>> 光大證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：鉀肥大合同簽訂，看好行業(yè)景氣度持續(xù)-251129
| 上傳日期： |
2025/11/29 |
大小： |
1687KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,周家諾,胡星月 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2026年鉀肥大合同簽訂，中國繼續(xù)保持全球鉀肥“價格洼地”。根據(jù)中農(nóng)集團消息，2025年11月23日中方鉀肥進口談判小組與食安供應(yīng)鏈有限公司（迪拜）就2026年鉀肥年度進口合同價格達成一致，合同價格為348美元/噸（CFR），中國繼續(xù)保持了全球鉀肥“價格洼地”。該合同價格相較于2025年鉀肥大合同價格上漲約2美元/噸。此次鉀肥大合同簽訂時間較往年顯著提前，一方面將有效保證我國冬儲及春耕的鉀肥需求，另一方面也反映出由于當(dāng)前鉀肥供需偏緊廠商提前鎖價。
海外減產(chǎn)供給收縮，氯化鉀價格回升。由于俄羅斯和白俄羅斯多個鉀肥礦關(guān)閉、維護導(dǎo)致全球氯化鉀供給收縮，疊加?xùn)|南亞、拉美等農(nóng)業(yè)主產(chǎn)區(qū)的需求季節(jié)性增長，全球氯化鉀供需持續(xù)趨緊，致使2024年年末以來氯化鉀價格持續(xù)上漲。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至11月28日國內(nèi)氯化鉀平均銷售價格為3255元/噸，相較于2025年年初上漲約29.3%。庫存方面，2025年1-9月期間國內(nèi)氯化鉀港口庫存持續(xù)下降，9月中下旬后伴隨著國內(nèi)秋肥旺季和海外需求旺季的結(jié)束，國內(nèi)氯化鉀庫存暫時性回升。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至11月21日國內(nèi)氯化鉀港口庫存約為223.5萬噸，處于歷史的中低位，與2022年同期水平較為接近。從短期來看，隨著后續(xù)國內(nèi)冬儲和春耕的開啟以及海外北美等地種植旺季的開啟，鉀肥需求將再度進入旺季，產(chǎn)品庫存或?qū)⒃俣然貧w低位，同時為產(chǎn)品價格提供支撐。從中期角度來看，考慮到海外地緣政治沖突暫未結(jié)束，且近年氯化鉀全球新增產(chǎn)能相對有限，氯化鉀行業(yè)有望維持較好景氣。
中企海外找鉀穩(wěn)步推進，老撾地區(qū)氯化鉀進口占比持續(xù)提升。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年1-10月我國氯化鉀進口量為988.1萬噸，同比減少3.1%。進口來源地方面，老撾已成為我國第三大氯化鉀進口來源地，與白俄羅斯已非常接近。2025年1-10月，我國約有18.15%的進口氯化鉀來自于老撾，相較于2024年全年水平提升1.68pct。來自于老撾的氯化鉀進口量的增多主要得益于亞鉀國際、東方鐵塔等中資企業(yè)在老撾氯化鉀生產(chǎn)項目的持續(xù)放量，從而對我國氯化鉀的供應(yīng)提供了有效的境外支撐。同時，亞鉀國際、東方鐵塔也在穩(wěn)步推進老撾地區(qū)氯化鉀產(chǎn)能擴增項目建設(shè)，藏格礦業(yè)也在同步推進老撾地區(qū)氯化鉀新增產(chǎn)能項目建設(shè)，中資企業(yè)海外產(chǎn)能的有序擴增將顯著提高我國氯化鉀的自主保供能力。建議關(guān)注鹽湖股份、藏格礦業(yè)、亞鉀國際、東方鐵塔。
板塊周漲跌情況：過去5個交易日，滬深兩市各板塊大部分呈漲勢，本周上證指數(shù)漲跌幅為+1.40%，深證成指漲跌幅為+3.56%，滬深300指數(shù)漲跌幅為+1.64%，創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅為+4.54%。中信基礎(chǔ)化工板塊漲跌幅為+3.5%，漲跌幅位居所有板塊第8位。過去5個交易日，化工行業(yè)各子板塊大部分呈現(xiàn)漲勢，漲跌幅前五位的子板塊為：膜材料（+7.5%），聚氨酯（+6.5%），鋰電化學(xué)品（+6.5%），鈦白粉（+5.9%），氯堿（+4.6%）。
風(fēng)險分析：原材料快速下跌和維持高位的風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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