>> 光大證券-醫(yī)藥生物行業(yè)跨市場周報：關(guān)注血液凈化器械領(lǐng)域國產(chǎn)替代機(jī)會-251201
| 上傳日期： |
2025/12/1 |
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| 1772KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王明瑞,吳佳青,黃素青 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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行情回顧：A股醫(yī)藥生物指數(shù)上漲2.67%，跑贏滬深300指數(shù)1.03pp，跑輸創(chuàng)業(yè)板綜指2.00pp，在31個子行業(yè)中排名第17。H股恒生醫(yī)療健康指數(shù)上周上漲3.85%，跑贏恒生國企指數(shù)1.49pp。
研發(fā)進(jìn)展：上周，德琪醫(yī)藥的ATG-022、歌禮制藥的CH006、復(fù)星醫(yī)藥的FXS887的IND申請新進(jìn)承辦；沃森生物的帶狀皰疹mRNA疫苗的臨床申請新進(jìn)承辦。
本周觀點：關(guān)注血液凈化器械領(lǐng)域國產(chǎn)替代機(jī)會
血液凈化是針對急慢性腎功能衰竭患者的主要治療方式之一。血液凈化主要是指把患者的血液引出身體外并通過一種凈化裝置，除去其中某些致病物質(zhì)，凈化血液，達(dá)到治療疾病的目的。血液透析是目前最常用、最重要的血液凈化方法。從血液凈化的產(chǎn)業(yè)鏈來看，目前上游主要為透析機(jī)、透析耗材（透析器、灌流器、透析管路、透析粉/液）、水處理系統(tǒng)、藥物等。血液凈化類高值醫(yī)用耗材市場，進(jìn)口產(chǎn)品占據(jù)70%以上的市場份額。透析機(jī)和透析器技術(shù)壁壘相對較高，我國市場仍是外資主導(dǎo)；透析管路國內(nèi)產(chǎn)品的市占率接近50%，透析粉/液已基本實現(xiàn)進(jìn)口替代。隨著國產(chǎn)透析機(jī)和透析器技術(shù)不斷發(fā)展，有望進(jìn)一步加強國產(chǎn)替代。建議關(guān)注國產(chǎn)血液凈化器械領(lǐng)域龍頭公司山外山、威高血凈、寶萊特、健帆生物、三鑫醫(yī)療、天益醫(yī)療等。
2026年年度投資策略：政策與產(chǎn)業(yè)共振，投資臨床價值三段論。
隨著國內(nèi)外宏觀和政策形勢的變化，我們認(rèn)為未來醫(yī)藥板塊的投資應(yīng)當(dāng)越來越著重于醫(yī)藥的臨床價值本質(zhì)邏輯，即解決醫(yī)患的臨床需求。無論是國內(nèi)的醫(yī)保政策，還是出海的全球布局，均對于臨床價值賦予越來越高的溢價。從臨床價值三段論出發(fā)，我們看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新醫(yī)療器械：
創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈：1）BD出海加速的創(chuàng)新藥，重點推薦信達(dá)生物（H）、益方生物-U、天士力；2）創(chuàng)新藥上游的CXO，重點推薦藥明康德（A+H）、普蕊斯。
創(chuàng)新醫(yī)療器械：看好創(chuàng)新升級的高端醫(yī)療器械和高值耗材，重點推薦邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、偉思醫(yī)療。
風(fēng)險分析：控費政策超預(yù)期、研發(fā)失敗風(fēng)險、政策支持不及預(yù)期、商業(yè)健康險推廣進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險。
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