>> 華創(chuàng)證券-振德醫(yī)療(603301)2025年三季報點評：利潤增速階段性承壓于高基數(shù)，并購打開成長新空間-251204
| 上傳日期： |
2025/12/4 |
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| 1068KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李嬋娟,鄭辰,陳俊威 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布25年三季報。25Q1-3，營業(yè)收入31.84億元（+1.88%），歸母凈利潤2.03億元（-33.91%），扣非凈利潤1.83億元（-18.79%）。25Q3，營業(yè)收入10.84億元（+0.10%），歸母凈利潤0.75億元（-48.47%），扣非凈利潤0.65億元（+2.00%）。
評論：
收入端穩(wěn)健增長，利潤端階段性承壓于高基數(shù)。收入端，25Q1-3及25Q3公司收入皆實現(xiàn)正向增長，整體穩(wěn)健。利潤端，25Q3公司歸母凈利潤同比-48.47%，主要原因系24年同期紹興鑒水科技城開發(fā)建設(shè)有限公司收購公司位于浙江省紹興市越城區(qū)東湖鎮(zhèn)小皋埠村的國有土地使用權(quán)及房屋等資產(chǎn)產(chǎn)生資產(chǎn)處置收益，相應(yīng)增加公司24年同期歸母凈利潤約0.93億元，高基數(shù)下利潤增速階段性承壓。
并購進入呼吸與麻醉器械領(lǐng)域，打開成長新空間。2025年9月，公司公眾號稱完成對寧波圣宇瑞醫(yī)療器械有限公司的收購，正式進軍呼吸與麻醉器械領(lǐng)域。寧波圣宇瑞醫(yī)療器械有限公司產(chǎn)品線涵蓋氧療、霧化、氧艙、過濾器、睡眠與呼末監(jiān)測、高流量導(dǎo)管、呼吸機面罩及麻醉耗材等多個系列，建有十萬級潔凈車間，配備一流的自動化產(chǎn)線，建立先進水平的研發(fā)中心和實驗室，在氣道管理、麻醉耗材等領(lǐng)域擁有成熟技術(shù)與注冊資質(zhì)，本次收購將有力補強振德醫(yī)療在手術(shù)室與重癥領(lǐng)域的解決方案能力，推動產(chǎn)品從院內(nèi)護理向臨床使用的深度滲透。通過資源整合，圣宇瑞將在“術(shù)前-術(shù)中-術(shù)后”全鏈條醫(yī)療解決方案中，發(fā)揮關(guān)鍵作用。本次收購是公司從“基礎(chǔ)護理”邁向“護理+”、延伸至“專業(yè)醫(yī)療”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型里程碑，未來將持續(xù)構(gòu)建更廣泛、更深層次的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)鏈，助力高質(zhì)量醫(yī)療服務(wù)發(fā)展。
投資建議：綜合考慮公司三季報業(yè)績、長尾產(chǎn)品優(yōu)化及費用端投入節(jié)奏等因素，我們預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤分別為3.2、3.5、4.0億元（25-27年原預(yù)測值分別為4.0、4.5、5.3億元），對應(yīng)PE分別為65、59、52倍。根據(jù)DCF模型測算，給予公司整體估值268億元，對應(yīng)目標價約101元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：1、業(yè)務(wù)增長不達預(yù)期；2、收購標的整合效果不達預(yù)期。
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