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財務表現：需求保持高景氣度，FY26Q4指引強勁。①整體：英偉達三季度（均指財季，下同）收入570.06億美元（同比+62%，環(huán)比+22%），高于公司此前540（±2%）億美元指引。GAAP毛利率73.4%（同比-1.2pcts，環(huán)比+1pcts）。營業(yè)利潤同比+65%至360億美元，GAAP凈利潤同比+65%至319億美元。②分業(yè)務：數據中心營收512億美元（同比+66%，環(huán)比+25%），游戲營收43億美元（同比+30%，環(huán)比-1%），專業(yè)可視化業(yè)務營收7.6億美元（同比+56%，環(huán)比+27%），汽車營收5.92億美元（同比+32%，環(huán)比+1%）。③財務指引：對于FY26Q4，公司財報指引營收為650億美元（±2%），環(huán)比增長超80億美元，未考慮中國市場的數據中心收入。GAAP和Non-GAAP毛利率指引分別為74.8%和75%（±0.5%）。GAAP和Non-GAAP營運費用分別指引67億與50億美元。
　　財報重點：①計算業(yè)務同比增長56%，主要得益于GB300產品的產能提升。據公司業(yè)績會，GB300產品的營收占Blackwell總營收的比例已超過三分之二。GB300向主流云服務供應商、超大規(guī)模數據中心運營商和GPU云平臺的量產交付進展順利，并已成為其增長的重要驅動力。②Rubin將于26H2啟動量產，Vera Rubin平臺搭載7顆芯片，相較于Blackwell架構，其性能將實現突破性提升。③持續(xù)引入新客戶：公司與Anthropic達成合作，Anthropic將首次采用英偉達的技術，Anthropic的計算資源承諾初期將包括基于Grace Blackwell和VeraRubin系統(tǒng)的高達1GW計算容量。④網絡業(yè)務營收82億美元，同比+162%，得益于NVLink擴展技術的落地應用，以及Spectrum X以太網和Quantum XInfiniBand產品的雙位數強勁增長。
　　投資建議：考慮到GB系列產品與網絡連接出貨積極，Rubin將于26H2啟動量產，同時下游AI需求持續(xù)旺盛，我們上調收入預期，預計2026-2028財年公司收入為2130/3335/4279億美元，上調幅度為4%/23%/40%。預計2026-2028財年公司凈利潤為1141/1876/2352億美元，上調幅度為11%/28%/40%，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風險提示：下游AI應用發(fā)展與ROI低于預期；Blackwell供應鏈風險；AI芯片競爭加劇；宏觀與地緣風險。