>> 申萬(wàn)宏源-晨會(huì)報(bào)告-251202
| 上傳日期： |
2025/12/2 |
大小： |
913KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
何佳霖 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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今日重點(diǎn)推薦
國(guó)內(nèi)AI縱深發(fā)展，悅己消費(fèi)全球——2026年互聯(lián)網(wǎng)傳媒投資策略
AI云：AI capex擴(kuò)張第二年，伴隨著國(guó)產(chǎn)化，仍未結(jié)束，但參考海外，交易將更重AI投入的ROI，capex/經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流成為投資更關(guān)注的指標(biāo)。重點(diǎn)：阿里巴巴、百度、金山云。
風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)監(jiān)管環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目延期/表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇影響利潤(rùn)率風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容公司無(wú)法及時(shí)適應(yīng)AI時(shí)代變革，在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位的風(fēng)險(xiǎn)。
(聯(lián)系人：林起賢)
漸行漸近：轉(zhuǎn)債到期和時(shí)間價(jià)值衰減壓力分析——轉(zhuǎn)債凸性與定價(jià)系列報(bào)告之四
剩余期限已縮短至2.5年附近，金融、消費(fèi)轉(zhuǎn)債“老齡化”嚴(yán)重
2024年以來(lái)隨著轉(zhuǎn)債新發(fā)大幅放緩，轉(zhuǎn)債剩余期限明顯縮短。截止到2025/11/21，轉(zhuǎn)債加權(quán)剩余期限僅為2.53年左右，剩余期限在2年以?xún)?nèi)的轉(zhuǎn)債余額占比已逼近40%。參照歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，如果轉(zhuǎn)債發(fā)行短期不明顯放量，每自然年度轉(zhuǎn)債加權(quán)剩余期限要縮減0.6年左右。因此按照歷史數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單趨勢(shì)外推，2026年底轉(zhuǎn)債加權(quán)剩余期限預(yù)計(jì)要縮減至2.0年左右，屆時(shí)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)將處于“超短久期”狀態(tài)。
核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)債發(fā)行放量等
(聯(lián)系人：黃偉平/王明路/徐亞)
恒勃股份（301225）深度：進(jìn)氣系統(tǒng)頭部供應(yīng)商，多元布局PEEK核心卡位
預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)1.52/1.78/2.07億元，同比增速16.2%/16.8%/16.2%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前（2025/11/28）PE為68x/58x/50x。在車(chē)端業(yè)務(wù)方面，公司作為進(jìn)氣系統(tǒng)頭部供應(yīng)商，有望借助底層注塑改性能力、客戶(hù)資源和成本優(yōu)勢(shì)，提升配套價(jià)值量并拓展海外市場(chǎng)，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊６鴻C(jī)器人PEEK業(yè)務(wù)，通過(guò)外延形式全產(chǎn)業(yè)鏈布局，搶占行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位，有望隨下游客戶(hù)放量，打開(kāi)估值空間。給予其2026年可比公司平均71倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值126億元，有22%的上漲空間，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游銷(xiāo)量不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)擴(kuò)張節(jié)奏不及預(yù)期、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)放量不及預(yù)期
(聯(lián)系人：戴文杰/朱傅哲)
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