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中共中央政治局12月8日召開會(huì)議，分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議指出：1）要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，提質(zhì)增效，繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，切實(shí)提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。2）堅(jiān)持協(xié)調(diào)發(fā)展，促進(jìn)城鄉(xiāng)融合和區(qū)域聯(lián)動(dòng)；3）堅(jiān)持守牢底線，積極穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。
　　我們認(rèn)為，政策重心已從“以進(jìn)促穩(wěn)”轉(zhuǎn)向“提質(zhì)增效”。2024年底的會(huì)議明確提出“以進(jìn)促穩(wěn)”、“穩(wěn)住樓市股市”，而當(dāng)前的會(huì)議表述中并未直接提及樓市，這可能意味著，決策層認(rèn)為樓市已經(jīng)度過了最危急的階段。
　　針對(duì)樓市出臺(tái)多部委組合拳式政策的概率在降低，政策可能更著眼于對(duì)現(xiàn)有政策的局部?jī)?yōu)化和精準(zhǔn)落地，以及地方層面的因城施策。對(duì)宏觀政策基調(diào)的表述從2024年底的“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策‘組合拳’，到當(dāng)前的“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)”的變化，表明大規(guī)模、全國(guó)性、組合式的刺激政策概率降低。
　　“防風(fēng)險(xiǎn)”和“促轉(zhuǎn)型”或?qū)⒊蔀榉康禺a(chǎn)領(lǐng)域的工作重點(diǎn)，2026年房地產(chǎn)政策環(huán)境將在穩(wěn)市場(chǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)與構(gòu)建新模式之間尋求平衡。在2024年通稿中，“穩(wěn)住樓市股市”放在了“擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”的后續(xù)表述中，凸顯了“穩(wěn)樓市”對(duì)“穩(wěn)內(nèi)需”的關(guān)鍵作用。在2025年通稿中，房地產(chǎn)并未直接提及，結(jié)合10月發(fā)布的“十五五”規(guī)劃建議中“推動(dòng)房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”的頂層設(shè)計(jì)，我們認(rèn)為，房地產(chǎn)在通稿中的相關(guān)角色定位可能更多的與“化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)”和“協(xié)調(diào)發(fā)展”等中長(zhǎng)期目標(biāo)相結(jié)合。
　　投資建議：我們認(rèn)為，行業(yè)短期內(nèi)仍將處于新舊模式轉(zhuǎn)換的筑底階段。雖然全面的刺激政策概率在降低，但在基本面進(jìn)一步下行的背景下，基于“防風(fēng)險(xiǎn)”和“促轉(zhuǎn)型”的政策目標(biāo)，樓市政策的進(jìn)一步優(yōu)化依然值得期待。我們建議短期關(guān)注政策優(yōu)化帶來的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期聚焦在樓市新模式轉(zhuǎn)型中搶占先機(jī)，具備核心城市資源和不動(dòng)產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力的龍頭企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，房企信用風(fēng)險(xiǎn)沖擊市場(chǎng)信心、盈利能力繼續(xù)下滑、銷售不及預(yù)期、資產(chǎn)減值的風(fēng)險(xiǎn)等