>> 華鑫證券-計算機行業(yè)點評報告：Roblox(RBLX.N)，創(chuàng)作者生態(tài)與AI驅(qū)動增長，平臺活躍度與預(yù)訂量再創(chuàng)新高-251125
| 上傳日期： |
2025/11/26 |
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| 325KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任春陽 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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事件
Roblox于10月30日公布2025年第三季度財報。公司當(dāng)季實現(xiàn)營收13.596億美元，同比增長48%。預(yù)訂量達(dá)19.218億美元，同比增長70%。平均日活躍用戶1.515億，同比增長70%。運營現(xiàn)金流5.462億美元，同比增長121%。
投資要點
▌營收與盈利表現(xiàn)：預(yù)訂量增長強勁，現(xiàn)金流大幅提升
營收端：公司第三季度營收達(dá)到13.596億美元，同比增長48%。預(yù)訂量同比增長70%至19.218億美元，顯示出強大的用戶消費意愿。平均每日活躍用戶（DAUs）同比增長70%至1.515億，奠定了營收增長的基礎(chǔ)。用戶參與總時長同比增長91%至396億小時，反映出平臺粘性的顯著提升。平均月付費用戶（MUPs）同比增長88%至3580萬，付費用戶基礎(chǔ)持續(xù)擴大。
盈利端：公司第三季度運營現(xiàn)金流同比增長121%至5.462億美元，體現(xiàn)了核心業(yè)務(wù)的強勁造血能力。自由現(xiàn)金流同比增長103%至4.426億美元，為戰(zhàn)略投資提供了充?？臻g。調(diào)整后EBITDA為4570萬美元。當(dāng)季合并凈虧損為2.574億美元，這主要由于當(dāng)期確認(rèn)的運營成本與遞延收入確認(rèn)模式之間的時間差所致。
▌平臺生態(tài)與內(nèi)容多樣性：多元用戶與爆款內(nèi)容驅(qū)動參與度創(chuàng)新高
Roblox平臺在用戶和內(nèi)容多樣性方面持續(xù)增強，推動了參與度的顯著增長。13歲及以上用戶群體DAUs同比增長89%，成為增長的主要驅(qū)動力。美國與加拿大以外地區(qū)的DAUs同比增長81%，顯示出強大的全球化擴張勢頭。平臺上涌現(xiàn)出《Grow a Garden》和《Steal a Brainrot》等爆款體驗，后者同時在線用戶峰值突破2500萬，創(chuàng)下新紀(jì)錄。非頭部體驗的參與時長和消費額分別實現(xiàn)了58%和40%的同比增長，表明平臺生態(tài)健康，不依賴于單一內(nèi)容。過去12個月內(nèi)新創(chuàng)建并進入Top 100的體驗數(shù)量較去年同期增長超過50%，反映了內(nèi)容創(chuàng)作的旺盛活力。
▌人工智能與技術(shù)投入：全面賦能安全、創(chuàng)作與基礎(chǔ)設(shè)施
Roblox致力于利用人工智能提升平臺安全性、創(chuàng)作效率和內(nèi)容發(fā)現(xiàn)體驗。公司的AI基礎(chǔ)設(shè)施每天處理數(shù)十億條聊天信息和數(shù)百萬分鐘語音，用于實時內(nèi)容審核與安全防護。生成式AI工具如Cube 3D支持創(chuàng)作者通過文本提示快速生成3D物體，極大地加速了內(nèi)容創(chuàng)作流程。在內(nèi)容發(fā)現(xiàn)方面，AI驅(qū)動的推薦算法通過分析用戶行為信號，提升了內(nèi)容分發(fā)的精準(zhǔn)度與用戶體驗。為支持未來的AI戰(zhàn)略，公司計劃在第四季度開始于自有數(shù)據(jù)中心大規(guī)模部署GPU，以承擔(dān)AI模型的訓(xùn)練與推理負(fù)載。
▌創(chuàng)作者生態(tài)與貨幣化：經(jīng)濟激勵升級，廣告產(chǎn)品矩陣拓展
公司通過優(yōu)化經(jīng)濟體系和推出新產(chǎn)品，持續(xù)賦能創(chuàng)作者并拓展貨幣化渠道。平臺創(chuàng)作者在2025年前九個月的總收入已超過10億美元，提前完成年度目標(biāo)。排名前1000的創(chuàng)作者在過去十二個月的平均收入超過110萬美元，同比增長超40%。在經(jīng)濟激勵方面，公司將開發(fā)者兌換率提高了8.5%，直接增加了創(chuàng)作者的經(jīng)濟分成。在廣告方面，第三季度使用流量驅(qū)動廣告的創(chuàng)作者數(shù)量增長至約1.8萬名，其廣告支出同比翻了一番。同時，獎勵視頻廣告產(chǎn)品已面向超過140名創(chuàng)作者有限開放，并獲得了積極的產(chǎn)品市場反饋。
▌投資建議
Roblox在2025年第三季度延續(xù)了用戶、預(yù)訂量與現(xiàn)金流的超預(yù)期增長態(tài)勢，其在全球范圍內(nèi)的用戶覆蓋與平臺生態(tài)活力得到進一步鞏固。展望未來，公司憑借“創(chuàng)作者經(jīng)濟+AI”的雙輪驅(qū)動模式，將持續(xù)優(yōu)化平臺安全與內(nèi)容創(chuàng)作體驗，并通過區(qū)域性定價、廣告等多元化手段拓展貨幣化深度。我們認(rèn)為，公司在青少年社交娛樂領(lǐng)域的獨特定位與飛輪效應(yīng)已形成堅固壁壘，盡管為支持長期增長而進行的戰(zhàn)略性投入可能影響短期利潤，但其在用戶規(guī)模、創(chuàng)作者生態(tài)與自由現(xiàn)金流方面展現(xiàn)出的強大優(yōu)勢，為其捕獲全球游戲市場更大份額奠定了堅實基礎(chǔ)。建議投資者重點關(guān)注其用戶粘性的持續(xù)性、AI技術(shù)在產(chǎn)品層面的落地成效以及新興貨幣化渠道的拓展進度。
▌風(fēng)險提示
?。?）AI技術(shù)投入與成本控制壓力；（2）市場競爭加?。唬?）用戶增長可持續(xù)性挑戰(zhàn)；（4）匯率波動與國際化風(fēng)險。
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