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此前我們旗幟鮮明看好科技，提出科技是確定性最強(qiáng)主線，10月中旬開始轉(zhuǎn)向均衡，基于高頻資金跟蹤和機(jī)構(gòu)行為視角判斷年末行情。我們在10月12日的報(bào)告《關(guān)稅2.0：順勢調(diào)結(jié)構(gòu)》中提到，“短期順勢調(diào)結(jié)構(gòu)，關(guān)注金融（銀行+保險(xiǎn)），科技可能出現(xiàn)輪動(dòng)，前期強(qiáng)勢的板塊短期可能順勢兌現(xiàn)浮盈伴隨降杠桿而出現(xiàn)調(diào)整”。截至當(dāng)前（11.14），銀行、保險(xiǎn)已經(jīng)分別累計(jì)上漲8.8%、8.7%，在此期間電子、通信、計(jì)算機(jī)漲幅分別為0.7%、-2.8%、-5.9%，科技持續(xù)縮圈且波動(dòng)放大，新能源弱接力海外算力鏈。在11月3日《資金接力的缺位》中新增順周期中的化工作為科技的對沖，截至本周五已經(jīng)累計(jì)上漲6.2%。
　　從最新的資金面跟蹤來看，主力資金、杠桿資金以及南向北向資金均出現(xiàn)均衡配置趨勢：
　　1）主力資金：無論是市場上漲的周四，還是市場大幅下跌的周五，科創(chuàng)板均出現(xiàn)主力資金凈流出，流出電子、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、通信，流入房地產(chǎn)、銀行；
　　2）杠桿資金：凈流出大盤指數(shù)和科創(chuàng)50，流入中小盤，兩融凈買入占成交額比重最大的行業(yè)分別為有色、化工，且此前去杠桿較多的行業(yè)本周杠桿環(huán)比增幅較大，說明在杠桿資金增量有限的情況下，逐漸在行業(yè)間均勻分布，填平洼地；
　　 3）北向資金：重倉股中消費(fèi)、金融表現(xiàn)較好，消費(fèi)電子表現(xiàn)較差；
　　4）南向資金：日均凈買入規(guī)?；芈?，銀行、石油石化、非銀、電子、地產(chǎn)凈流入。
　　資金行為一致性地趨于均衡配置的原因在于：
　　第一，國內(nèi)外避險(xiǎn)情緒的共振升溫，標(biāo)普VIX指數(shù)上升反映全球避險(xiǎn)情緒升溫，國內(nèi)股指期貨基差貼水持續(xù)處在較高水平，因此兩融、南向北向等相對活躍的資金趨向于均衡配置。映射到市場表現(xiàn)來看，近兩周伴隨著科技領(lǐng)域利好出盡，中美AI交易共振，美國納指連續(xù)兩周下跌，國內(nèi)科技板塊也持續(xù)性領(lǐng)跌。
　　第二，絕對收益機(jī)構(gòu)的年末止盈訴求。我們在《4000點(diǎn)以后：絕對收益向左，交易資金向右》中提到，從絕對收益投資人如保險(xiǎn)、年金的視角看，今年以來已經(jīng)增配了較多權(quán)益，并且在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例敞口逐漸放大，年末行為上更傾向于鎖定收益，而新增資金的審美偏好可能也會(huì)更加穩(wěn)健。因此主力資金也呈現(xiàn)均衡配置的傾向，并在10-11月份引領(lǐng)市場風(fēng)格。
　　維持均衡配置。當(dāng)前，權(quán)益仍然處于風(fēng)格再平衡的進(jìn)程中，避險(xiǎn)資金可能暫時(shí)性地流入與科技弱相關(guān)甚至負(fù)相關(guān)的行業(yè)，例如：1）金融：對沖科技震蕩風(fēng)險(xiǎn)；2）順周期中的化工；3）中美敘事轉(zhuǎn)暖下創(chuàng)新藥。
　　等待下一次風(fēng)格重新聚焦科技的時(shí)點(diǎn)，可能就在年內(nèi)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)估算統(tǒng)計(jì)偏差、國內(nèi)外宏觀因素超預(yù)期波動(dòng)、市場超預(yù)期波動(dòng)、信息更新不及時(shí)等。