>> 廣發(fā)證券-煤炭行業(yè)周報(2025年第46期)：10月煤炭行業(yè)利潤環(huán)比增長5%，旺季臨近需求有望改善-251130
| 上傳日期： |
2025/11/30 |
大小： |
1107KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬,宋煒,沈濤 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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核心觀點：
近期市場動態(tài)：煤炭價格整體轉(zhuǎn)弱，焦炭首輪提降預計下周一落地。根據(jù)汾渭能源，動力煤方面，本周CCI5500大卡動力煤指數(shù)收報823元/噸，周環(huán)比下跌9元/噸。本周港口動力煤價小幅下跌，產(chǎn)地局部有5-10元/噸。在經(jīng)歷10月至11月中旬煤價快速上漲后，近兩周煤價穩(wěn)中有降，主要由于煤價上漲后，下游對高煤價接受意愿降低，同時非電需求及南方電力需求整體偏弱。后期，進入12月預計旺季需求將進一步提升，煤價有望逐步企穩(wěn)回升。（1）近期日耗未有明顯增長，預計隨著后期冷空氣來襲，需求端對煤價將有支撐；（2）年末煤炭產(chǎn)量難有顯著增量；（3）10月煤炭進口量同環(huán)比均下降，近期澳洲煤價穩(wěn)步上行。焦煤方面，本周煉焦煤價延續(xù)回落，其中港口下跌110元/噸至1670元/噸，山西河北等產(chǎn)地價格也有40-80元/噸的回落。近期焦煤市場需求進入淡季，但考慮到下游開工率尚可，加上庫存總體處于中低位，而后續(xù)冬儲補庫需求對煤價也有支撐，預計焦煤價格或整體以穩(wěn)為主。（1）需求端剛需穩(wěn)定，略高于去年同期；（2）產(chǎn)量總體維持平穩(wěn)，年末增產(chǎn)空間不大。
近期重點關(guān)注：（1）行業(yè)政策：26年長協(xié)政策落地，國家發(fā)改委辦公廳印發(fā)了《關(guān)于做好2026年電煤保供中長期合同簽訂和履約監(jiān)管工作的通知》；四季度以來安全監(jiān)管整體趨嚴，產(chǎn)量持續(xù)受限；（2）國內(nèi)供需面：10月用電量超預期，火電需求再度回正，煤炭進口量環(huán)比下降；（3）國際供需面：根據(jù)AXSMarine，25年前10月煤炭貿(mào)易量同比下降3.6%，印尼、澳洲等國出口量下降，而印度、中國進口也有回落。
行業(yè)觀點：經(jīng)過10月以來煤價的快速上漲，近期各煤種價格略有回落四季度開始，但從供需來看，一方面年末安監(jiān)較嚴，部分完成年度生產(chǎn)目標的煤礦也將逐步減產(chǎn)，另一方面12月-1月季節(jié)性需求將進一步增長，預計煤價有望逐步企穩(wěn)回升。同時，考慮到各環(huán)節(jié)庫存仍低于去年同期，后續(xù)補庫需求也將對煤價有所支撐，26年煤價中樞上行確定性強。前三季度中信煤炭開采板塊歸屬于母公司凈利潤同比下降約30%，其中Q3環(huán)比Q2回升22.4%，4季度預計隨著市場價上行，各公司盈利環(huán)比有望繼續(xù)增長，板塊估值和股息率優(yōu)勢明顯。
重點公司：（1）盈利分紅穩(wěn)健的動力煤公司：中國神華（A、H）、陜西煤業(yè)、中煤能源（A、H）、兗礦能源（A、H）、電投能源、新集能源等；（2）受益于需求預期向好、供應收縮的高彈性公司：山西焦煤、潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、晉控煤業(yè)、首鋼資源、兗煤澳大利亞、平煤股份、山煤國際、華陽股份等；（3）中長期成長性突出的公司：寶豐能源、中國秦發(fā)等。
風險提示。下游需求增速低預期，進口煤量過快增長，加速供需關(guān)系惡化，導致煤價超預期下跌等。
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