>> 東吳證券-百度集團-SW(09888.HK)AI基建能力領(lǐng)先，看好公司AI業(yè)務(wù)商業(yè)化前景-251124
| 上傳日期： |
2025/11/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),郭若娜 |
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事件：11月22日，LMArena大模型競技場最新排名顯示，文心模型ERNIE-5.0-Preview-1120在視覺理解榜中獲國內(nèi)第一。ERNIE-5.0在各類榜單的亮眼表現(xiàn)再次體現(xiàn)百度的大模型研發(fā)能力，并為公司多項AI業(yè)務(wù)發(fā)展提供堅實的技術(shù)基礎(chǔ)，Q3公司AI新業(yè)務(wù)收入已達100億元，同比增長超過50%。
企業(yè)快速增長的AI需求、公司全棧AI能力優(yōu)勢及自研AI芯片放量等共同驅(qū)動公司AI云業(yè)務(wù)快速增長。2025Q3百度AI云業(yè)務(wù)營收達62億元，同比增長21%，其中智能云基礎(chǔ)設(shè)施收入42億元，同比增長33%，AI高性能計算設(shè)施訂閱收入同比增長128%。算力基礎(chǔ)層面，公司以自研能力不斷夯實算力底座。依托昆侖芯、百度天池超節(jié)點以及百度百舸，百度智能云不斷夯實A1基礎(chǔ)設(shè)施能力，持續(xù)為客戶解決算力供給的問題，支撐大模型訓(xùn)練與推理的穩(wěn)定運行，幫助更多行業(yè)以可承受的成本可預(yù)期的效率加速內(nèi)化AI能力。應(yīng)用層面，百度以agent全面承接業(yè)務(wù)場景。智能云圍繞千帆平臺，提供Agent的開發(fā)與運行系統(tǒng)，幫助客戶在場景中用好Agent，包括無代碼開發(fā)工具“秒噠”、可商用自我演化超級智能體“伐謀”等等。Q3百度AI應(yīng)用（包括百度文庫、百度網(wǎng)盤及數(shù)字員工等旗艦軟件產(chǎn)品）收入達26億元，同比增長6%，其中百度文庫及百度網(wǎng)盤合計MAU已超過3億人。我們看好百度的人工智能能力及市場對AI云服務(wù)的強勁需求，繼續(xù)推動智能云業(yè)務(wù)快速增長和盈利能力提升。
AI原生營銷服務(wù)收入在傳統(tǒng)廣告中的滲透率逐漸提升。Q3 AI原生營銷服務(wù)（含智能體、數(shù)字人）收入達28億元，同比增長262%，占百度核心在線營銷營收的18%（24Q3為4%）。AI原生廣告服務(wù)已開始貢獻增量，我們期待長期帶動公司廣告業(yè)務(wù)企穩(wěn)。
智能駕駛業(yè)務(wù)全球化加速，有望成為公司新增長曲線。Q3蘿卜快跑提供全無人自動駕駛營運訂單310萬單，同比增長212%（Q2為148%，環(huán)比加速），10月周均訂單超25萬單，截至11月累計服務(wù)訂單超1700萬單。在國內(nèi)初步跑通模式及積累經(jīng)驗后，蘿卜快跑正加速全球化擴張，截至10月全球已覆蓋22個城市，11月獲得由阿布扎比綜合交通中心頒發(fā)的首批全無人商業(yè)化運營許可，標志著蘿卜快跑首次在中國以外地區(qū)啟動面向公眾的規(guī)?；珶o人駕駛運營。后續(xù)公司將繼續(xù)在國內(nèi)外擴大運營規(guī)模，在現(xiàn)有城市增加車輛投放，推動UE模型轉(zhuǎn)正，同時拓展至更多新城市，我們看好該業(yè)務(wù)繼續(xù)保持全球領(lǐng)先地位，長期有望成為公司新增長曲線。
盈利預(yù)測與投資評級：公司短期資產(chǎn)減值影響利潤，且我們預(yù)計Q3是公司利潤率低點，我們將公司2025-2027年nongaap凈利潤預(yù)測從230/244/264億元下調(diào)至194/217/247億元，對應(yīng)2025-2027年nongaapPE為15/13/11倍，我們看好AI給公司業(yè)務(wù)帶來新的發(fā)展機遇，且持續(xù)回購體現(xiàn)注重股東回報，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：主業(yè)競爭風(fēng)險，技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期
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