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【行情復(fù)盤】：
　　2025年11月豆粕期價(jià)震蕩整理，11月豆粕加權(quán)上漲0.20%，以2946報(bào)收；菜粕加權(quán)上漲2.79%，以2433報(bào)收。國際市場上，美豆連續(xù)上漲1.55%，以1132.25報(bào)收，美豆粉下跌0.22%，以322.70報(bào)收。
　　【重要資訊】：
　　USDA11月報(bào)告顯示：全球大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為4.2175億噸，壓榨量為3.6498億噸。全球大豆期末庫存預(yù)估下調(diào)200萬噸至1.2199億噸，庫存消費(fèi)比預(yù)計(jì)為20%。
　　【后市展望】：
　　近期陸續(xù)有中國采購美豆的訂單，自10月底以來預(yù)期至少已采購50船以上，中國的采購需求對CBOT美豆盤面帶來支撐。但中國對巴西企業(yè)的限制可能會(huì)影響從巴西的進(jìn)口大豆的數(shù)量。2025/26年度巴西大豆播種早但近期進(jìn)度放緩，阿根廷播種進(jìn)度偏慢，12月弱拉尼娜天氣模式的概率大，或?qū)е掳臀髂喜俊⒏⒔涤昶?，需持續(xù)跟蹤天氣變化。
　　中國采購美豆邏輯下，巴西大豆升貼水震蕩下跌，美豆升貼水較為堅(jiān)挺。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注巴西新作CNF升貼水走勢，若無明顯減產(chǎn)預(yù)期，12月至次年1月預(yù)期將進(jìn)入巴西大豆豐產(chǎn)壓力交易窗口期，新季大豆貼水壓力或拖累豆粕盤面定價(jià)。
　　國內(nèi)壓榨方面，巴西舊作10-11月的榨利偏差，對應(yīng)的國內(nèi)大豆采購成本較高，新作榨利相對較好，利于新作買船推進(jìn)。國內(nèi)短期現(xiàn)貨壓力仍較大，預(yù)期將進(jìn)入季節(jié)性去庫。近期由于中國采購美豆，12-1月買船進(jìn)度有所推進(jìn)，當(dāng)前國內(nèi)大豆、豆粕庫存高位，豆粕庫存去化慢，現(xiàn)貨供應(yīng)壓力仍較大，下游養(yǎng)殖高存欄、豆粕飼用性價(jià)比高支撐提貨強(qiáng)勁，飼企豆粕庫存低位，有一定的剛需補(bǔ)庫需求。
　　整體來說，中國采購需求支撐美盤，國內(nèi)壓榨較大壓制國內(nèi)豆粕期價(jià)，豆粕期價(jià)預(yù)期維持區(qū)間震蕩。