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1.1需求側(cè)：“430/531搶裝”后，國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)放緩
　　 2025年2月，136號(hào)文的出臺(tái)后，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)裝機(jī)高峰集中于“430/531搶裝”政策窗口，6月之后顯著放緩。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1-9月國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量240.27GW，同比增長(zhǎng)49.35%，其中9月新增裝機(jī)9.66GW，同比-54%。
　　根據(jù)多方主流機(jī)構(gòu)綜合判斷，2026-2030年全球光伏市場(chǎng)需求進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期，而中國(guó)光伏新增裝機(jī)在經(jīng)歷2025年高點(diǎn)之后，2026-2030年將回落至250-270GW左右。
　　1.2需求側(cè)：多晶硅需求增速放緩
　　根據(jù)全球裝機(jī)需求增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)期2026-2030年硅料需求溫和增長(zhǎng)。（假設(shè)：裝機(jī)與組件容配比1.2，組件單瓦硅耗1.89g）
　　1.3供需錯(cuò)配，行業(yè)自律減產(chǎn)
　　2025年全球多晶硅需求約140萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)需求約130萬(wàn)噸；而截至2025年上半年，中國(guó)多晶硅名義產(chǎn)能高達(dá)324.7萬(wàn)噸。供需嚴(yán)重失衡，帶來(lái)價(jià)格跌至歷史低位，全行業(yè)虧損。2025年上半年行業(yè)大幅度減產(chǎn)挺價(jià)，開(kāi)工率低至34%。
　　.風(fēng)險(xiǎn)提示
　　并購(gòu)平臺(tái)與收儲(chǔ)方案落地節(jié)奏不及預(yù)期；
　　下游需求不及預(yù)期；
　　庫(kù)存持續(xù)累積；
　　存貨減值撥備風(fēng)險(xiǎn)