>> 開源證券-百度集團(tuán)-SW(09888.HK)港股公司信息更新報告：2025Q3利潤超預(yù)期，AI貢獻(xiàn)收入顯著提升-251120
| 上傳日期： |
2025/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
初敏,荀月 |
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AI搜索改造趨于穩(wěn)定，昆侖芯、云、自動駕駛有望驅(qū)動估值提升
AI搜索改造進(jìn)入穩(wěn)定期，AI營銷、AI應(yīng)用、云貢獻(xiàn)收入顯著提升，我們上調(diào)公司2025-2027年non-GAAP凈利潤預(yù)測196/220/248億元（前值：181/203/229億元），對應(yīng)同比增速-27.6%/+12.1%/+13.3%，對應(yīng)調(diào)整后攤薄EPS 6.8/7.6/8.6元，當(dāng)前股價對應(yīng)2025-2027年15.0/13.4/11.8倍PE?？紤]到AI推動云收入貢獻(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大、智能駕駛重點(diǎn)區(qū)域盈虧平衡及海外擴(kuò)張、昆侖芯有望驅(qū)動估值提升，維持“買入”評級。
2025Q3利潤超預(yù)期，智能云、AI營銷及應(yīng)用貢獻(xiàn)收入顯著提升
2025Q3百度收入311.7億元，同比下滑7%，略高于彭博一致預(yù)期，百度核心在線營銷收入好于預(yù)期，愛奇藝收入略低于預(yù)期；non-GAAP凈利潤37.7億元，同比下滑36%，好于彭博一致預(yù)期（26.3億元），百度核心利潤好于預(yù)期。分業(yè)務(wù)看，（1）百度核心在線營銷：2025Q3收入同比下滑18%，源于宏觀環(huán)境影響及自身搜索轉(zhuǎn)型調(diào)整，截至2025年10月底搜索中AI生成內(nèi)容比例提升至70%。（2）AI新業(yè)務(wù)：2025Q3智能云收入42億，同比增長33%，AI高性能計算設(shè)施訂閱收入同比增長128%；AI應(yīng)用收入26億元，同比增長6%；AI原生在線營銷產(chǎn)品通過提升用戶參與度、優(yōu)化互動模式并提高投資回報率，收入28億元，同比增長262%。（3）智能駕駛：2025Q3蘿卜快跑單量同比增長212%，持續(xù)推進(jìn)全球擴(kuò)張，截至2025年10月，全球覆蓋22個城市，國內(nèi)運(yùn)營城市實(shí)現(xiàn)100%全無人駕駛運(yùn)營。
短期低基數(shù)下廣告業(yè)務(wù)有望邊際改善，關(guān)注AI、昆侖芯及無人駕駛進(jìn)展
短期AI搜索改造趨于穩(wěn)定，低基數(shù)下百度核心在線營銷有望環(huán)比改善，智能云推動增長；中長期AI原生營銷有望推動百度廣告業(yè)務(wù)開啟第二增長曲線、無人駕駛商業(yè)模式加快海外市場擴(kuò)張，未來云、芯片、無人駕駛有望驅(qū)動估值提升。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、AI進(jìn)展不及預(yù)期、智能駕駛變現(xiàn)不及預(yù)期。
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