>> 西部證券-晨會(huì)紀(jì)要-251124
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
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| 497KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周穎 |
| 下載權(quán)限： |
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【宏觀】2026年宏觀經(jīng)濟(jì)、政策與大類資產(chǎn)配置展望：革故鼎新：修復(fù)式增長下的再平衡與新動(dòng)力
回顧2025年，除通脹低于預(yù)期外，主要經(jīng)濟(jì)變量、政策與市場基本符合宏觀年度報(bào)告中的觀點(diǎn)。展望2026年，我們強(qiáng)調(diào)變化，年度報(bào)告標(biāo)題因此取用“革故鼎新”。這種變化，不僅表現(xiàn)在短期名義經(jīng)濟(jì)增長明顯回升、行業(yè)去舊迎新、經(jīng)濟(jì)再平衡擴(kuò)大內(nèi)需、宏觀政策框架更加短長期并重等方面，而且隨之權(quán)益市場風(fēng)格也會(huì)發(fā)生變化。
【策略】擎畫“完美故事”系列報(bào)告（五）：AI“泡沫論”？問錯(cuò)了問題！
AI作為單一產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)具備影響宏觀框架的力量。當(dāng)前的重點(diǎn)并不在于AI是否泡沫化，而是泡沫化的AI將如何分配大量涌入其中的泛濫流動(dòng)性。在康波周期和美元貶值周期疊加的關(guān)口，AI已經(jīng)成為了貨幣周期中的“分配者”。在AI的下半場中，贏家的角色在中美之間即將發(fā)生“攻守易形”。
【銀行】銀行業(yè)2026年度策略：紅利為底色，關(guān)注資負(fù)結(jié)構(gòu)差異帶來的α
展望2026年，宏觀政策預(yù)計(jì)延續(xù)積極取向，托底宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長，為銀行經(jīng)營基本面夯實(shí)基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì)2026年上市銀行業(yè)績筑底回穩(wěn)、盈利穩(wěn)健增長。投資策略來看，銀行股定價(jià)權(quán)轉(zhuǎn)移下建議關(guān)注資負(fù)結(jié)構(gòu)差異帶來的α，以“一基兩線”為核心策略優(yōu)選資產(chǎn)低風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)價(jià)值股，紅利擴(kuò)張主線推薦杭州銀行、建議關(guān)注寧波銀行、青島銀行、重慶銀行，紅利持續(xù)主線建議關(guān)注中銀香港（H）、中信銀行（H）、建設(shè)銀行（H）、招商銀行。
【計(jì)算機(jī)】計(jì)算機(jī)行業(yè)專題：阿里與谷歌：打造全棧AI能力鏈
我們認(rèn)為，阿里與谷歌均已形成“芯片-云-模型-應(yīng)用”的全棧AI能力鏈條。谷歌以Gemini+TPU為核心，憑借閉源模型、自主的算力與深度的產(chǎn)品集成推動(dòng)AI應(yīng)用的規(guī)?；?；而阿里以通義千問的“開源+全尺寸/全模態(tài)”策略與大規(guī)模AI云投入驅(qū)動(dòng)企業(yè)級(jí)場景滲透，并逐步開始向C端消費(fèi)級(jí)市場傾斜，疊加自研芯片與自身在電子商務(wù)、出行等生活場景的布局，形成生態(tài)外溢的優(yōu)勢。盡管在路徑與側(cè)重點(diǎn)上存在著差異，但阿里和谷歌
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