>> 國信證券-策略觀點：AI浪潮，泡沫重演還是新周期基石？-251110
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 1582KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開,陳凱暢 |
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核心觀點：
?、佼?dāng)前的AI浪潮明確并非2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的重演。核心區(qū)別在于2000年的市場由無盈利、純靠概念炒作的“概念股”推動，納指遠(yuǎn)期市盈率約60倍的泡沫空間；而2025年的市場由全球盈利能力最強的“現(xiàn)金?！逼髽I(yè)主導(dǎo)，估值雖高但有堅實的盈利增長和現(xiàn)金流支撐，且數(shù)百億的資本正投向真實的AI基礎(chǔ)設(shè)施。②投資角度，AI正從“炒作期”進入“實用期”。投資策略應(yīng)超越對少數(shù)幾家半導(dǎo)體龍頭的過度集中，轉(zhuǎn)而采用“全價值鏈”的多元化布局。這意味著應(yīng)將目光向上游（如數(shù)據(jù)中心、電力設(shè)施）和關(guān)鍵的下游（如企業(yè)級SaaS應(yīng)用、AI安全與治理）擴散，以捕捉即將爆發(fā)的AI應(yīng)用層和基礎(chǔ)設(shè)施2.0的增長機會。
解讀：
近期美股科技板塊的顯著回調(diào)，尤其是AI相關(guān)龍頭的集體下挫，再次點燃了市場關(guān)于“AI泡沫”的激烈討論?？疹^警告，當(dāng)前的狂熱與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前夕如出一轍，指出估值已脫離基本面。而多頭則堅信，與歷史不同，本輪上漲由真實收入和盈利等強勁的基本面所支撐。這場辯論的核心在于當(dāng)前的昂貴估值究竟是未來價值的合理折現(xiàn)，還是一場非理性的投機。通過21世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)浪潮的比較可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前人工智能科技浪潮并非泡沫狀態(tài)。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟貿(mào)易格局不確定性、聯(lián)儲降息節(jié)奏的不確定性因素
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