>> 華創(chuàng)證券-山西汾酒(600809)2025年全球經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)點(diǎn)評(píng)：夯實(shí)基礎(chǔ)，行穩(wěn)致遠(yuǎn)-251203
| 上傳日期： |
2025/12/3 |
大小： |
1065KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
歐陽(yáng)予,田晨曦,劉旭德 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事項(xiàng)：
公司召開(kāi)2025年全球經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)，會(huì)上公司領(lǐng)導(dǎo)坦誠(chéng)交流，客觀(guān)總結(jié)25年成績(jī)與不足，系統(tǒng)闡述26年規(guī)劃，我們前往參會(huì)，核心反饋與點(diǎn)評(píng)如下：
評(píng)論：
回顧2025：四輪驅(qū)動(dòng)穩(wěn)健發(fā)展，秩序管控成效顯著。會(huì)上公司總結(jié)今年經(jīng)營(yíng)成果，產(chǎn)品端四輪驅(qū)動(dòng)、基本盤(pán)更加穩(wěn)定，疊加汾享禮遇建設(shè)，有效掃碼終端大幅增長(zhǎng)；營(yíng)銷(xiāo)端圍繞場(chǎng)景化、年輕化創(chuàng)新破圈，桂花汾酒節(jié)抖音話(huà)題曝光量15.2億，文創(chuàng)酒延伸3大系列加強(qiáng)跨界合作；經(jīng)營(yíng)端推動(dòng)治理體系升級(jí)，內(nèi)部競(jìng)聘+末尾淘汰優(yōu)化人才選拔聘任，市場(chǎng)秩序與價(jià)格管理雙管齊下，渠道端累計(jì)開(kāi)展秩序取證超3萬(wàn)次，處理400余家違規(guī)行為，有效保障市場(chǎng)秩序與價(jià)盤(pán)穩(wěn)定。同時(shí)公司也客觀(guān)總結(jié)不足，一是三大品牌協(xié)同效應(yīng)一般，汾酒對(duì)杏花村、竹葉青帶動(dòng)效應(yīng)不明顯；二是青花30及以上高端酒規(guī)模較??；三是營(yíng)銷(xiāo)政策更偏防御、進(jìn)攻性不強(qiáng)，渠道協(xié)同性一般；四是供需適配度可進(jìn)一步提升。
展望2026：根據(jù)全國(guó)化2.0、年輕化1.0、國(guó)際化1.0以及消費(fèi)者精準(zhǔn)服務(wù)四個(gè)重點(diǎn)工作，以及市場(chǎng)線(xiàn)、產(chǎn)品線(xiàn)兩大統(tǒng)籌，持續(xù)發(fā)力向下扎根。
產(chǎn)品梯隊(duì)清晰，護(hù)航全國(guó)化2.0落地。1）青花20以上產(chǎn)品：聚焦12大重點(diǎn)市場(chǎng)、5大機(jī)遇市場(chǎng)及10大低度潛力市場(chǎng)的潛力客戶(hù)，給予專(zhuān)項(xiàng)費(fèi)用支持，一地一策加強(qiáng)突破；2）青花20：市場(chǎng)分級(jí)，聚焦核心渠道，匹配增量策略及費(fèi)用機(jī)制，合理設(shè)定增長(zhǎng)量，推動(dòng)全國(guó)化覆蓋；3）老白汾：夯實(shí)環(huán)山西市場(chǎng)，聚焦華東/華南等潛力區(qū)域，圍繞有效終端數(shù)+核心終端開(kāi)瓶數(shù)兩大指標(biāo)，集中資源實(shí)現(xiàn)突破性擴(kuò)張；4）玻汾：核心市場(chǎng)精耕，潛力市場(chǎng)放量，機(jī)會(huì)市場(chǎng)輻射，加大薄弱市場(chǎng)招商，提升餐飲覆蓋率。
加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新與場(chǎng)景營(yíng)銷(xiāo)，推進(jìn)年輕化1.0發(fā)展。公司啟動(dòng)“汾享青春”28度產(chǎn)品項(xiàng)目，并針對(duì)竹葉青做果味/花香/藥材創(chuàng)新、推動(dòng)年輕化突破。此外公司也會(huì)推廣城市會(huì)客廳項(xiàng)目，加強(qiáng)品宣與文化融合賦能。
推進(jìn)消費(fèi)者精準(zhǔn)服務(wù)與國(guó)際化1.0突破。公司捕捉不同消費(fèi)者需求、采取差異化營(yíng)銷(xiāo)策略，如針對(duì)傳統(tǒng)消費(fèi)者提供創(chuàng)新的場(chǎng)景服務(wù)、針對(duì)年輕消費(fèi)者加強(qiáng)跨界聯(lián)名/線(xiàn)上媒介宣傳等。此外公司也會(huì)持續(xù)推進(jìn)海外生產(chǎn)基地、設(shè)計(jì)中心及核心市場(chǎng)建設(shè)的工作。
重視市場(chǎng)秩序，渠道質(zhì)地處同業(yè)較優(yōu)水平，有望平穩(wěn)穿越周期。公司堅(jiān)持穩(wěn)健壓倒一切，持續(xù)加強(qiáng)市場(chǎng)秩序管控，渠道回款/庫(kù)存/價(jià)盤(pán)均處同業(yè)領(lǐng)先水平，渠道配合度和積極性在今年弱需求背景下仍有保持實(shí)屬不易。來(lái)年公司有望結(jié)合需求實(shí)際適度放緩增長(zhǎng)目標(biāo)，穩(wěn)扎穩(wěn)打、進(jìn)一步夯實(shí)老白汾推廣效果及省外市場(chǎng)基礎(chǔ)，抓手多元下報(bào)表端有望平穩(wěn)穿越周期。
投資建議：渠道基本盤(pán)扎實(shí)，產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)營(yíng)具備支撐，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。公司基本面總體保持良性，省內(nèi)及高端產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)已在逐步釋放，省外庫(kù)存不高，公司也在積極創(chuàng)新吸引客群，有望逆勢(shì)提升份額，報(bào)表有望平穩(wěn)穿越周期。結(jié)合公司運(yùn)營(yíng)情況，我們維持25-27年EPS預(yù)測(cè)值為10.04/9.82/10.89元，考慮公司經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)仍在，維持目標(biāo)價(jià)285元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇放緩、省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇、高端及省外布局不及預(yù)期。
|
|
