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>> 招商證券-港股市場(chǎng)策略周報(bào):港股超跌或?qū)⒔Y(jié)束,關(guān)注低位科技方向-251127
上傳日期:   2025/11/28 大小:   1055KB
格式:   pdf  共11頁(yè) 來(lái)源:   招商證券
評(píng)級(jí):   -- 作者:   張夏,涂婧清
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港股近期出現(xiàn)超調(diào),主要是受到美股市場(chǎng)的影響,“降息預(yù)期分歧+AI泡沫論”傳導(dǎo)蔓延,使得恒生科技整體跌幅接近美股的二、三線AI標(biāo)的(主要為算力租賃等受到空頭攻擊較多的領(lǐng)域),我們認(rèn)為這種超跌不會(huì)持續(xù),隨著降息預(yù)期逐漸明朗、AI泡沫疑云不斷厘清,估值處于低位的港股有望率先反彈。
  港股觀點(diǎn)更新:港股近期超調(diào)主要受美股“降息分歧+AI泡沫論”情緒傳導(dǎo)及年底資金獲利了結(jié)影響,屬階段性非理性恐慌。隨著美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度趨鴿、12月降息概率回升至70%以上,外部利空正在邊際緩解,市場(chǎng)情緒有望修復(fù)。我們認(rèn)為“AI泡沫論”導(dǎo)致港股科技板塊超跌,恒生科技指數(shù)增長(zhǎng)邏輯與估值優(yōu)勢(shì)顯著,或會(huì)早于A股和恒指恢復(fù)到震蕩上行的格局。
  行業(yè)與指數(shù)推薦:互聯(lián)網(wǎng)(930604.CSI)、港股通非銀(931024.CSI)。
  港股上周市場(chǎng)表現(xiàn):上周(11.17-11.21)港股市場(chǎng)普跌,主要指數(shù)中恒生指數(shù)下跌5.09%、恒生科技下跌7.18%,AH溢價(jià)大幅擴(kuò)大至122。分行業(yè)看,上周港股大類行業(yè)普跌,其中原材料與醫(yī)療保健行業(yè)領(lǐng)跌。
  微觀資金面:港資、南向凈流入,外資小幅凈流出。1)南向資金合計(jì)凈流入386億港元,主要流向資訊科技、非必需消費(fèi)方向;2)外資通過(guò)ETF凈賣(mài)出0.2億美元,924以來(lái)凈流入143.4億美元;3)香港本地ETF凈流入45億港元,年初至今合計(jì)凈流入646億港元。
  香港流動(dòng)性變化:香港市場(chǎng)利率快速上行后趨于穩(wěn)定,隔夜Hibor為3.04%,3個(gè)月Hibor利率3.61%,美元兌港幣匯率為7.77,逐漸逼近強(qiáng)方兌換保證。
  海外流動(dòng)性:上周美國(guó)2年期國(guó)債利率3.51%(下行10bps);10年期國(guó)債利率4.07%(下行8bps)。美財(cái)政部一般賬戶(TGA)余額9,419億美元(周度下降119億美元),而隔夜逆回購(gòu)(ONRRP)使用規(guī)模小幅上升至25億美元(周度上升9.4億美元),顯示月末短期資金需求增加,但考慮到12月美聯(lián)儲(chǔ)將停止縮表,預(yù)計(jì)流動(dòng)性壓力整體有限。
  風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期、海外政策超預(yù)期收緊。
 
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