9070.3億元，較前一周增加1740.4億元。凈融資額為-3740億元，較前一周減少3501.3億元。
本周存單到期收益率分化。截至11月21日，評(píng)級(jí)為AAA的中債商業(yè)銀行同業(yè)存單1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率分別為1.49%、1.57%、1.61%、1.63%、1.64%，較11月14日分別變動(dòng)-0.5BP、-0.15BP、0BP、0.25BP、0BP。
本周票據(jù)利率上行。截至11月21日，3M期國(guó)股直貼利率、3M期國(guó)股轉(zhuǎn)貼利率、6M期國(guó)股直貼利率、6M期國(guó)股轉(zhuǎn)貼利率分別為0.72%、0.63%、0.82%、0.82%，較11月14日分別變動(dòng)13BP、18BP、14BP、14BP。
機(jī)構(gòu)行為跟蹤
廣義基金杠桿率小幅下行。截至11月21日，銀行杠桿率、證券杠桿率、保險(xiǎn)杠桿率和廣義基金杠桿率分別為103.2%、194%、129.1%、104.6%，環(huán)比11月14日分別變動(dòng)0.04BP、-1.92BP、0.18BP、-0.03BP，截至11月21日分別位于14%、3%、74%、11%歷史分位數(shù)水平。
基金凈買入久期中樞小幅上行，農(nóng)商、保險(xiǎn)降久期。截至11月21日，基金凈買入加權(quán)平均久期（MA=10）為2.56年，較11月14日的2.26年環(huán)比回升，位于56%的歷史分位數(shù)水平；理財(cái)凈買入加權(quán)平均久期（MA=10）為-0.59年，較11月14日表現(xiàn)下行，位于30%的歷史分位數(shù)水平；農(nóng)商行凈買入加權(quán)平均久期（MA=10）為-1.74年，較11月14日表現(xiàn)下降，位于21%的歷史分位數(shù)水平；保險(xiǎn)凈買入加權(quán)平均久期（MA=10）為10.68年，較11月14日表現(xiàn)下降，位于76%歷史分位數(shù)水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）央行超預(yù)期收緊貨幣政策；2）流動(dòng)性超預(yù)期變化；3）機(jī)構(gòu)行為大幅趨同形成正反饋；4）第三方數(shù)據(jù)失真；5）數(shù)據(jù)更新不及時(shí)。
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