>> 交銀國(guó)際-消費(fèi)行業(yè)2026年展望：新常態(tài)下的消費(fèi)新動(dòng)能-251202
| 上傳日期： |
2025/12/2 |
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| 格式： |
pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
交銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先 |
作者： |
錢昊,肖凱希 |
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2025年消費(fèi)小幅回暖，2026年有望延續(xù)溫和增長(zhǎng)：2025年以來(lái)，中國(guó)內(nèi)地消費(fèi)市場(chǎng)延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，1-10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長(zhǎng)4.3%，顯示整體需求處于恢復(fù)通道。然而，消費(fèi)者信心指數(shù)雖逐季回升但仍徘徊在榮枯線下，儲(chǔ)蓄意愿維持高位、CPI低位運(yùn)行，均反映出消費(fèi)者偏謹(jǐn)慎的心態(tài)。因此我們看到，性價(jià)比趨勢(shì)下多數(shù)細(xì)分行業(yè)仍面臨需求偏軟與競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重壓力；但另一方面，消費(fèi)者更加重視情緒價(jià)值，同時(shí)“以舊換新”等政策有效帶動(dòng)家電等品類，相關(guān)子行業(yè)成為年內(nèi)消費(fèi)主線。展望2026年，消費(fèi)有望延續(xù)溫和增長(zhǎng)的新常態(tài)，其核心特征是總體需求增速偏緩，但消費(fèi)理性化與需求層級(jí)的上移不斷推動(dòng)結(jié)構(gòu)性分化，進(jìn)而成為細(xì)分市場(chǎng)的重要增長(zhǎng)動(dòng)力。市場(chǎng)將逐步構(gòu)建新平衡，以挖掘消費(fèi)者需求為核心，更加重視經(jīng)營(yíng)效率提升；企業(yè)需精準(zhǔn)洞察消費(fèi)趨勢(shì)，通過(guò)產(chǎn)品、渠道、技術(shù)創(chuàng)新與供應(yīng)鏈優(yōu)化，把握新常態(tài)下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
消費(fèi)市場(chǎng)變局下的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，增長(zhǎng)動(dòng)能重塑：當(dāng)前消費(fèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)多維變革趨勢(shì)，其核心是向以消費(fèi)者為中心演進(jìn)。在消費(fèi)趨勢(shì)層面，性價(jià)比與情緒價(jià)值共同主導(dǎo)當(dāng)前的消費(fèi)決策，這為企業(yè)在產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌建設(shè)方面提供了重點(diǎn)方向。在渠道層面，新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，線上線下融合加深，渠道布局日益多元；企業(yè)若能順應(yīng)渠道變化、優(yōu)化消費(fèi)者觸達(dá)方式，將在市場(chǎng)份額提升和運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)化方面獲得關(guān)鍵機(jī)會(huì)。在技術(shù)層面，人工智能正逐步滲透行業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)，未來(lái)2-3年有望深度融入核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，覆蓋營(yíng)銷、供應(yīng)鏈、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等關(guān)鍵領(lǐng)域，這一趨勢(shì)可能催生新的商業(yè)模式并重塑競(jìng)爭(zhēng)格局；我們相信人工智能的運(yùn)用將有助企業(yè)提升管理運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，可以幫助企業(yè)完善“貨找人”新生態(tài)下的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。綜合來(lái)看，在需求溫和增長(zhǎng)與多維變革的背景下，消費(fèi)企業(yè)可在產(chǎn)品定位、渠道布局、技術(shù)應(yīng)用方面抓取更大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，精確識(shí)別需求并提升運(yùn)營(yíng)效率。此外，在中國(guó)內(nèi)地消費(fèi)市場(chǎng)漸趨成熟的背景下，開(kāi)拓海外市場(chǎng)已成為企業(yè)構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線的重要戰(zhàn)略路徑。
2026年投資主線：我們建議采取攻守兼?zhèn)涞牟呗?。一方面，可配置擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流、需求韌性強(qiáng)的防御性板塊作為基石；另一方面，積極布局具有高成長(zhǎng)潛力的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，并密切關(guān)注新消費(fèi)趨勢(shì)與技術(shù)變革帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)重塑潛力。當(dāng)前，企業(yè)的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)因素正從單一的規(guī)模效應(yīng)，轉(zhuǎn)向品牌溢價(jià)、渠道創(chuàng)新、供應(yīng)鏈效率與技術(shù)優(yōu)勢(shì)等復(fù)合能力的競(jìng)爭(zhēng)。重點(diǎn)可聚焦于三類企業(yè)：一類是受益于供需改善、有望通過(guò)效率提升釋放盈利彈性的公司，如申洲（2313 HK/買入）與伊利（600887 CH/買入）；第二類是敏銳捕捉消費(fèi)趨勢(shì)、具備快速增長(zhǎng)潛力的細(xì)分龍頭，如泡泡瑪特（9992 HK/買入）與名創(chuàng)優(yōu)品（9896 HK/買入）；第三類是具備穩(wěn)健增長(zhǎng)基礎(chǔ)、護(hù)城河堅(jiān)固并擁有抗周期能力的行業(yè)龍頭，如安踏（2020 HK/買入）與華潤(rùn)啤酒（291 HK/買入）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀不確定性；2）大宗商品通脹高于預(yù)期；3）國(guó)際貿(mào)易不確定性；4）消費(fèi)相關(guān)刺激政策力度不及預(yù)期。
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