>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：政策保持連續(xù)性-251208
| 上傳日期： |
2025/12/8 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊 |
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報告摘要：
中共中央政治局12月8日召開會議，分析研究2026年經(jīng)濟工作。關(guān)于會議精神，我們的理解包括：
對于形勢的判斷保持連續(xù)性。“經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進”、“新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展、民生保障更加有力（去年為扎實有力）”等關(guān)鍵提法和去年底政治局會議基本一致。對風險化解的表述更為積極，去年是“重點領(lǐng)域風險化解有序有效”，今年是“重點領(lǐng)域風險化解取得積極進展”。
2024年12月政治局會議指出：經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，我國經(jīng)濟實力、科技實力、綜合國力持續(xù)增強。新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展，改革開放持續(xù)深化，重點領(lǐng)域風險化解有序有效，民生保障扎實有力，全年經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標任務(wù)將順利完成。
2025年12月政治局會議指出：我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展，改革開放邁出新步伐，重點領(lǐng)域風險化解取得積極進展，民生保障更加有力，社會大局保持穩(wěn)定。過去5年，我們有效應(yīng)對各種沖擊挑戰(zhàn)，我國經(jīng)濟、科技、國防等硬實力和文化、制度、外交等軟實力明顯提升，“十四五”即將圓滿收官，第二個百年奮斗目標新征程實現(xiàn)良好開局。
政策保持連續(xù)性?！皩嵤└臃e極有為的宏觀政策”、“實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”等關(guān)鍵提法均和去年底政治局會議一致。
2024年12月政治局會議指出，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，完整準確全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，扎實推動高質(zhì)量發(fā)展，進一步全面深化改革，擴大高水平對外開放，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，實施更加積極有為的宏觀政策。…明年要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。
2025年12月政治局會議指出，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，更好統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，實施更加積極有為的宏觀政策?！髂杲?jīng)濟工作要堅持穩(wěn)中求進、提質(zhì)增效，繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。
不過在細節(jié)上略有區(qū)別的是，去年底政治局會議指出“充實完善政策工具箱，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策組合拳”，今年在表述上有所變化，政治局會議指出“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”。我們理解去年四季度處于“924”政策周期剛開始的階段，所以“超常規(guī)”對應(yīng)的是當時一輪逆政策的快速升溫；今年仍面臨有效需求不足，但經(jīng)濟大致運行在平穩(wěn)區(qū)間，所以需要在保持一定政策力度的同時，強調(diào)存量和增量集成、逆周期和跨周期結(jié)合。
2024年12月政治局會議指出，充實完善政策工具箱，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性。
2025年12月政治局會議指出，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，切實提升宏觀經(jīng)濟治理效能。
同樣邏輯的是，去年底政治局會議強調(diào)“穩(wěn)住股市樓市”、“穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力”，均是從微觀預(yù)期著手，從改善經(jīng)濟中對預(yù)期最敏感的領(lǐng)域著手，符合逆周期升溫階段的特征；今年底政治局會議強調(diào)“著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期”，則是立足于實體經(jīng)濟的短板部分，如就業(yè)和企業(yè)盈利等。
2024年12月政治局會議指出，擴大國內(nèi)需求，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點領(lǐng)域風險和外部沖擊，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好，不斷提高人民生活水平，保持社會和諧穩(wěn)定，高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃目標任務(wù)，為實現(xiàn)“十五五”良好開局打牢基礎(chǔ)。
2025年12月政治局會議指出，持續(xù)擴大內(nèi)需、優(yōu)化供給，做優(yōu)增量、盤活存量，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，持續(xù)防范化解重點領(lǐng)域風險，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，保持社會和諧穩(wěn)定，實現(xiàn)“十五五”良好開局。
在政策特征上，去年底表述“提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性”，今年表述為“增強政策前瞻性針對性協(xié)同性”，強調(diào)了協(xié)同性，其背后是財政、貨幣與產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同的政策空間，比如財政貼息或注資、政策性金融工具等準財政、央行國債買賣、財政稅收政策支持消費或新產(chǎn)業(yè)等都屬于協(xié)同。
2024年12月政治局會議指出，打好政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性。
2025年12月政治局會議指出，實施更加積極有為的宏觀政策，增強政策前瞻性針對性協(xié)同性。
在“持續(xù)擴大內(nèi)需”的后面新增“優(yōu)化供給、做優(yōu)增量、盤活存量”的表述，我們理解基于“十四五”期間的經(jīng)濟特征，政策更加重視經(jīng)濟的供需平衡以及新舊經(jīng)濟動能的平衡。結(jié)合“縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè)”，估計一是明年“反內(nèi)卷”會繼續(xù)；二是明年會進一步改善存量經(jīng)濟，這與“十五五”規(guī)劃建議稿“優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”精神一致。
2025年12月政治局會議指出，持續(xù)擴大內(nèi)需、優(yōu)化供給，做優(yōu)增量
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