>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：社庫小幅去化，消費(fèi)存在剛性-251209
| 上傳日期： |
2025/12/9 |
大小： |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
師橙,封帆,王育武 |
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重要數(shù)據(jù)
鋁現(xiàn)貨方面：SMM數(shù)據(jù)，華東A00鋁價(jià)21920元/噸，較上一交易日變化-170元/噸，華東鋁現(xiàn)貨升貼水-90元/噸，較上一交易日變化-10元/噸；中原A00鋁價(jià)21770元/噸，現(xiàn)貨升貼水較上一交易日變化-10元/噸至-240元/噸；佛山A00鋁價(jià)錄21810元/噸，較上一交易日變化-160元/噸，鋁現(xiàn)貨升貼水較上一交易日變化0元/噸至-195元/噸。
鋁期貨方面：2025-12-08日滬鋁主力合約開于22215元/噸，收于22275元/噸，較上一交易日變化60元/噸，最高價(jià)達(dá)22290元/噸，最低價(jià)達(dá)到22035元/噸。全天交易日成交251604手，全天交易日持倉233139手。
庫存方面，截止2025-12-08，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫存59.5萬噸，較上一期變化-0.1萬噸，倉單庫存67736噸，較上一交易日變化903噸，LME鋁庫存525800噸，較上一交易日變化-2500噸。
氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格：2025-12-08SMM氧化鋁山西價(jià)格錄得2790元/噸，山東價(jià)格錄得2755元/噸，河南價(jià)格錄得2820元/噸，廣西價(jià)格錄得2885元/噸，貴州價(jià)格錄得2900元/噸，澳洲氧化鋁FOB價(jià)格錄得314美元/噸。
氧化鋁期貨方面：2025-12-08氧化鋁主力合約開于2557元/噸，收于2585元/噸，較上一交易日收盤價(jià)變化6元/噸，變化幅度0.23%，最高價(jià)達(dá)到2595元/噸，最低價(jià)為2557元/噸。全天交易日成交265037手，全天交易日持倉292245手。
鋁合金價(jià)格方面：2025-12-08保太民用生鋁采購價(jià)格16900元/噸，機(jī)械生鋁采購價(jià)格17200元/噸，價(jià)格環(huán)比昨日變化-200元/噸。ADC12保太報(bào)價(jià)21000元/噸，價(jià)格環(huán)比昨日變化-100元/噸。
鋁合金庫存：鋁合金社會(huì)庫存7.38萬噸，廠內(nèi)庫存5.81萬噸。
鋁合金成本利潤：理論總成本21550元/噸，理論利潤-350元/噸。
市場(chǎng)分析
電解鋁：基本面仍未出現(xiàn)明顯利多因素，絕對(duì)價(jià)格上漲造成下游接貨謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨貼水持續(xù)擴(kuò)大。社會(huì)庫存保持基本穩(wěn)定，出現(xiàn)微弱的下滑，消費(fèi)淡季實(shí)際消費(fèi)存在剛性，庫存絕對(duì)值依舊偏低，對(duì)價(jià)格難以形成利空影響。對(duì)未來的消費(fèi)保持樂觀，降息預(yù)期不改，再通脹尚未體現(xiàn)，若不出現(xiàn)宏觀風(fēng)險(xiǎn)鋁價(jià)回調(diào)深度有限，當(dāng)前存在對(duì)年底經(jīng)濟(jì)會(huì)議的預(yù)期，關(guān)注春節(jié)前社會(huì)庫存的降庫預(yù)期能否兌現(xiàn)。
氧化鋁：云南電解鋁廠采購廣西產(chǎn)氧化鋁，出廠價(jià)格2835元/噸成交7000噸。氧化鋁基本面難以見到利多因素，盤面價(jià)格快速走低后，倉單成交活躍度轉(zhuǎn)好。國內(nèi)供應(yīng)端未出現(xiàn)明顯減量，供給過剩壓力不改，社會(huì)庫存持續(xù)增加，倉單那壓力難以實(shí)質(zhì)性緩解，近月合約大幅度貼水遠(yuǎn)月。鋁土礦價(jià)格暫且持穩(wěn)，未觸發(fā)規(guī)模性減產(chǎn)的情況下，成本支撐有待考驗(yàn)。社會(huì)庫存持續(xù)增加，電解鋁廠原料儲(chǔ)備充足。但當(dāng)前氧化鋁估值偏低，鋁土礦價(jià)格已經(jīng)跌至幾內(nèi)亞邊際最高成本，幾內(nèi)亞鋁土礦的不確定性風(fēng)險(xiǎn)需要防范下滑，主流成交價(jià)格降至70美元/噸。礦端價(jià)格回落并未使得氧化鋁冶煉虧損好轉(zhuǎn)。供應(yīng)端，北方雖有檢修情況，天氣活躍度明顯提升，但供需過剩格局不改，現(xiàn)貨價(jià)格難漲，電解鋁廠持續(xù)補(bǔ)庫行為難持續(xù)。成本端，進(jìn)口礦方面仍在小幅下滑，主流成交價(jià)格降至70美元/噸。礦端價(jià)格回落并未使得氧化鋁冶煉虧損好轉(zhuǎn)。供應(yīng)端，北方雖有檢修情況，天氣造成的短期減產(chǎn)對(duì)產(chǎn)量不會(huì)形成影響，未形成規(guī)模性減產(chǎn)，新增產(chǎn)能預(yù)期仍在，當(dāng)前基本面數(shù)據(jù)難見利多因素及預(yù)期，幾內(nèi)亞礦供應(yīng)短期無擾動(dòng)，但需警惕突發(fā)事件，當(dāng)前氧化鋁價(jià)格估值偏低。
策略
單邊：鋁：謹(jǐn)慎偏多氧化鋁：中性鋁合金：謹(jǐn)慎偏多。
套利：滬鋁正套
風(fēng)險(xiǎn)
1、海外政策超預(yù)期擾動(dòng)。2、流動(dòng)性變動(dòng)超預(yù)期。3、海外礦石供應(yīng)出現(xiàn)新擾動(dòng)
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