>> 國信證券-宏觀經(jīng)濟周報：供給端剎車，消費端加油-251115
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
大小： |
1235KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,李智能,田地 |
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10月中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)清晰地顯示，政策正在果斷“給生產(chǎn)和投資踩剎車，為消費踩油門”。在“反內(nèi)卷”的導(dǎo)向下，經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)正經(jīng)歷深刻調(diào)整。當(dāng)月整體增速放緩，生產(chǎn)端與投資端同步降溫：工業(yè)增加值同比大幅回落至4.9%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比回落至4.6%，固定資產(chǎn)投資同比加速下滑至-11.0%，其中制造業(yè)投資回落最為明顯。這一組合充分體現(xiàn)了“控生產(chǎn)、抑產(chǎn)能”的政策決心，旨在主動約束低效供給，告別過去依賴規(guī)模擴張的內(nèi)卷模式。
與此形成鮮明對比的是，消費端展現(xiàn)出獨特的韌性，顯示政策“油門”正在需求側(cè)發(fā)力。盡管10月社會消費品零售總額同比微降，但剔除汽車后的消費增速實則回升；10月餐飲收入增速顯著加快，服務(wù)零售額當(dāng)月同比更是攀升至6.1%，創(chuàng)下年內(nèi)新高。這種“生產(chǎn)投資降溫、消費熱度不減”的格局，表明居民消費需求依然穩(wěn)固，正成為對抗通縮、推動價格回升的關(guān)鍵力量。此外，基建投資增速的大幅下降與服務(wù)消費增速的明顯上升，也表明政府支出也實質(zhì)性從“投資于物”轉(zhuǎn)向“投資于人”，旨在通過提振消費來打通經(jīng)濟良性循環(huán)的脈絡(luò)。
展望未來，政策預(yù)計將延續(xù)這一“剎舊車、加油門”的路線。在供給端繼續(xù)抑制低效產(chǎn)能的同時，需求端特別是消費擴張將成為發(fā)力重點。通過完善社保、穩(wěn)定就業(yè)、培育新消費場景等多元措施，全力提升居民購買力與消費意愿，以消費的持續(xù)回暖有效提振價格水平，推動經(jīng)濟逐步走出通縮。
風(fēng)險提示：海外市場動蕩，存在不確定性。
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