久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

阿里巴巴2QFY26總收入2,478億元，同增4.8%，好于VA一致預期（下同）/華泰預測的同增2.2/2.9%，主因云業(yè)務增速超預期；經調整EBITA為91億元，同比-77.6%，經調整EBITA利潤率3.7%，遜于一致預期的5.3%但好于華泰預測的3.2%。管理層在2QFY26業(yè)績會上表示公司持續(xù)投入于全棧AI能力建設，且AI與阿里生態(tài)的協(xié)同效應帶來了更大的發(fā)展空間，并在消費領域繼續(xù)推動各業(yè)務深度協(xié)同，大消費平臺的效應已初步顯現(xiàn)。展望后續(xù)，管理層表示將繼續(xù)投入AI+云業(yè)務以產生更強的協(xié)同效應。我們預計隨著模型實力逐步增強和國內AI需求的持續(xù)增長，阿里有望以千問APP為中心，與阿里旗下其它業(yè)務線如淘寶、高德、閃購和支付寶等進一步聯(lián)通，幫助阿里在ToC端的AI流量入口處強化競爭力。閃購業(yè)務的持續(xù)減虧或有望為公司的中短期利潤額修復斜率提供一定支持。建議持續(xù)關注AITo C應用拓展情況，云業(yè)務高增速的持續(xù)性和閃購業(yè)務的減虧曲線等。維持“買入”評級。
　　中國電商集團：CMR穩(wěn)健增長，閃購高效減虧
　　中國電商集團2QFY26收入同增15.5%至1,326億元，CMR同增10.1%，主要得益于變現(xiàn)率的同比改善。2QFY26中國電商集團調整后EBITA利潤105億，同比-76.3%，基本符合華泰預期的108億元。管理層表示若不考慮閃購投入的影響，電商集團EBITA在2QFY26季度實現(xiàn)同比中個位數(shù)正增長，據(jù)此我們估算閃購投入影響約367億元，符合我們此前預期。在閃購業(yè)務上，管理層表示10月以來閃購單均虧損較7-8月時已收窄一半，訂單份額保持穩(wěn)定且GMV份額有所提升（得益于客單價提升），并表示閃購對用戶活躍度及相關品類成交均有明顯拉動，因此對CMR產生正向影響。展望后續(xù)，管理層表示電商CMR受千六手續(xù)費及全站推技術基數(shù)影響，3QFY26同比增速預計將有所放緩；而在閃購業(yè)務上2QFY26為階段投入高點，伴隨效率提升和規(guī)模穩(wěn)定，預計3QFY26投入規(guī)模將環(huán)比顯著收縮。
　　全面進軍AI to C應用領域，管理層對未來AI需求增長持高度信心
　　阿里云2QFY26收入同增34.5%，延續(xù)提速趨勢，好于一致預期的28%。其中外部收入同增29%，延續(xù)環(huán)比提速趨勢；AI相關收入連續(xù)9個季度三位數(shù)增長，AI收入占外部商業(yè)化收入的比例已經超過20%；季度調整后EBITA利潤率為9.0%，同比持平，環(huán)比改善0.2pp。2QFY26公司AI相關資本開支為315億元（vs1QFY26：386億元）。此外管理層表示客戶對AI需求非常旺盛，阿里云的AI服務器上架進度仍滯后于客戶訂單的增長速度，需求端的增長潛力仍在不斷加速釋放，AI技術在企業(yè)各個環(huán)節(jié)中的應用需求正在快速增長，并對未來AI需求增長保持高度信心。在AI to B領域，管理層表示公司致力于成為世界領先的全棧AI服務商；在AI to C領域，則憑借性能領先的模型與阿里生態(tài)優(yōu)勢，致力于打造面向C端用戶的AI超級原生應用，Qwen3 Max在模型整體性能、智能水平和工具調用能力方面已達到全球領先水平，并結合阿里豐富的用戶場景，公司在測試版千問APP中觀察到用戶留存率明顯提升，因此管理層認為全面進入AI to C領域正當其時。
　　盈利預測與估值
　　我們調整阿里巴巴FY26/FY27/FY28的非GAAP歸母凈利潤+10.1/-5.7/-16.8%至1,058/1,310/1,597億元，F(xiàn)Y26利潤預測上修主因2QFY26公司利潤表現(xiàn)好于預期，及閃購業(yè)務減虧略好于我們此前預期。FY27-28預測下修主因電商業(yè)務預測由于高基數(shù)原因下修?；赟OTP的美股目標價214.9美元（前值：215.6美元），港股209.0港元（前值：209.7港元），對應36.3/29.3/24.1倍FY26/FY27/FY28非GAAP預測PE。
　　風險提示：AI云業(yè)務拓展不及預期；電商競爭加劇，閃購減虧不及預期