>> 東方證券-長電科技(600584)季度營收歷史新高，先進(jìn)封裝加速落地-251125
| 上傳日期： |
2025/11/25 |
大小： |
385KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍,韓瀟銳,薛宏偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司單季度營收創(chuàng)歷史同期新高。
單季度營收創(chuàng)歷史新高，運(yùn)算電子業(yè)務(wù)收入顯著增長。2025Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入100.6億元（同比+6%），創(chuàng)歷史同期新高；歸母凈利潤為4.8億元（同比+5.7%，環(huán)比+81%）。前三季度累計營收286.7億元，（同比+15%），前三季度歸母凈利潤為9.5億元（同比-11%）。公司多個業(yè)務(wù)板塊收入實現(xiàn)顯著同比增長，2025年前三季度，運(yùn)算電子、工業(yè)及醫(yī)療電子、汽車電子業(yè)務(wù)收入同比分別增長70%、41%和31%，合計貢獻(xiàn)超六成營收。
產(chǎn)品優(yōu)化動能強(qiáng)勁，高附加值業(yè)務(wù)放量。公司Q3單季毛利率達(dá)14.25%，同比提升2.02pcts，顯示高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化初見成效。新建產(chǎn)能（如臨港汽車電子工廠、長電微電子晶圓級項目）尚處導(dǎo)入與爬坡期，折舊與研發(fā)費(fèi)用高企拖累盈利釋放。前三季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)15.4億元，同比增長25%；期間費(fèi)用率升至10%，同比增加1.7pcts，原材料價格波動與財務(wù)費(fèi)用上升對利潤空間有所擠壓。公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并推動工藝技術(shù)轉(zhuǎn)型迭代。受國內(nèi)外熱點應(yīng)用領(lǐng)域訂單上升影響，公司整體收入增加，25Q1-Q3公司整體產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，其中晶圓級封裝、功率器件封裝及電源管理芯片封裝等產(chǎn)線接近滿產(chǎn)。
CPO等先進(jìn)封裝進(jìn)展依然被市場低估，我們堅定看好公司參與全球AI芯片/汽車等領(lǐng)域所帶來的增長動能。公司光電共封裝（CPO）解決方案將光引擎與ASIC芯片異質(zhì)集成于同一基板，實現(xiàn)高帶寬、低功耗互連，已在光引擎封裝、熱管理與可靠性驗證等環(huán)節(jié)與多家客戶開展工程化合作，瞄準(zhǔn)AI數(shù)據(jù)中心與高速通信場景。公司努力加速向先進(jìn)封裝轉(zhuǎn)型階段，長電汽車芯片成品制造封測項目預(yù)計年底前通線生產(chǎn)。我們預(yù)計，公司正處于先進(jìn)封裝下游逐步放量的關(guān)鍵窗口期，隨著2026年新建產(chǎn)能全面達(dá)產(chǎn)、原材料成本趨穩(wěn)，盈利有望迎來持續(xù)修復(fù)。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為17.2/22.2/27.0億元（原25-26年歸母凈利潤分別為29.5/36.7億元，主要調(diào)整了費(fèi)用率和業(yè)務(wù)毛利率），根據(jù)可比公司25年47倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價45.12元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
封測景氣度不及預(yù)期、貿(mào)易摩擦風(fēng)險、市場競爭加劇。
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