>> 國信證券-全球資產(chǎn)配置：周期洞察與戰(zhàn)略布局-251112
| 上傳日期： |
2025/11/13 |
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| 5515KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開,陳凱暢 |
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時代之變，居民資產(chǎn)配置需要新范式。全球宏觀新常態(tài)下，傳統(tǒng)安全資產(chǎn)的根基正在動搖。當作為“安全墊”的債券資產(chǎn)本身面臨信用風險和波動時，其與股票的風險對沖功能大打折扣。全球安全資產(chǎn)供給增速與避險需求的擴張已形成顯著背離，安全資產(chǎn)不足成為黃金長期上漲的關(guān)鍵。站在當下，居民資產(chǎn)配置突圍之路在于重塑配置的廣度與深度，以全球視野突破本土市場局限。
長期視角下，擁抱權(quán)益資產(chǎn)與產(chǎn)業(yè)浪潮。進行有效的資產(chǎn)配置，需要多周期嵌套體系，長周期依賴時代主線賺beta的錢，短周期則利用庫存、信貸和政策變化進行戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置。股市長期收益高，僅需要在滯脹后期和衰退前期降低配置敞口。當下企業(yè)盈利走向復蘇，中美兩國引領(lǐng)AI產(chǎn)業(yè)，中國重廣度、美國重深度，三分之一以上的國內(nèi)硬科技企業(yè)仍處于成長期，相較美股企業(yè)利潤率提升空間充足。在泡沫化前，26年依舊看好科技風格，重點關(guān)注應(yīng)用端表現(xiàn)。
全球資產(chǎn)配置啟航：
權(quán)益市場建議關(guān)注基本面具備優(yōu)勢國別技術(shù)性回調(diào)后的配置時點：1）美股方面，當前的強勁表現(xiàn)主要由少數(shù)科技股貢獻，年底前或面臨一定回調(diào)壓力，待回調(diào)后擇機布局；2）日股本質(zhì)上是波動放大的“暴躁版”美股，由新首相“高市交易”驅(qū)動的史詩級反彈已顯現(xiàn)疲態(tài)，市場正從“財政狂熱”回歸“基本面”；3）歐元區(qū)整體在經(jīng)濟停滯和央行觀望的情形下，上行空間有限，但英國市場自身股息率較高，相對更穩(wěn)健；4）印度宏觀基本面“一枝獨秀”，短期估值充分計價下的技術(shù)性回調(diào)為長期耐心資本提供買入機會；5）越南方面，市場升級提供長期利好，短期跟隨全球風險偏好。從2026年的配置角度看，它是亞洲最具吸引力的長期故事之一。
債市方面，全球配置國債的核心邏輯，已從追求收益轉(zhuǎn)向追求分散，貨幣政策寬松預(yù)期發(fā)力對后續(xù)債券市場預(yù)計存在利好，是壓艙石選擇。美聯(lián)儲降息周期開啟，收益率曲線“非典型”陡峭化，長端配置價值凸顯。
商品方面，黃金創(chuàng)紀錄新高后的健康回調(diào)，長期結(jié)構(gòu)性牛市邏輯不變，原油供給過剩壓倒地緣政治，建議低配。
風險提示：全球地緣關(guān)系不確定性，美聯(lián)儲貨幣政策不確定性
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