>> 東方證券-朝聞道：執(zhí)衡馭勢，謀局迎春，A股市場觀察與12月資配展望-251205
| 上傳日期： |
2025/12/5 |
大小： |
305KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳寒梅,鄭月靈 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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市場策略
A股市場觀察與12月大類資產(chǎn)配置展望
近期A股市場持續(xù)調(diào)整，呈現(xiàn)震蕩偏弱態(tài)勢。《朝聞道》系列報告持續(xù)跟蹤市場變化，指出“預(yù)期難拔高，A股指數(shù)高度受限，交易型投資者在選股上應(yīng)關(guān)注風(fēng)格和交易因素的變化”。
從配置的角度看，各類資產(chǎn)在交易層面整體平穩(wěn)，當(dāng)前大類資產(chǎn)表現(xiàn)整體由預(yù)期層面主導(dǎo)。我們認(rèn)為：12月股票/商品/黃金中性偏多，債券/美股中性，美債中性偏空?；凇?+1”思維，結(jié)合預(yù)期和交易兩方面的邊際變化，股票/商品/黃金預(yù)期上行而交易層面風(fēng)險可控，債券/美股預(yù)期和交易層面相對平穩(wěn)，美債交易層面看好但在預(yù)期層面結(jié)合匯率升值預(yù)期整體中性偏空。
相關(guān)ETF：中證現(xiàn)金流ETF（159235）、有色ETF（159980）、黃金ETF（518880）
風(fēng)格策略
風(fēng)險偏好向中間集中，A股關(guān)注中盤藍(lán)籌
從配置的角度看，A股分子端預(yù)期平穩(wěn)，分母端無風(fēng)險利率震蕩，相比美日我國治理能力優(yōu)勢帶來的風(fēng)險評價下行仍在持續(xù)，對A股形成一定支撐。風(fēng)險偏好從兩端向中間集中，板塊上關(guān)注中盤藍(lán)籌，在估值適中、機構(gòu)低配、波動率收斂的板塊和行業(yè)中選擇景氣邊際改善的品種，關(guān)注全球供給重塑及金融屬性加持的周期品、受益于政策刺激和結(jié)構(gòu)升級的消費品以及能以業(yè)績驗預(yù)期的先進制造。
相關(guān)ETF：消費ETF滬港深(517550)、消費50ETF(515650)、食品ETF(515710)、機床ETF(159663)、專精特新ETF(563210)
行業(yè)策略
有色通信延續(xù)強勢，農(nóng)業(yè)化工存在機會
推薦有色/化工/農(nóng)業(yè)/通信等板塊。行業(yè)策略基于對股債的四種狀態(tài)——股強債弱/股弱債強/股債雙強/股債雙弱等市場環(huán)境下行業(yè)層面的價格規(guī)律進行挖掘，底層邏輯在于四種狀態(tài)下市場活躍資金的行為存在差異。結(jié)合上述四種狀態(tài)在歷史上出現(xiàn)的概率，構(gòu)建全天候行業(yè)輪動策略。12月增持農(nóng)業(yè)/化工，有色/通信板塊在模型層面延續(xù)強勢。
相關(guān)ETF：農(nóng)業(yè)ETF（159825）、化工50ETF（516120）、有色50ETF（159652）、通信設(shè)備ETF（159583）
主題策略
農(nóng)業(yè)：生豬去化加速，左側(cè)布局窗口出現(xiàn)
行業(yè)正處于市場化與政策面合力驅(qū)動的去產(chǎn)能階段，左側(cè)布局窗口或已出現(xiàn)。當(dāng)前豬價已回落11元/公斤，行業(yè)基本處于全面虧損階段。未來一段時間，由于前期出欄量鎖定，供給過剩格局仍將壓制豬價，低迷的豬價和虧損將持續(xù)逼迫高成本產(chǎn)能退出。這一過程正得到市場化力量（仔豬與肥豬價格同低）與政策引導(dǎo)（限制頭部企業(yè)過度擴張）的雙重強化，使得本輪產(chǎn)能去化的速度和確定性有望超預(yù)期。我們判斷，此輪扎實的去產(chǎn)能將為未來豬價企穩(wěn)回升奠定堅實基礎(chǔ)。一旦周期反轉(zhuǎn)，具備成本優(yōu)勢的養(yǎng)殖龍頭將率先受益；同時，動保、飼料等后周期板塊也有望隨之迎來業(yè)績改善。當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，或是布局周期反轉(zhuǎn)的左側(cè)時機。
相關(guān)ETF：農(nóng)業(yè)ETF(159825)、養(yǎng)殖ETF(516760/159865)
風(fēng)險提示
全球地緣政治的不確定性、風(fēng)險定價可能不充分、產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、畜禽價格不及預(yù)期及畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)等風(fēng)險
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