>> 國信證券-A股2026年策略展望：“小登”時代，牛途仍在-251113
| 上傳日期： |
2025/11/13 |
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| 5946KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開,陳凱暢 |
| 下載權限： |
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核心結論：①始于24年“924”行情的牛市還未結束，當前進入第二階段，驅動力從情緒面轉向基本面。②全年維度，科技是主線，演繹路徑從算力轉向應用，關注AI眼鏡、機器人、智駕、AI編程、AI+生命科學等方向。③牛市中期有風格輪動，階段性關注前期滯漲的地產(chǎn)、券商、白酒消費。老紅利有新邏輯，維持底倉配置敞口。
牛途仍在，驅動力轉向基本面。完整的牛市三階段包括孕育期、爆發(fā)期和瘋狂期，本輪牛市與519行情更相似，目前處于爆發(fā)期。市場結構性特征明顯，“小登資產(chǎn)”碾壓“老登”資產(chǎn)。2026年牛市驅動力從情緒面轉向基本面，上市企業(yè)ROE穩(wěn)步回升，合同負債同比修復，盈利預期持續(xù)上修。微觀流動性仍有支撐：1）國內(nèi)方面，“花存款”趨勢延續(xù)，中長期定存到期進一步加速存款搬家進程；2）海外方面，美國中期選舉仍存變數(shù)，選區(qū)重劃強博弈預示后續(xù)政治波動加大，美聯(lián)儲預防式降息下半場驅動全球資金流向新興市場風險資產(chǎn)。
科技是主線，擁抱“小登”時代。歷史上牛市都有主線，從“煤飛色舞”、“移動互聯(lián)”到“能源革命”、“AI浪潮”。本輪牛市主線是科技，15只千億科技標的貢獻全A 10%漲幅，中芯國際、海光信息、寒武紀貢獻科創(chuàng)50半數(shù)漲幅。中美兩國引領AI產(chǎn)業(yè)，中國重廣度、美國重深度，三分之一以上的國內(nèi)硬科技企業(yè)仍處于成長期，相較美股企業(yè)利潤率提升空間充足?！癝caling Law”持續(xù)印證，大廠資本開支上修，產(chǎn)業(yè)趨勢明確，“十五五”開局年，新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)受益于政策扶持全年維度有望形成超額。25年以來以光模塊為代表的海外算力鏈已積累可觀漲幅，26年重點關注應用端表現(xiàn)，具體方向包括AI眼鏡、機器人、智能駕駛、AI編程、AI+生物科技等。
主線之外還有哪些配菜？牛市中期往往有風格輪動，階段性重視白酒(低估值、高股息)、券商(成交放量、業(yè)績高增)、地產(chǎn)(股價領先基本面)。對于25年跑輸幅度較大的紅利資產(chǎn)，我們認為在金融資產(chǎn)荒的大背景下，考慮其自身能夠穿越熊牛的屬性，以及居民風險厭惡資金對股息率跑贏房貸利率的訴求，仍能維持一定的底倉配置敞口。
風險提示：海外貨幣政策節(jié)奏和幅度的不確定性；文中所列指數(shù)、個股產(chǎn)品僅作為歷史復盤，不構成投資推薦的依據(jù)
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