>> 德邦證券-策略點(diǎn)評(píng)：市場(chǎng)成交額重回2萬(wàn)億-251208
| 上傳日期： |
2025/12/8 |
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來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
翟堃,高嘉麒,程強(qiáng) |
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2025年12月8日周一，A股市場(chǎng)延續(xù)上行，成交額重回2萬(wàn)億；國(guó)債期貨市場(chǎng)震蕩分化，長(zhǎng)債維持弱勢(shì)；商品指數(shù)下跌，雙焦大幅下挫。
一、市場(chǎng)行情分析
1）股票市場(chǎng)：成交重回2萬(wàn)億，創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)漲
成交重回2萬(wàn)億，創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)漲。12月8日A股核心指數(shù)集體走強(qiáng)，成長(zhǎng)風(fēng)格顯著占優(yōu)，上證收于3,924.08點(diǎn)，上漲0.54%；深證表現(xiàn)更強(qiáng)，收于13,329.99點(diǎn)，上漲1.39%；創(chuàng)業(yè)板指收于3,190.27點(diǎn)，上漲2.60%，領(lǐng)漲各核心指數(shù)；科創(chuàng)50收于1,350.80點(diǎn)，上漲1.86%。全市場(chǎng)成交額重回2萬(wàn)億元，量能較上一交易日顯著放大18%，顯示增量資金入場(chǎng)跡象；市場(chǎng)上漲個(gè)股3407家、下跌1863家，顯示賺錢情緒良好。
科技板塊領(lǐng)漲，紅利延續(xù)偏弱。今日科技板塊領(lǐng)漲，通信、電子、計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)分別上漲4.67%、2.51%、1.92%，其中CPO（光模塊）細(xì)分方向大漲9.28%，天孚通信、長(zhǎng)光華芯、光庫(kù)科技、德科立、源杰科技、銳捷網(wǎng)絡(luò)均上漲超10%，據(jù)The Verge報(bào)道稱，面對(duì)谷歌最新發(fā)布的Gemini 3模型在性能評(píng)測(cè)中的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，OpenAI正加速推進(jìn)其下一代人工智能模型的發(fā)布進(jìn)程，市場(chǎng)或預(yù)期將進(jìn)一步帶動(dòng)AI硬件相關(guān)需求增長(zhǎng)。金融板塊維持強(qiáng)勢(shì)，非銀金融行業(yè)指數(shù)上漲1.89%，瑞達(dá)期貨2連板，證監(jiān)會(huì)主席吳清提出“適度拓寬券商資本空間與杠桿上限，從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)”，市場(chǎng)或預(yù)期行業(yè)打開ROE空間，疊加市場(chǎng)成交額放大，提振板塊熱度。紅利指數(shù)維持偏弱，中證紅利、紅利指數(shù)、深證紅利分別下跌0.55%、0.55%、0.51%，或顯示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善，煤炭、石油石化、食品飲料、鋼鐵、電力及公用事業(yè)、家電行業(yè)指數(shù)分別下跌1.38%、0.80%、0.78%、0.51%、0.27%、0.02%。
政治局會(huì)議召開，經(jīng)濟(jì)工作表述有所調(diào)整。中共中央政治局12月8日召開會(huì)議，分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議指出，明年經(jīng)濟(jì)工作要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，與2024年12.9政治局會(huì)議相比，經(jīng)濟(jì)工作表述由“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)”調(diào)整為“穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效”，顯示宏觀政策的基本取向沒(méi)有變，但戰(zhàn)術(shù)重點(diǎn)有所調(diào)整，且更加重視“協(xié)同”和“集成”。結(jié)合最新會(huì)議精神及前期研究框架，我們認(rèn)為：2026年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)將調(diào)整至更務(wù)實(shí)、更符合提質(zhì)增效和高質(zhì)量發(fā)展要求的水平；狹義赤字率預(yù)計(jì)將維持不變，即按4%左右安排；債務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張的幅度預(yù)計(jì)有限，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大，廣義赤字率可能小幅下降；政府債券用途結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)調(diào)整，消費(fèi)特別是服務(wù)消費(fèi)、新質(zhì)生產(chǎn)力、民生保障等重點(diǎn)領(lǐng)域有望獲得更大力度資金支持；年內(nèi)預(yù)計(jì)實(shí)施一次“雙降”，結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向節(jié)奏，如果人民幣匯率出現(xiàn)過(guò)快升值，將成為貨幣政策的重要考量。
2)債券市場(chǎng)：國(guó)債期貨震蕩分化
國(guó)債期貨市場(chǎng)震蕩分化。今日國(guó)內(nèi)利率債市場(chǎng)呈現(xiàn)“長(zhǎng)端期貨調(diào)整加劇、中短端震蕩企穩(wěn)、資金面寬松延續(xù)”的特征。各期限主力合約中，30年期合約（TL2603.CFE）表現(xiàn)最弱，收盤跌0.29%至112.24元；10年期合約（T2603.CFE）微漲0.02%至107.910元；5年期合約（TF2603.CFE）跌0.01%至105.745元；2年期合約（TS2603.CFE）持平于102.412元。
央行凈投放，資金利率穩(wěn)定。今日銀行間市場(chǎng)資金面延續(xù)均衡偏松格局，央行開展1223億元7天期逆回購(gòu)，操作利率維持1.40%，當(dāng)日1076億元逆回購(gòu)到期，凈投放147億元。Shibor短端品種集體上行，隔夜1.302%（+0.1BP），7天1.426%（+1.0BP），14天1.517%（+0.9BP），1個(gè)月1.521%（+0.1BP），短端資金利率小幅上行但整體可控，跨月資金需求未見(jiàn)顯著升溫。
中短端偏強(qiáng)、長(zhǎng)端震蕩的分化格局或延續(xù)。短期來(lái)看，我們認(rèn)為債市缺乏明確趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)維持“中短端偏強(qiáng)、長(zhǎng)端震蕩”的分化格局。今日中央政治局會(huì)議指出“繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，我們認(rèn)為后續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開前，市場(chǎng)或?qū)ω?cái)政赤字率、專項(xiàng)債規(guī)模及超長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行的預(yù)期將反復(fù)發(fā)酵，建議關(guān)注后續(xù)政策表態(tài)。
3)商品市場(chǎng)：商品指數(shù)下跌，雙焦大幅下挫
商品指數(shù)下跌，雙焦大幅下挫。今日南華商品指數(shù)收于2572.7點(diǎn)，下跌0.17%，市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著分化，黑色系板塊深度回調(diào)（焦煤跌6.14%、焦炭跌5.79%），貴金屬板塊逆勢(shì)走強(qiáng)（滬銀漲2.06%），新能源金屬內(nèi)部分化加?。ㄌ妓徜嚌q1.76%、多晶硅下跌2.65%），反映宏觀寬松預(yù)期支撐金融屬性品種、產(chǎn)業(yè)基本面壓制工業(yè)品的核心矛盾。
雙焦期貨大幅下挫，關(guān)注后續(xù)供給變化。今日焦煤焦炭期貨價(jià)格大幅下挫，或因下游需求疲軟、現(xiàn)貨提降預(yù)期延續(xù)及市場(chǎng)情緒低迷共同作用。Wind數(shù)據(jù)顯示，247家鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量降至232萬(wàn)噸，低于去年同期水平，或?qū)е虏少?gòu)需求邊際減弱。同時(shí)，鋼材進(jìn)入冬天消費(fèi)淡季，終端需求放緩傳導(dǎo)至原料端，補(bǔ)庫(kù)意愿低迷。繼12月1日首輪提降落地后，焦炭或仍有降價(jià)預(yù)期。建議關(guān)注鋼廠鐵水產(chǎn)量是否進(jìn)一步下滑，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)能否啟動(dòng)。供給端，臨近年底煤礦安全環(huán)保檢查或趨嚴(yán)，關(guān)注產(chǎn)能釋放受限的階段性反彈機(jī)會(huì)。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，我國(guó)央行持續(xù)購(gòu)金，支撐貴金
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