>> 山西證券-通信行業(yè)周跟蹤：光子OIO時代不遠(yuǎn)到來，朱雀三入軌成功看好商業(yè)航天-251209
| 上傳日期： |
2025/12/9 |
大?。?/td>
| 740KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
張?zhí)?/a>,趙天宇 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
行業(yè)動向：
1）Marvell擬32.5億美金收購OIO創(chuàng)業(yè)公司Celestial AI，Scaleup OIO時代預(yù)計將在2年左右到來。
根據(jù)芯東西12月3日報道，Marvell將以約32.5億美金預(yù)付款收購CelestialAI，其中包括10億美元現(xiàn)金以及約2720萬普通股。交易還設(shè)定了對賭條款，在Celestial AI達(dá)到特定營收（2029財年末累計收入達(dá)到至少5億美金或20億美金）時，Marvell還會向標(biāo)的股東額外支付7.5億或22.5億美金，也就是說，CelestialAI的收購或有對價最高可達(dá)55億美元。Marvell預(yù)計，Celestial AI將于2028財年下半年開始產(chǎn)生可觀的收入貢獻(xiàn)，在2028財年第四季度達(dá)到5億美元年化收入，到2029財年第四季度達(dá)到10億美元年化收入。
Celestial AI致力于打造Photonic Fabric Link（一種OIO技術(shù)），使得大型AI集群能夠在機(jī)架內(nèi)部和機(jī)架之間輕松擴(kuò)展，其能效是銅互連的2倍以上，距離也顯著提升。其核心技術(shù)包括熱穩(wěn)定硅光EA調(diào)制器、2.5D/3D先進(jìn)封裝、去DSP直驅(qū)、去Gearbox鏈路優(yōu)化，單芯片帶寬達(dá)到14.4Tbps，遠(yuǎn)程內(nèi)存訪問時延比現(xiàn)有方案低5倍、功耗低8倍、成本降低26倍。Celestial AI的OIO技術(shù)路線為“中心光IO”，不僅釋放了封裝邊緣的空間允許更大HBM容量，也減少了數(shù)據(jù)傳輸物理距離從而見底延遲和功耗。Marvell將把Celestial AI的OIO技術(shù)與ASIC定制融合，將其光子互聯(lián)芯片與XPU和Scaleup交換機(jī)共封裝。
我們看到海外近期陸續(xù)發(fā)生的AI廠商并購OIO創(chuàng)業(yè)公司表明光子集成時代在Scaleup網(wǎng)絡(luò)可能提前到來，核心原因是從PCB到銅連接再到正交背板，電連接的物理極限即將到來，未來的超節(jié)點(diǎn)規(guī)模將在單柜內(nèi)集成500個XPU（例如Rubin Ultra NVL576）亦或是兩層交換架構(gòu)（例如阿里UPN512），CPO/OIO可以大幅提高帶寬密度、降低SERDES功耗，因此我們認(rèn)為OIO在Scaleup市場或于Rubin Ultra推出前后陸續(xù)到來。與現(xiàn)有光模塊相比，CPO/OIO封裝需要RDL重布線層、微凸點(diǎn)、混合集成、精準(zhǔn)對準(zhǔn)與耦合等關(guān)鍵工藝，也徐璈更高效的熱管理設(shè)計，因此我們認(rèn)為現(xiàn)有光模塊廠商布局先進(jìn)封裝或與先進(jìn)封裝廠聯(lián)合研發(fā)會是主流模式。上游方面，F(xiàn)AU、微透鏡、光纖shuffle、光源、EIC、PIC將是我們提示重點(diǎn)關(guān)注的核心環(huán)節(jié)。
2）朱雀三火箭首發(fā)入軌成功、可回收取得重大突破，2026商業(yè)航天火箭運(yùn)力有望大幅增長。
根據(jù)藍(lán)箭航天報道，2025年12月3日，朱雀三號遙一火箭在東風(fēng)商業(yè)航天創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)區(qū)發(fā)射升空，載荷入軌的一系列動作（一二級分離、二級發(fā)動機(jī)啟動、整流罩分離、二級發(fā)動機(jī)關(guān)機(jī)、二級滑行、二級發(fā)動機(jī)二次啟動）均穩(wěn)定完成，但火箭一子級在著陸段點(diǎn)火后異?；厥帐?。
此次任務(wù)實(shí)現(xiàn)了九級并聯(lián)液氧甲烷發(fā)動機(jī)、不銹鋼激光焊接儲箱、高精度回收返回導(dǎo)航制導(dǎo)驗(yàn)證、PowerLink實(shí)時以太網(wǎng)通信等多項(xiàng)首次突破。我們認(rèn)為朱雀三入軌成功的意義大于可回收一次成功，這標(biāo)志著民營火箭公司陸續(xù)在形成可用真實(shí)運(yùn)力，有望盡快緩解國家隊火箭運(yùn)力不足的瓶頸，2026年低軌衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量有望顯著提升。借助民營商業(yè)航天快速迭代低成本高周轉(zhuǎn)商業(yè)模式，有望在1-2年內(nèi)突破穩(wěn)定一級動力系統(tǒng)可回收技術(shù)從而大幅降低發(fā)射成本，進(jìn)一步拉動衛(wèi)星入軌放量。
近期商業(yè)航天賽道催化劑頻發(fā)，從商業(yè)航天司設(shè)立到多型號可回收火箭首飛在即、多個專屬工位獲批建設(shè)，商業(yè)航天投資有望從主題投資逐漸轉(zhuǎn)向主線投資。當(dāng)前低軌通信投資類似于5G發(fā)牌前夜，市場關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)價值量占比和業(yè)績彈性，盡管受到多方影響測算不一定精確但標(biāo)志著市場規(guī)模的顯著膨脹。我們看好星載基帶、相控陣天線、激光終端、電源分系統(tǒng)、姿軌控等核心價值量環(huán)節(jié)。
建議關(guān)注：1）CPO/OIO：天孚通信、中際旭創(chuàng)、太辰光、致尚科技、光庫科技、源杰科技、長光華芯、優(yōu)迅股份、長電科技；2）國產(chǎn)算力：中興通訊、紫光股份、浪潮信息、華豐科技、盛科通信、燦芯股份；3）商業(yè)航天：超捷股份、銀邦股份、鉑力特、高華科技、上海瀚訊、通宇通訊、信科移動、烽火通信。
市場整體：本周（2025.12.01-2025.12.05）市場整體上漲，申萬通信指數(shù)漲3.69%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲1.86%，滬深300漲1.28%，深圳成指漲1.26%，上證綜指漲0.37%，科創(chuàng)板指數(shù)跌0.08%。細(xì)分板塊中，周漲幅最高的前三板塊為衛(wèi)星通信（+11.60%）、光模塊（+6.04%）、無線射頻（+1.65%）。從個股情況看，美格智能、中國衛(wèi)星、源杰科技、廣和通、新易盛漲幅領(lǐng)先，漲幅分別為+13.67%、+11.31%、+11.13%、+9.90%、+8.54%。數(shù)據(jù)港、貝仕達(dá)克、三旺通信、長飛光纖、和而泰跌幅居前，跌幅分別為-10.82%、-5.87%、-4.21%、-3.96%、-3.45%。
風(fēng)險提示：
海外算力需求不及預(yù)期，國內(nèi)運(yùn)營商和互聯(lián)網(wǎng)投資不及預(yù)期，市場競爭激烈導(dǎo)致價格下降超出預(yù)期，外部制裁升級
|
|
