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投資要點(diǎn)
　　行情回顧：本周醫(yī)藥生物指數(shù)上漲2.67%，跑贏滬深300指數(shù)1.03個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第17。2025年初以來(lái)至今，醫(yī)藥行業(yè)上漲16.72%，跑贏滬深300指數(shù)1.68個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第15。本周醫(yī)藥行業(yè)估值水平(PE-TTM)為29.46倍，相對(duì)全部A股溢價(jià)率72.58% (-0.12pp)，相對(duì)剔除銀行后全部A股溢價(jià)率為32.52%(-3.46p)，相對(duì)滬深300溢價(jià)率為123.52%（-0.76pp)。本周相對(duì)表現(xiàn)最好的子板塊是原料藥，指數(shù)上漲4.3%，年初以來(lái)表現(xiàn)最好的前三板塊分別是醫(yī)療研發(fā)外包、化學(xué)制劑、其他生物制品，漲跌幅分別為+46.0%、+36.5%、+27.6%。
　　 2025年11月27日國(guó)常會(huì)指出，推進(jìn)基本醫(yī)保省級(jí)統(tǒng)籌是健全全民醫(yī)保制度的重要舉措。此項(xiàng)舉措有利于更好發(fā)揮保險(xiǎn)互助共濟(jì)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)醫(yī)保制度保障能力。要指導(dǎo)各地因地制宜分類(lèi)施策，合理確定省級(jí)統(tǒng)籌的基金管理模式，提高基金使用效率。要協(xié)調(diào)推進(jìn)基本醫(yī)保省級(jí)統(tǒng)籌和分級(jí)診療制度建設(shè)，加快推動(dòng)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源均衡布局，加強(qiáng)基層醫(yī)療服務(wù)能力建設(shè)，完善醫(yī)保支付和服務(wù)價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制，更好滿足群眾就醫(yī)需求。
　　器械板塊迎利好，北京、上海接連發(fā)文支持醫(yī)療器械發(fā)展。北京為創(chuàng)新器械提供多元場(chǎng)景的資金獎(jiǎng)勵(lì)?！侗本┦写龠M(jìn)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展若干措施》為創(chuàng)新器械的臨床研發(fā)、注冊(cè)上市、落地生產(chǎn)、推廣應(yīng)用、集群發(fā)展、數(shù)字賦能及出海遠(yuǎn)航等提供全鏈條政策和資金支持。上海聚焦前沿器械細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展以及審評(píng)提速。《上海市全面深化藥品醫(yī)療器械監(jiān)管改革促進(jìn)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》明確要推動(dòng)擴(kuò)大醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目和醫(yī)用耗材醫(yī)保支付范圍，覆蓋更多創(chuàng)新產(chǎn)品。其中上海措施聚焦細(xì)分領(lǐng)域的研發(fā)重點(diǎn)，包括細(xì)胞與基因治療、AI醫(yī)療器械、腦機(jī)接口以及粒子治療設(shè)備等前沿領(lǐng)域。此外《若干措施》縮短了多項(xiàng)醫(yī)藥板塊審評(píng)速度，包括部分新藥入院流程從30個(gè)工作日壓縮至15個(gè)工作日，第二類(lèi)醫(yī)療器械首次注冊(cè)周期壓縮至6個(gè)月，流感疫苗批簽發(fā)時(shí)限縮至30個(gè)工作日。
　　穩(wěn)健組合：恒瑞醫(yī)藥(600276)、百濟(jì)神州-U（688235）、美年健康（002044）、首藥控股-U(688197)、西藏藥業(yè)（600211）、通化東寶(600867)、億帆醫(yī)藥(002019)、美好醫(yī)療（301363）、華蘭生物(002007)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥行業(yè)政策不確定性超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)