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海外流動(dòng)性變局下的市場(chǎng)波動(dòng)。（1）數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月非農(nóng)就業(yè)人口新增11.9萬(wàn)人，遠(yuǎn)超預(yù)期的5萬(wàn)人，一舉扭轉(zhuǎn)8月修正后減少0.4萬(wàn)人的頹勢(shì)，但失業(yè)率卻意外升至4.4%的階段性高點(diǎn)，高于預(yù)期的4.3%，恰好印證了美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾此前"更關(guān)注失業(yè)率而非絕對(duì)就業(yè)增量"的表態(tài)，也為政策決策增添了復(fù)雜性。（2）非農(nóng)數(shù)據(jù)的發(fā)布直接加劇了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的降息分歧。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯認(rèn)為，勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫使得近期存在降息空間，柯林斯則強(qiáng)調(diào)通脹風(fēng)險(xiǎn)仍存，主張對(duì)12月降息保持謹(jǐn)慎。市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)12月份降息的預(yù)期也在各種表態(tài)中大幅波動(dòng)。（3）流動(dòng)性變局下，全球資本市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性分化。股市方面，美股受科技股波動(dòng)與政策預(yù)期主導(dǎo)，英偉達(dá)等龍頭利好出盡后曾引發(fā)大幅跳水，雖因降息預(yù)期反彈但內(nèi)部分化加劇。美債收益率則隨降息預(yù)期反復(fù)波動(dòng)，呈現(xiàn)陡峭化走勢(shì)，日債則早在10月份已經(jīng)出現(xiàn)上行，某種程度上解釋了近期全球資本市場(chǎng)的集體回調(diào)。大宗商品市場(chǎng)中，黃金、銅價(jià)依托避險(xiǎn)需求與經(jīng)濟(jì)韌性維持高位震蕩，布倫特油價(jià)則在60美元/桶附近尋找支撐，反映全球需求的謹(jǐn)慎預(yù)期。（4）綜合來(lái)看，當(dāng)前全球資本市場(chǎng)的核心矛盾在于年底前政策面的邊際變化，12月份是否降息仍存在較大不確定性。
　　多資產(chǎn)圖景：
　　整體收益方面，本周（11月15日至11月22日），權(quán)益方面，滬深300下跌3.78%，恒生指數(shù)下跌5.09%，標(biāo)普500下跌1.95%；債券方面，中債10年上漲0.26BP，美債10年下跌8BP；匯率方面，美元指數(shù)上漲0.88%，離岸人民幣貶值0.08%；大宗商品方面，SHFE螺紋鋼上漲0.14%，倫敦金現(xiàn)上漲0.05%，倫敦銀現(xiàn)下跌5.98%，LME銅下跌1.53%，LME鋁下跌2.37%，WTI原油下跌3.38%。
　　資產(chǎn)比價(jià)方面，本周金銀比數(shù)值為83.29，較上周上升5.01；銅油比數(shù)值為184.05，較上周上升3.47；銅螺比數(shù)值為27.92，較上周下降0.45；金銅比數(shù)值為0.39，較上周上升0.01；股債性價(jià)比數(shù)值為4.32，較上周上升0.23；AH股溢價(jià)數(shù)值為122.15，較上周上升3.67。
　　庫(kù)存方面，最新一周原油庫(kù)存為44355萬(wàn)噸，較上周上升278萬(wàn)噸；螺紋鋼庫(kù)存為467萬(wàn)噸，較上周上升4萬(wàn)噸；陰極銅庫(kù)存為109690噸，較上周上升14656噸；電解鋁庫(kù)存為62萬(wàn)噸，較上周上升2萬(wàn)噸。
　　資金行為方面，最新一周美元多頭持倉(cāng)12456張，較上周上升2730張，空頭持倉(cāng)25601張，較上周上升2239張；黃金ETF規(guī)模3345萬(wàn)盎司，較上周下降11萬(wàn)盎司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)動(dòng)蕩，國(guó)內(nèi)政策執(zhí)行的不確定性