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2025年，A股流動(dòng)性為何充裕？今年A股流動(dòng)性能夠持續(xù)充裕，是多個(gè)條件共同作用的結(jié)果，缺一不可：
　　首先，財(cái)政加大發(fā)債規(guī)模，推升了宏觀流動(dòng)性；
　　其次，地方的財(cái)政重心向化債大幅度傾斜，使得企業(yè)獲得了更多的資金，同時(shí)企業(yè)的資本開支意愿受到貿(mào)易摩擦和“反內(nèi)卷”抑制，只能選擇將更大比例的資金配置到資本市場(chǎng)；
　　最后，債市低吸引力和A股風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)了資本市場(chǎng)的資金加大了對(duì)股票的配置比例。
　　2026年，流動(dòng)性能否更充裕？2026年上半年、尤其是一季度，宏觀流動(dòng)性、企業(yè)資金擺布、風(fēng)險(xiǎn)偏好三個(gè)條件可能仍然成立，A股的流動(dòng)性有望再次充裕：
　　第一，明年上半年的財(cái)政資金仍然會(huì)支撐宏觀流動(dòng)性和企業(yè)現(xiàn)金流。
　　第二，明年地方的財(cái)政重心將繼續(xù)側(cè)重于化債，企業(yè)資本開支意愿預(yù)計(jì)仍然偏弱，企業(yè)增量資金將繼續(xù)加速向資本市場(chǎng)流入。
　　第三，債券吸引力較低、泛科技主線估值回落、“慢?！惫沧R(shí)，疊加春季躁動(dòng)的日歷效應(yīng)，明年一季度的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望重新回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：增量政策超預(yù)期；假設(shè)條件與歷史經(jīng)驗(yàn)局限性；國(guó)際地緣政治局勢(shì)變化超預(yù)期。