>> 國信證券-超長債周報：TL放量大跌-251130
| 上傳日期： |
2025/11/30 |
大小： |
2687KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
季家輝,趙婧 |
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核心觀點(diǎn)
超長債復(fù)盤：上周A股連續(xù)反彈，萬科展期一度拖累債市情緒，周五傳六大行停售五年期大額存單，并調(diào)降三年期存款產(chǎn)品利率，國內(nèi)降息預(yù)期升溫債市小幅反彈，全周來看債市先抑后揚(yáng)，超長債繼續(xù)下跌。成交方面，上周超長債交投活躍度保持平穩(wěn)，交投非?；钴S。利差方面，上周超長債期限利差走平，品種利差縮窄。
超長債投資展望：
30年國債：截至11月30日，30年國債和10年國債利差為34BP，處于歷史較低水平。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，10月經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)增加。我們測算的10月國內(nèi)GDP同比增速約4.2%，增速較9月回落1.1%。通脹方面，10月CPI為0.2%，PPI為-2.1%，通縮風(fēng)險依存。我們認(rèn)為，當(dāng)前債市低位震蕩概率更大。一方面，去年四季度以來的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，主要來自于中央加杠桿的托底?？紤]到今年四季度增發(fā)國債的概率較低，預(yù)計四季度政府債券融資增速繼續(xù)回落，四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然承壓。另一方面，利率絕對水平偏低，市場對利好因素有所脫敏，近期投資者情緒轉(zhuǎn)弱。另外30-10利差也處于短期合理位置，預(yù)計兩者利差修復(fù)告一段落。
20年國開債：截至11月30日，20年國開債和20年國債利差為12BP，處于歷史極低位置。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，10月經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)增加。我們測算的10月國內(nèi)GDP同比增速約4.2%，增速較9月回落1.1%。通脹方面，10月CPI為0.2%，PPI為-2.1%，通縮風(fēng)險依存。我們認(rèn)為，當(dāng)前債市低位震蕩概率更大。一方面，去年四季度以來的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，主要來自于中央加杠桿的托底?？紤]到今年四季度增發(fā)國債的概率較低，預(yù)計四季度政府債券融資增速繼續(xù)回落，四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然承壓。另一方面，利率絕對水平偏低，市場對利好因素有所脫敏，近期投資者情緒轉(zhuǎn)弱?？紤]到債市短期震蕩為主，預(yù)計20年國開債品種利差也將窄幅震蕩。
一級發(fā)行：上周超長債發(fā)行量激增。和上上周相比，超長債總發(fā)行量大幅上升。
成交量：上周超長債交投非?；钴S。上周超長債交投活躍度保持平穩(wěn)。
收益率：上周A股連續(xù)反彈，萬科展期一度拖累債市情緒，周五傳六大行停售五年期大額存單，并調(diào)降三年期存款產(chǎn)品利率，國內(nèi)降息預(yù)期升溫債市小幅反彈，全周來看債市先抑后揚(yáng)，超長債繼續(xù)下跌。
利差分析：上周超長債期限利差走平，絕對水平偏低。上周超長債品種利差縮窄，絕對水平偏低。
風(fēng)險提示：海外市場動蕩，全球不確定性上升
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