>> 第一上海-英偉達(dá)(NVDA.US)GB300開始大規(guī)模出貨，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增長再加速-251121
| 上傳日期： |
2025/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓嘯宇，Chuck Li |
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業(yè)績摘要：2026財年Q3公司收入為570億美元，同比增長55.6%，高于540億美元的公司指引與555億美元的彭博一致預(yù)期。毛利率為73.4%，持平公司指引中值和一致預(yù)期的73.4%。經(jīng)營利潤為360億美元，同比增長52.6%；本季度公司GAAP凈利潤319億美元，同比增長65.3%，凈利潤率為56%。GAAP攤薄每股收益為1.30美元，高于彭博一致預(yù)期的1.22美元。Non-GAAP凈利潤318億美元，同比增長58.8%。Non-GAAP攤薄每股收益為1.30美元，高于彭博一致預(yù)期的1.26美元。本季度公司共產(chǎn)生自由現(xiàn)金流221億美元，去年同期為168億美元。公司以回購和股息的形式向股東返還了370億美元。
Blackwell及Rubin兩年內(nèi)銷售額將達(dá)5000億美元：英偉達(dá)與OpenAI及Anthropic等頭部AI公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，OpenAI將建成并部署至少10GW的AI數(shù)據(jù)中心。與Anthropic建立深度技術(shù)合作關(guān)系，為其優(yōu)化模型，Anthropic初始承諾采購1GW的計算能力。公司預(yù)計2025年初至2026年末Blackwell和Rubin的營收將達(dá)到5000億美元。CEO黃仁勛認(rèn)為當(dāng)前并非處于AI泡沫中，而是正經(jīng)歷三場巨大的平臺變革，包括從通用計算到加速計算、從傳統(tǒng)應(yīng)用到AI原生應(yīng)用以及人工智能體（Agentic AI）。而英偉達(dá)的軟硬件可以適配從預(yù)訓(xùn)練、后訓(xùn)練到推理的每個階段。同時，持續(xù)的軟件更新保證了6年前發(fā)布的A100依然有很高的使用率。
數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增長再加速：2026財年Q3公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入512.2億美元，同比增長66%。其中計算GPU收入430.3億美元，同比增長56%。Hopper平臺收入為20億美元，GB300收入占Blackwell營收的三分之二。本季度公司發(fā)布了Rubin CPX，專門為超大上下文窗口的推理設(shè)計。網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品收入81.9億美元，同比增長162%。
目標(biāo)價240美元，買入評級：我們預(yù)計2026-2028財年公司收入CAGR為40.7%，GAAPEPS的CAGR為41.5%。采用DCF法對公司進(jìn)行估值，由于美國即將進(jìn)入降息周期，下調(diào)WACC至8.5%，永續(xù)增長率為4%，得出240美元的目標(biāo)價，較現(xiàn)價有32.86%的上漲空間，買入評級。
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