>> 國信證券-對“十五五”中國經(jīng)濟趨勢的判斷：服務(wù)主導新周期-251128
| 上傳日期： |
2025/11/28 |
大小： |
1365KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
董德志,李智能,田地 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2025年中國經(jīng)濟正經(jīng)歷三大深刻且相互關(guān)聯(lián)的轉(zhuǎn)變：（1）增長主引擎正從第二產(chǎn)業(yè)向更具潛力的第三產(chǎn)業(yè)（服務(wù)業(yè)）切換；（2）建筑業(yè)自然萎縮；（3）內(nèi)需主力從投資轉(zhuǎn)向消費。
“反內(nèi)卷”=控供給+擴需求（主要針對實物產(chǎn)品部門），是串聯(lián)這一切的主線。其路徑清晰：在供給端，建筑業(yè)的主動萎縮與工業(yè)產(chǎn)能出清，正是清理低效資本、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵一步；需求端，資本存量過高背景下投資需求總量難以擴張（結(jié)構(gòu)會有亮點），消費構(gòu)成擴需求主力，而發(fā)展服務(wù)業(yè)正是核心抓手——它能創(chuàng)造更多就業(yè)與收入，從而壯大消費基本盤；最終，供給優(yōu)化與需求擴張形成良性循環(huán)，共同驅(qū)動價格趨勢性回升。
重要洞察：服務(wù)業(yè)與制造業(yè)并非對立，而是“相互成就”的伙伴。從生產(chǎn)看，制造業(yè)是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的“孵化器”。從需求看，服務(wù)業(yè)及其從業(yè)人員構(gòu)成了制造業(yè)產(chǎn)品的巨大“市場池”。從人力看，教育、醫(yī)療等服務(wù)消費直接提升勞動力素質(zhì)，反哺制造業(yè)升級。
中國服務(wù)業(yè)發(fā)展的潛在需求在何方？一是當前中國對外開發(fā)主要是服務(wù)業(yè)開放，海外服務(wù)需求在快速增長；二是經(jīng)濟發(fā)展水平越高，服務(wù)需求越多，中國經(jīng)濟發(fā)展水平與服務(wù)業(yè)發(fā)展水平極不匹配，潛在服務(wù)需求亟待釋放；三是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力對無形資本的投入也將提振服務(wù)需求
風險提示
海外經(jīng)濟下行超預(yù)期，海外政策和市場的不確定性；
國內(nèi)政策執(zhí)行的不確定性。
|
|
