>> 廣發(fā)證券-周末五分鐘全知道(12月第1期)：2026年“春季躁動(dòng)”前瞻-251130
| 上傳日期： |
2025/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉晨明,李如娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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對(duì)機(jī)構(gòu)“最不利”的階段，即將過(guò)去。每年11月，市場(chǎng)漲跌與基本面相關(guān)性最弱。但進(jìn)入12月，基本面定價(jià)的有效性會(huì)逐步加強(qiáng)。
“賺錢(qián)效應(yīng)”最好的時(shí)間窗，即將打開(kāi)。每年春季有兩個(gè)重要時(shí)間點(diǎn)：春節(jié)、兩會(huì)。在這期間（春節(jié)到兩會(huì)），市場(chǎng)有很好的“賺錢(qián)效應(yīng)”，也就是“春季躁動(dòng)”窗口期，平均持續(xù)約20個(gè)交易日。春節(jié)前后，市場(chǎng)從：（1）低勝率轉(zhuǎn)向高勝率；（2）大盤(pán)風(fēng)格轉(zhuǎn)向小盤(pán)風(fēng)格。
“春季躁動(dòng)”的強(qiáng)弱由什么決定？（1）出現(xiàn)較強(qiáng)“春季躁動(dòng)”的情形有3種：短期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，如2011年；上市公司盈利向上，且無(wú)明顯外部沖擊，如2019年；流動(dòng)性大幅寬松環(huán)境，如2012年（全球QE）。（2）“春季躁動(dòng)”缺失的情形有3種：顯著的政策因素或外部事件沖擊，如2014年注冊(cè)制預(yù)期與美國(guó)退出QE；顯著的流動(dòng)性沖擊，比如2021年初美債利率快速上行；顯著的盈利下行周期，如2022年。（3）總結(jié)來(lái)說(shuō)：當(dāng)上市公司盈利向上、且沒(méi)有明顯事件沖擊時(shí)，大概率有“春季躁動(dòng)”；若同時(shí)有流動(dòng)性配合，則大概率出現(xiàn)強(qiáng)“春季躁動(dòng)”。展望2026年：上市公司盈利（邊際改善）、內(nèi)部政策與流動(dòng)性（正面）、外部因素（中性偏正面），“春季躁動(dòng)”值得期待。
什么情況下，“春季躁動(dòng)”會(huì)提前？（1）平均來(lái)看，“春季躁動(dòng)”在春節(jié)前2個(gè)交易日啟動(dòng)，但很少提前至上一年12月，甚至上一年12月漲得好的，來(lái)年“春季躁動(dòng)”反而較弱。但這恰恰給予12月份，逢低布局“春季躁動(dòng)”的機(jī)會(huì)。（2）考慮到2026年春節(jié)比較晚，春節(jié)到兩會(huì)時(shí)間比較短。過(guò)往春節(jié)在2月10日之后的幾次“春季躁動(dòng)”（2010、2015、2018、2021、2024），行情也并沒(méi)有明顯提前啟動(dòng)；但這幾次的平均漲幅，與歷史規(guī)律基本相當(dāng)——2010-2025春季躁動(dòng)，中證1000平均上漲6.7%；上述5次春季躁動(dòng)，中證1000平均上漲6.3%。
“春季躁動(dòng)”對(duì)當(dāng)年行情，有指示意義嗎？“春季躁動(dòng)”的市場(chǎng)表現(xiàn)與當(dāng)年全年的市場(chǎng)表現(xiàn)，有顯著的正相關(guān)性，資金仍是布局全年的思路。
“春季躁動(dòng)”期間，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不重要了嗎？“春季躁動(dòng)”與業(yè)績(jī)的相關(guān)性很強(qiáng)，特別是2019年以來(lái)，相關(guān)性逐步加強(qiáng)。
業(yè)績(jī)雷落地后，是否真的會(huì)演繹“利空出盡”？2021年之后，經(jīng)常出現(xiàn)，上年年報(bào)業(yè)績(jī)差的，反而春季躁動(dòng)更強(qiáng)。但得分情況看：（1）若上年年報(bào)負(fù)增長(zhǎng)，同時(shí)一季報(bào)增速反轉(zhuǎn)，則春季躁動(dòng)較強(qiáng)；（2）若上年年報(bào)負(fù)增長(zhǎng)，但一季報(bào)并未反轉(zhuǎn)，則春季躁動(dòng)很差；（3）對(duì)于上年年報(bào)正增長(zhǎng)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果也類(lèi)似。因此，事實(shí)上，市場(chǎng)所關(guān)心的，還是當(dāng)年/當(dāng)季業(yè)績(jī)能否高增長(zhǎng)，而與上一年年報(bào)是否業(yè)績(jī)挖坑，關(guān)系不大。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，海外通脹風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策低預(yù)期等。
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