>> 中銀證券-化工行業(yè)周報(bào)：國(guó)際油價(jià)下跌，六氟磷酸鋰、DMC價(jià)格上漲-251123
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
余嫄嫄,趙泰 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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十一月份建議關(guān)注：1、“十五五”規(guī)劃建議提及相關(guān)子行業(yè)；2、低估值行業(yè)龍頭公司；3、“反內(nèi)卷”對(duì)相關(guān)子行業(yè)供給端影響；4、自主可控日益關(guān)鍵背景下的電子材料公司。
行業(yè)動(dòng)態(tài)
本周（11.17-11.23）均價(jià)跟蹤的100個(gè)化工品種中，共有37個(gè)品種價(jià)格上漲，30個(gè)品種價(jià)格下跌，33個(gè)品種價(jià)格穩(wěn)定。跟蹤的產(chǎn)品中35%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比上漲，51%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比下跌，14%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比持平。周均價(jià)漲幅居前的品種分別是甲基環(huán)硅氧烷、原鹽（山東海鹽）、煤焦油（山西）、環(huán)氧丙烷（華東）、MAP(四川金河55%)；周均價(jià)跌幅居前的品種分別是蛋氨酸、二氯甲烷（華東）、硝酸(華東地區(qū))、甲醇（長(zhǎng)三角）、PVC(華東乙烯法)。
本周（11.17-11.23）國(guó)際油價(jià)下跌，WTI原油期貨價(jià)格收于58.06美元/桶，收盤(pán)價(jià)周跌幅3.38%；布倫特原油期貨價(jià)格收于62.56美元/桶，收盤(pán)價(jià)周跌幅2.84%。宏觀方面，美國(guó)阿克西奧斯新聞網(wǎng)站20日發(fā)布特朗普政府起草的結(jié)束俄烏沖突28點(diǎn)新計(jì)劃草案的完整內(nèi)容，要點(diǎn)包括俄羅斯與烏克蘭和歐洲締結(jié)互不侵犯協(xié)議，烏克蘭承諾不加入北約等。根據(jù)這項(xiàng)計(jì)劃，一旦協(xié)議達(dá)成，俄烏雙方撤退到約定地點(diǎn)后立即?；?；烏克蘭將在100天后舉行選舉；協(xié)議將由美國(guó)總統(tǒng)特朗普領(lǐng)導(dǎo)的和平理事會(huì)監(jiān)督執(zhí)行。供應(yīng)方面，OPEC公布的11月月月報(bào)顯示，由于美國(guó)產(chǎn)量超出預(yù)期，同時(shí)該組織自身也增加了供應(yīng)，OPEC將第三季度全球石油市場(chǎng)的預(yù)估從供不應(yīng)求調(diào)整為供過(guò)于求。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至11月14日當(dāng)周，美國(guó)原油日均產(chǎn)量1,383.4萬(wàn)桶，較前一周日均產(chǎn)量減少2.8萬(wàn)桶，較去年同期日均產(chǎn)量增加63.3萬(wàn)桶。需求方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至11月14日當(dāng)周，美國(guó)石油需求總量日均2,015.7萬(wàn)桶，較前一周減少61.3萬(wàn)桶，其中美國(guó)汽油日均需求量852.8萬(wàn)桶，較前一周減少50.0萬(wàn)桶。庫(kù)存方面，EIA庫(kù)存報(bào)告顯示，因出口和精煉需求上升，美國(guó)原油庫(kù)存有所下降，截至11月14日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存較上周減少342.6萬(wàn)桶至42,416萬(wàn)桶。展望后市，短期內(nèi)國(guó)際油價(jià)面臨關(guān)稅政策與OPEC+增產(chǎn)的壓力，但地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、OPEC+的干預(yù)能力以及全球需求韌性有望支撐油價(jià)底部；另一方面，宏觀層面的不確定性或?qū)⒓哟笥蛢r(jià)的波動(dòng)水平。本周NYMEX天然氣期貨收于4.58美元/mmbtu，收盤(pán)價(jià)周漲幅0.22%。EIA天然氣庫(kù)存周報(bào)顯示，截至11月14日當(dāng)周，美國(guó)天然氣庫(kù)存總量為39,460億立方英尺，較前一周減少140億立方英尺，較去年同期減少230億立方英尺，降幅為0.6%，同時(shí)較5年均值高1,460億立方英尺，增幅為3.8%。展望后市，短期來(lái)看，海外天然氣庫(kù)存減少，供需關(guān)系趨于緊張；中期來(lái)看，歐洲能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動(dòng)都有可能導(dǎo)致天然氣價(jià)格劇烈寬幅震蕩。
本周（11.17-11.23）六氟磷酸鋰價(jià)格上漲。根據(jù)百川盈孚，截至11月23日，六氟磷酸鋰市場(chǎng)均價(jià)為167,000元/噸，較上周上漲23.70%，較10月9日價(jià)格60,000元/噸上漲178.33%。供應(yīng)方面，根據(jù)百川盈孚，本周六氟磷酸鋰產(chǎn)量為6,230噸，較上周小幅提升0.16%，大部分企業(yè)保持滿產(chǎn)狀態(tài)，業(yè)內(nèi)可提升產(chǎn)量較為有限。需求方面，終端儲(chǔ)能市場(chǎng)快速增長(zhǎng)狀態(tài)未消退，疊加年內(nèi)新能源汽車“搶裝潮”進(jìn)行，需求端有一定支撐。庫(kù)存方面，行業(yè)庫(kù)存仍處于相對(duì)低位，根據(jù)百川盈孚，截至11月23日，六氟磷酸鋰工廠庫(kù)存環(huán)比小幅提升2.33%至1,320噸。成本利潤(rùn)方面，根據(jù)百川盈孚，本周六氟磷酸鋰行業(yè)毛利率為45.01%，毛利潤(rùn)為50,652.5元/噸，較上周提升21.74%。展望后市，我們預(yù)計(jì)六氟磷酸鋰價(jià)格或繼續(xù)上漲。
本周（11.17-11.23）DMC價(jià)格上漲。根據(jù)百川盈孚，有機(jī)硅單體DMC價(jià)格繼上周跳漲后，本周繼續(xù)保持小幅上升，截至11月23日DMC市場(chǎng)均價(jià)為13,100元/噸，較上周上漲0.77%，較11月12日價(jià)格11,100元/噸已上漲18.02%。根據(jù)百川盈孚，本周周初多數(shù)單體廠延續(xù)封盤(pán)停報(bào)狀態(tài)，11月18日行業(yè)會(huì)議決定，當(dāng)行業(yè)庫(kù)存超過(guò)45天且實(shí)際價(jià)格連續(xù)兩周低于現(xiàn)金成本時(shí)，最高可減產(chǎn)30%，會(huì)后企業(yè)恢復(fù)公開(kāi)報(bào)價(jià)。供應(yīng)方面，根據(jù)百川盈孚，本周浙江、山東、河北裝置維持降幅，但浙江新安邁圖裝置恢復(fù)生產(chǎn)，整體開(kāi)工率提升0.75pct至74.37%。需求方面，市場(chǎng)對(duì)高價(jià)貨源接受度相對(duì)較低，以觀望為主。庫(kù)存方面，受前期封盤(pán)、開(kāi)盤(pán)后實(shí)際成交氛圍偏淡影響，庫(kù)存有一定累積，根據(jù)百川盈孚，截至11月23日工廠庫(kù)存較上周增長(zhǎng)4.04%至43,800噸。展望后市，我們認(rèn)為上游穩(wěn)市意愿堅(jiān)定，隨著下游庫(kù)存消化，對(duì)高價(jià)貨源的接受度有望逐步提升。
投資建議
截至11月21日，SW基礎(chǔ)化工市盈率（TTM剔除負(fù)值）為23.78倍，處在歷史（2002年至今）69.62%分位數(shù)；市凈率為2.18倍，處在歷史50.38%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負(fù)值）為13.29倍，處在歷史（2002年至今）38.57%分位數(shù)；市凈率為1.29倍，處在歷史38.67%分位數(shù)。今年以來(lái)，行業(yè)受關(guān)稅相關(guān)政策、原油價(jià)格大幅波動(dòng)等因素影響較大，十一月份建議關(guān)注：1、“十五五”規(guī)劃建議提及相關(guān)子行業(yè)；2、低估值行業(yè)龍頭公司；3、“反內(nèi)卷”對(duì)相關(guān)子行業(yè)供給端影響；4、自主
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