>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報：階段性關注內需鏈條-251208
| 上傳日期： |
2025/12/8 |
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| 1090KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,石峰源 |
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投資要點
本周（2025.11.29–2025.12.5，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅1.55%，同期滬深300、萬得全A指數漲跌幅分別為1.28%、0.72%，超額收益分別為0.27%、0.82%。
大宗建材基本面與高頻數據：（1）水泥：本周全國高標水泥市場價格為354.7元/噸，較上周+4.5元/噸，較2024年同期-70.3元/噸。較上周價格持平的地區(qū)：泛京津冀地區(qū)、兩廣地區(qū)、華北地區(qū)、東北地區(qū)、西北地區(qū)；較上周價格上漲的地區(qū)：長三角地區(qū)（+10.0元/噸）、長江流域地區(qū)（+10.7元/噸）、華東地區(qū)（+5.7元/噸）、中南地區(qū)（+6.7元/噸）、西南地區(qū)（+11.0元/噸）；無較上周價格下跌的地區(qū)。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為66.4%，較上周-1.7pct，較2024年同期+0.8pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產產能）為44.6%，較上周-0.8pct，較2024年同期-2.1pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國浮法白玻原片平均價格為1163.9元/噸，較上周+16.0元/噸，較2024年同期-254.7元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為5675萬重箱，較上周83萬重箱，較2024年同期+1403萬重箱。（3）玻纖：本周國內無堿粗紗市場價格整體穩(wěn)定為主，月內各廠家調價意向不大。截至12月4日，國內2400tex無堿纏繞直接紗市場主流成交價格在3250-3700元/噸不等，成交價格較上周持平，全國企業(yè)報價均價在3535.25元/噸，主流含稅送到，較上一周均價（3535.25）持平；本周電子紗市場主流產品G75報價有所提漲。月初受供需緊俏提振，加之終端市場成本上漲明顯，下游PCB市場價格紛紛提漲，而價格提漲向上傳導。本周電子紗G75主流報價9200-9500元/噸不等，較上一周均價上漲2.57%；7628電子布報價維持4.2-4.65元/米不等，成交按量可談。
周觀點：（1）下周美聯(lián)儲降息，中國年底經濟工作會議即將召開，市場情緒或好轉。在地產和其他服務業(yè)承壓之下，基建成為階段性穩(wěn)經濟的抓手,耐用商品和服務消費或迎來更多的鼓勵刺激。我們短期推薦，首先是基建鏈條方向，建議關注海螺水泥、東方雨虹、中國交建等。其次是裝修消費方向，建議關注三棵樹、悍高集團、箭牌家居、兔寶寶、歐派家居等。再次是歐美出口產業(yè)鏈，中國巨石、中材科技、圣暉集成、亞翔集成、愛麗家居、石頭科技、海爾智家等。（2）科技方面，十五五期間科技自立自強是重中之重。國產半導體有望加快發(fā)展，尤其是先進制程，繼續(xù)推薦潔凈室工程板塊，訂單均有高增，例如圣暉集成，建議關注亞翔集成和柏誠股份，受益于PCB升級的玻纖企業(yè)，建議關注中材科技、宏和科技等。AI端側應用上，隨著模型和算力的匹配，26年智能家電有望快速發(fā)展，建議關注處于1-10的階段的智能攝像頭行業(yè)龍頭螢石網絡。處于10-100階段的清潔機器人龍頭石頭科技。同時也建議關注其他科技屬性較強的公司，上海港灣受益于商業(yè)衛(wèi)星的加速發(fā)射和技術升級。（3）消費方面，地產價格和銷售的負向螺旋仍在持續(xù)。三季報顯示地產鏈業(yè)績仍較為平淡，營收仍然處在下降通道，好的是大部分公司都體現(xiàn)出了收縮人員的效果，費用率有所下降。印證了此前我們對于地產鏈出清已近尾聲的判斷。隨著好房子和城市更新政策在供需兩端作用，格局的改善將更加明顯。建議關注箭牌家居、三棵樹、公牛集團、北新建材、兔寶寶、偉星新材、歐派家居、奧普科技、歐普照明、江河集團等。（4）海外方面，中美貿易協(xié)議定調未來一年全球貿易穩(wěn)定形勢。中期而言，美歐日財政都傾向于擴張，對于AI和創(chuàng)新藥的刺激仍在顯現(xiàn)，對應板塊仍值得關注，例如圣暉集成、亞翔集成、中材科技、宏和科技等。美元如期降息25bp，但12月降息態(tài)度略顯鷹派，降息路徑上仍相對謹慎。美國成屋銷售仍比較疲軟，零售數據雖好但補庫意愿較弱，需要繼續(xù)關注美聯(lián)儲預防式降息對于中小企業(yè)和私人投資消費的推動作用。除了歐美地區(qū)，出海企業(yè)也在大力開發(fā)東南亞、中東、非洲等市場，綜合新興國家收入占比以及本土化的能力和技術實力，推薦華新建材、上海港灣、科達制造、中材國際。
大宗建材方面：
1、玻纖：（1）普通品類短期復價節(jié)奏需關注下游庫存去化情況和終端需求支撐。（2）風電、熱塑短切等供給格局相對較好的中高端品類同時復價，體現(xiàn)龍頭企業(yè)提升盈利的意愿，龍頭企業(yè)憑借產品結構優(yōu)勢享受超額利潤，疊加10月初7628電子布提價0.3元也已落地，中高端占比相對較高和普通電子布體量大的龍頭企業(yè)業(yè)績增厚有望更為顯著（巨石、中材科技、國際復材等）。（3）我們認為中期粗紗盈利有望重回改善趨勢。粗紗中期供給沖擊最大的階段已經過去，資本開支已經大幅收縮，下游需求有韌性，隨著前期新增產能得到消化，供需平衡改善，我們測算行業(yè)庫存有望逐步去化，盈利有望延續(xù)穩(wěn)步改善的態(tài)勢，中高端品類繼續(xù)享有超額利潤。普通電子布下游景氣度提升，而行業(yè)盈利仍處低位，新增供給有限，我們認為中期供給仍維持較緊狀況，有利于庫存去化、價格延續(xù)。（4）中長期落后產能出清、玻纖成本的下降也為新應用的拓展和滲透率的提升提供催化劑，隨著風電、新能源車等領域用量
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