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【固定收益】11月PMI數據點評：價格改善加速，制造業(yè)PMI收縮放緩
　　11月制造業(yè)PMI收縮放緩，其中產需同步好轉，價格指數改善加速，采購收縮放緩。同時，服務業(yè)落入收縮區(qū)間，建筑業(yè)連續(xù)4個月位于榮枯線以下，仍需加碼推進各項穩(wěn)經濟政策措施。
　　【房地產】百強房企11月銷售數據點評：銷售如期下滑，政策預期再起
　　11月百強房企銷售額及銷售面積環(huán)比下降，同比跌幅縮小，去年四季度的高基數疊加未有行業(yè)政策出臺，導致今年同比跌幅較大。隨著市場出現走弱跡象，政策端寬松預期漸強，建議關注板塊政策博弈機會。
　　【醫(yī)藥生物】華潤三九（000999.SZ）跟蹤點評：內涵外延雙輪驅動，經營韌性強勁
　　我們預計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤分別為32.95/38.43/42.68億元，分別同比-2.2%/+16.6%/+11.1%。考慮到公司具有較強的品牌價值和在中藥配方顆粒的先發(fā)優(yōu)勢，外延+內涵雙輪驅動成長動能充足，給予“買入”評級。
　　【美容護理】華熙生物（688363.SH）跟蹤點評：主業(yè)承壓，結構優(yōu)化，科技平臺布局開啟新成長
　　中長期看，公司以全球領先的合成生物制造能力為基石，聚焦于衰老干預領域，通過打通“細胞外基質—細胞內—細胞通訊”三大科學維度，構建起覆蓋原料、醫(yī)美、護膚、營養(yǎng)的整合解決方案。這一圍繞統(tǒng)一生命科學底層邏輯建立的業(yè)務生態(tài)，旨在強化公司的前沿研發(fā)話語權，并驅動品牌價值提升。我們預計公司2025~2027年EPS為0.81/1.08/1.30元，維持“買入”評級。