>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：11月經(jīng)濟(jì)初窺-251117
| 上傳日期： |
2025/11/17 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊，賀驍束 |
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11月前6日發(fā)電量增速回落。中電聯(lián)口徑截至11月6日納入統(tǒng)計的發(fā)電集團(tuán)燃煤電廠累計發(fā)電量同比回落2.7%（10月同比增長6.2%）。中電聯(lián)表示11月15日起北方地區(qū)將進(jìn)入全面的供暖期，部分電廠仍存一定的補(bǔ)庫需求；非電行業(yè)因受冬季環(huán)保限產(chǎn)政策及煤炭成本高企的雙重影響，用煤需求預(yù)計將維持低位。
根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計，截至11月6日，納入統(tǒng)計的發(fā)電集團(tuán)燃煤電廠本月累計發(fā)電量同比回落2.7%，10月、9月同比為6.2%、-12.6%。燃煤電廠耗煤量累計同比回落4.2%，10月、9月同比為3.9%、-13.0%。
另據(jù)Wind數(shù)據(jù)（若未特別注明，報告數(shù)據(jù)均來自Wind）：截至11月第二周，三峽水庫站（入庫）流量均值同比59.2%（前值134.1%），歷史上三峽水電站流量與全國水力發(fā)電同比存在高相關(guān)性。
工業(yè)開工率漲跌互現(xiàn)，上游鋼鐵、焦化開工率增速低于前值；下游江浙織機(jī)開工率增速高于前值。截至11月第二周，全國247家高爐開工率（月均值，下同）同比增長0.9pct（前值同比2.8pct）；焦化企業(yè)開工率同比回落0.6pct（前值同比2.5pct）。PVC開工率同比增長0.6pct（前值同比0.9pct）；苯乙烯開工率同比回升1.4pct（前值同比1.2pct）；滌綸長絲江浙織機(jī)開工率同比增長0.4pct（前值同比-2.8pct）。山東地?zé)掗_工率同比0.4pct（前值同比-1.1pct）。汽車半鋼胎開工率同比回落5.5pct（前值同比-11.4pct），全鋼胎開工率同比4.5pct（前值同比4.4pct）。
截至11月第二周，全國247家高爐開工率（月均值，下同）83.0%，環(huán)比、同比分別錄得-0.9、0.9pct。焦化企業(yè)開工率錄得64.5%，環(huán)比、同比分別為-2.5、-0.6pct。PVC開工率錄得79.6%，環(huán)比、同比為1.1、0.6pct，全國苯乙烯開工率錄得68.1%，環(huán)比、同比為-2.3、1.4pct。滌綸長絲江浙織機(jī)開工率錄得68.7%，環(huán)比、同比分別錄得2.8、0.4pct（前值環(huán)比、同比分別為3.4、-2.8pct）。山東地?zé)掗_工率錄得58.0%，環(huán)比、同比分別錄得2.3、0.4pct。汽車半鋼胎、全鋼胎開工率分別錄得73.4%、65.0%，同比分別錄得-5.5、4.5pct。
重點鋼廠粗鋼產(chǎn)量環(huán)比回落，結(jié)構(gòu)上熱卷降幅較大。截至11月10日，全國重點企業(yè)粗鋼產(chǎn)量（月度日均值，下同）錄得192.6萬噸，環(huán)比回落1.4%。截至11月14日，主要鋼廠螺紋鋼產(chǎn)量月環(huán)比回落0.9%，同比回落12.9%（前值-13.8%）；主要鋼廠熱軋卷板產(chǎn)量月環(huán)比回落2.2%，同比增長2.5%（前值5.5%）。
截至11月10日，全國重點企業(yè)粗鋼產(chǎn)量192.6萬噸/日，環(huán)比回落1.4%，同比回落7.8%（前值-5.7%）。
截至11月14日，全國重點企業(yè)螺紋鋼產(chǎn)量錄得204.2萬噸/日，環(huán)比回落0.9%（前值環(huán)比-2.9%）；同比回落12.9%（前值同比-13.8%）。全國重點企業(yè)熱軋卷板產(chǎn)量錄得315.8萬噸/日，環(huán)比回落2.2%（前值環(huán)比0.1%）；同比回升2.5%（前值同比5.5%）。
建筑業(yè)實物工作量指標(biāo)淡季走弱。截至11月11日，樣本工地資金到位率環(huán)比增長0.1pct，非房建、房建資金到位率環(huán)比分別錄得-0.1、0.4pct。截至11月12日，石油瀝青開工率（月均值，下同）環(huán)比回落3.9pct，同比回落1.0pct（前值同比4.5pct）。今年石油瀝青開工率在6月-8月一直徘徊在31-32%之間，9月-10月躍升至33%-34.4%，11月前半月再度回落至29.4%。截至11月7日，全國水泥發(fā)運率錄得33.4%，環(huán)比回落4.3pct。
截至11月11日，樣本工地資金到位率錄得59.8%，環(huán)比增長0.1pct；非房建、房建資金到位率分別錄得61.1%、53.2%，環(huán)比分別錄得-0.1、0.4pct。
截至11月12日，石油瀝青開工率（月均值）錄得29.4%，環(huán)比回落3.9pct（前值環(huán)比-1.2pct），6-10月開工率均值分別錄得31.2%、31.8%、31.2%、34.4%、33.2%。月均值相較去年同期回落1.0pct（前值同比4.5pct）。
截至11月7日，全國水泥發(fā)運率錄得33.4%，環(huán)比回落4.3pct（前值環(huán)比-2.3pct）；相較去年同期回落3.6pct（前值同比0.2pct）。
居民生活半徑同比仍相對偏弱。11月前兩周全國十大城市地鐵客運量均值6152萬人次，較去年同期回落0.7%（前值1.0%）；國內(nèi)執(zhí)行航班（不含港澳臺）日均值12347架次，相較去年同期回升1.5%（前值2.4%）；國際航班日均值較去年同期增長14.3%（前值13.6%）。
截至11月16日，全國十大城市地鐵客運量日均值6152萬人次，相較去年同期回落0.7%，環(huán)比回升0.4%。
除四大一線城市外，南京、重慶、蘇州、成都地鐵客運量均值環(huán)比區(qū)間-0.7%~1.7%。地鐵客運量為居民生活半徑與社交距離的影子指標(biāo)，居民生活半徑變化會影響消費和服務(wù)業(yè)。
截至11月16日，國內(nèi)執(zhí)行航班日均值錄得12347架次，（月度）日均值環(huán)比、同比分別錄得-7.0%、1.5%。
國際航班日均值錄得1821架次，環(huán)比、同比分別錄得-3.3%、14.3%。歷史上航班指標(biāo)與服務(wù)業(yè)活動預(yù)期指數(shù)存在相關(guān)性。
光伏行業(yè)經(jīng)理人指數(shù)延續(xù)上行，中上游制造景氣度偏高。截至11月3日，光伏經(jīng)理人指數(shù)（SMI）錄得137.9點，讀數(shù)為2024年4月以來高點；下游電站、中上游制造業(yè)讀數(shù)環(huán)比分別錄得-1.9、18.2pct。
截至11月3日，光伏行業(yè)經(jīng)理人指
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