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港股近期出現(xiàn)超調(diào)，主要是受到美股市場(chǎng)的影響，“降息預(yù)期分歧+AI泡沫論”傳導(dǎo)蔓延，使得恒生科技整體跌幅接近美股的二、三線AI標(biāo)的（主要為算力租賃等受到空頭攻擊較多的領(lǐng)域），我們認(rèn)為這種超跌不會(huì)持續(xù)，隨著降息預(yù)期逐漸明朗、AI泡沫疑云不斷厘清，估值處于低位的港股有望率先反彈。
　　港股觀點(diǎn)更新：港股近期超調(diào)主要受美股“降息分歧+AI泡沫論”情緒傳導(dǎo)及年底資金獲利了結(jié)影響，屬階段性非理性恐慌。隨著美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度趨鴿、12月降息概率回升至70%以上，外部利空正在邊際緩解，市場(chǎng)情緒有望修復(fù)。我們認(rèn)為“AI泡沫論”導(dǎo)致港股科技板塊超跌，恒生科技指數(shù)增長(zhǎng)邏輯與估值優(yōu)勢(shì)顯著，或會(huì)早于A股和恒指恢復(fù)到震蕩上行的格局。
　　行業(yè)與指數(shù)推薦：互聯(lián)網(wǎng)（930604.CSI）、港股通非銀（931024.CSI）。
　　港股上周市場(chǎng)表現(xiàn)：上周（11.17-11.21）港股市場(chǎng)普跌，主要指數(shù)中恒生指數(shù)下跌5.09%、恒生科技下跌7.18%，AH溢價(jià)大幅擴(kuò)大至122。分行業(yè)看，上周港股大類行業(yè)普跌，其中原材料與醫(yī)療保健行業(yè)領(lǐng)跌。
　　微觀資金面：港資、南向凈流入，外資小幅凈流出。1）南向資金合計(jì)凈流入386億港元，主要流向資訊科技、非必需消費(fèi)方向；2）外資通過(guò)ETF凈賣(mài)出0.2億美元，924以來(lái)凈流入143.4億美元；3）香港本地ETF凈流入45億港元，年初至今合計(jì)凈流入646億港元。
　　香港流動(dòng)性變化：香港市場(chǎng)利率快速上行后趨于穩(wěn)定，隔夜Hibor為3.04%，3個(gè)月Hibor利率3.61%，美元兌港幣匯率為7.77，逐漸逼近強(qiáng)方兌換保證。
　　海外流動(dòng)性：上周美國(guó)2年期國(guó)債利率3.51%（下行10bps）；10年期國(guó)債利率4.07%（下行8bps）。美財(cái)政部一般賬戶（TGA）余額9,419億美元（周度下降119億美元），而隔夜逆回購(gòu)（ONRRP）使用規(guī)模小幅上升至25億美元（周度上升9.4億美元），顯示月末短期資金需求增加，但考慮到12月美聯(lián)儲(chǔ)將停止縮表，預(yù)計(jì)流動(dòng)性壓力整體有限。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期、海外政策超預(yù)期收緊。