>> 長城國瑞證券-醫(yī)藥生物行業(yè)雙周報2025年第24期總第147期：ASH數(shù)據(jù)催化臨近，關注血液病與商保目錄受益標的-251202
| 上傳日期： |
2025/12/2 |
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| 1292KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
長城國瑞證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
胡晨曦,魏鈺琪 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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行業(yè)回顧
本報告期醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)跌幅為4.40%，在申萬31個一級行業(yè)中位居第23，跑輸滬深300指數(shù)（-2.19%）。從子行業(yè)來看，化學制劑、醫(yī)療設備跌幅居后，跌幅分別為2.86%、2.95%；線下藥店、疫苗跌幅居前，跌幅分別為8.22%、6.42%。
估值方面，截至2025年11月28日，醫(yī)藥生物行業(yè)PE（TTM整體法，剔除負值）為29.46x（上期末30.89x），估值下行，低于均值。醫(yī)藥生物申萬三級行業(yè)PE（TTM整體法，剔除負值）前三的行業(yè)分別為疫苗（47.56x）、醫(yī)院（41.17x）、醫(yī)療設備（36.77x），中位數(shù)為32.61x，醫(yī)藥流通（14.58x）估值最低。
本報告期，兩市醫(yī)藥生物行業(yè)共有47家上市公司的股東凈減持52.92億元。其中，4家增持0.84億元，43家減持53.76億元。
重要行業(yè)資訊：
◆國家中醫(yī)藥局、國家醫(yī)保局：《適宜按病種付費的中醫(yī)優(yōu)勢病種推薦目錄》
◆阿斯利康：“度伐利尤單抗”獲美國FDA批準新適應癥，圍手術期治療胃癌
◆大冢制藥：IgA腎病新藥“斯貝利單抗”獲美國FDA批準上市
◆諾和諾德：口服司美格魯肽治療早期AD兩項III期臨床研究失敗
◆科興生物：與巴西衛(wèi)生部簽署兩項疫苗PDP項目協(xié)議
投資建議：
國常會近期部署推進醫(yī)保省級統(tǒng)籌，強調(diào)提升基金使用效率、強化基層服務能力，并協(xié)同推進分級診療，有望為高性價比產(chǎn)品和基層渠道扎實的企業(yè)營造更穩(wěn)定的支付環(huán)境。2025年國家醫(yī)保談判結(jié)果將于12月初公布，疊加首版“商保創(chuàng)新藥目錄”同步落地，創(chuàng)新藥支付路徑進一步拓寬，尤其利好具備差異化優(yōu)勢的腫瘤、自免及罕見病領域產(chǎn)品。此外，12月上旬ASH年會將披露多項血液病領域關鍵數(shù)據(jù)，國內(nèi)多家企業(yè)參與，或催化相關管線估值修復；12月至明年1月為全球BD交易旺季，具備國際化潛力的創(chuàng)新藥企有望通過License-out等合作兌現(xiàn)價值。建議重點關注三類方向：一是醫(yī)?；蛏瘫Ｄ夸洕撛谑芤娴膭?chuàng)新藥企業(yè)；二是ASH數(shù)據(jù)讀出在即的血液腫瘤標的；三是擁有扎實技術平臺、具備海外合作預期的Biotech及CXO龍頭。
風險提示：
政策不及預期，研發(fā)進展不及預期，市場風險加劇。
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