>> 華泰證券-宏觀海外周報(bào)：聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度回升-251130
| 上傳日期： |
2025/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘,胡李鵬,陳瑋 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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海外一周概覽
上周公布數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有韌性，9月零售高位放緩，而高頻數(shù)據(jù)顯示近期消費(fèi)有一定回升，就業(yè)市場(chǎng)也未顯現(xiàn)失速跡象。上周部分聯(lián)儲(chǔ)官員鴿派言論進(jìn)一步強(qiáng)化12月降息預(yù)期以及風(fēng)險(xiǎn)偏好，美債收益率下行，美股三大股指回升，美元回落。海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)市場(chǎng)，委內(nèi)瑞拉局勢(shì)升溫，疊加美元走弱，大宗商品整體上漲。本周重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)11月ISM制造業(yè)PMI（12月1日）、美國(guó)11月ADP新增就業(yè)（12月3日）、美國(guó)9月PCE（12月5日）。
高頻數(shù)據(jù)
美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能維持韌性，就業(yè)市場(chǎng)尚未失速，地產(chǎn)仍待改善。增長(zhǎng)方面，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow指示美國(guó)三季度GDP增速為3.9%。消費(fèi)方面，三季度實(shí)際個(gè)人消費(fèi)季比折年增速Nowcast為3.2%，Redbook零售指數(shù)指示11月美國(guó)零售同比小幅回升。就業(yè)市場(chǎng)方面，周度首申人數(shù)由前值的22.2萬(wàn)人回落至21.6萬(wàn)人，續(xù)申人數(shù)微升至196萬(wàn)人，均好于預(yù)期（彭博一致預(yù)期，下同）。地產(chǎn)方面，30年期固定房貸利率下行至6.2%，房貸申請(qǐng)量微升，Redfin房屋銷售量基本符合季節(jié)性水平。
上周主要宏觀數(shù)據(jù)
美國(guó)9月零售高位放緩、耐用品訂單回升，PPI整體溫和。美國(guó)9月零售銷售高位放緩，9月零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，不及預(yù)期的0.4%，零售對(duì)照組環(huán)比由前值的0.6%轉(zhuǎn)負(fù)至-0.1%，低于預(yù)期的0.3%。美國(guó)9月耐用品訂單環(huán)比增長(zhǎng)0.5%，高于預(yù)期的0.3%，核心資本品訂單增速超預(yù)期加速至0.9%。美國(guó)9月PPI溫和反彈，9月核心PPI環(huán)比回升0.2pp至0.1%，但低于預(yù)期的0.2%，核心PPI同比2.6%，亦低于預(yù)期的2.7%。核心商品價(jià)格整體溫和，部分核心服務(wù)分項(xiàng)有小幅升溫。此外，美國(guó)11月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)延續(xù)走弱至88.7，且不及預(yù)期的93.4。
政策動(dòng)態(tài)
中美元首通電話，聯(lián)儲(chǔ)鴿派官員呼吁12月降息，俄烏沖突本周未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，委內(nèi)瑞拉局勢(shì)升溫。中美關(guān)系方面，中美元首周一通話，特朗普稱美中關(guān)系極其強(qiáng)勁，表示接受明年4月訪問(wèn)北京的邀請(qǐng)，并邀請(qǐng)中方領(lǐng)導(dǎo)人明年進(jìn)行國(guó)事訪問(wèn)。聯(lián)儲(chǔ)方面，美聯(lián)儲(chǔ)理事Waller呼吁12月降息，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席Daly也認(rèn)為就業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，支持12月降息。俄烏方面，俄羅斯總統(tǒng)普京表示特朗普提出的結(jié)束俄烏沖突的方案可能成為未來(lái)協(xié)議的基礎(chǔ)，對(duì)和談持開(kāi)放態(tài)度，但俄烏在關(guān)鍵條款上仍然存在較大分歧。委內(nèi)瑞拉局勢(shì)方面，9月以來(lái)美國(guó)持續(xù)強(qiáng)化加勒比地區(qū)軍事部署，11月11日福特航母戰(zhàn)斗群抵達(dá)加勒比海區(qū)域，11月29日特朗普宣布應(yīng)將委內(nèi)瑞拉領(lǐng)空視為“關(guān)閉狀態(tài)”（closed in its entirety）。
金融市場(chǎng)
上周聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期升溫，美債收益率下行，美股上漲，美元下跌，大宗商品整體上漲。上周聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期上行7bp至22bp，2年、10年美債收益率分別下行5bp、4bp至3.47%、4.02%。標(biāo)普、道指、納指分別上漲3.7%、4.9%、3.2%。美元指數(shù)下跌0.7%至99.4，歐元升值0.7%至1.16，日元升值0.3%至156.3。俄烏沖突未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，布倫特原油上漲1.0%至63.2美元/桶；COMEX黃金上漲4.3%至4254.9美元/盎司；LME銅上漲3.0%至11004美元/噸。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治不確定性，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩導(dǎo)致金融條件大幅收緊。
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