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投資要點(diǎn)
　　需求端仍承壓，供給出清顯著價(jià)格觸底：1）需求端受到地產(chǎn)下行、基建資金到位率低等因素，行業(yè)仍呈現(xiàn)逐步下行態(tài)勢(shì)；2）供給端，經(jīng)歷多年近期低迷，如防水、涂料等細(xì)分領(lǐng)域中小產(chǎn)能已大量出清，龍頭對(duì)于盈利訴求增強(qiáng)，價(jià)格在25年基本見底。
　　內(nèi)需靜待“反內(nèi)卷”，執(zhí)行力度是關(guān)鍵：政策逐步出臺(tái)，尤其在水泥領(lǐng)域通過限制超產(chǎn)、能耗管控等手段，推動(dòng)產(chǎn)能收縮、價(jià)格回升，玻璃則更加依賴市場(chǎng)化自然出清。
　　建材出海打開成長(zhǎng)空間：以華新建材、科達(dá)制造為代表的，憑借供應(yīng)鏈、管理等綜合優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)企業(yè)在非洲等海外區(qū)域迅速擴(kuò)張市場(chǎng)份額，成長(zhǎng)業(yè)績(jī)的新驅(qū)動(dòng)點(diǎn)。
　　建材板塊表現(xiàn)：25年（截至11月23日）申萬(wàn)建筑材料指數(shù)上漲15.41%，同期滬深300上漲13.18%，排名所有行業(yè)第11名，其中玻纖及水泥板塊整體表現(xiàn)更優(yōu)。
　　投資建議：關(guān)注1）國(guó)內(nèi)內(nèi)需白馬龍頭，北新建材、東方雨虹、偉星新材等。2）出海成長(zhǎng)標(biāo)的，科達(dá)制造、華新建材。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)需求超預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn)，反內(nèi)卷效果不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、海外經(jīng)營(yíng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)。