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美國9月非農就業(yè)人數增加11.9萬人，預期增加5.2萬人，前值修正為增加2.2萬人，大超預期。失業(yè)率小幅攀升至4.4%，創(chuàng)下2021年10月以來的最高水平。從市場表現(xiàn)來看，投資者將該份非農報告解讀為中性偏弱。CMEFEDWATCH數據顯示，12月降息25bp的概率自39%回升至71%，前期因美聯(lián)儲重要官員密集的鷹派發(fā)言導致市場的降息預期驟減，目前降息預期已回升至較高水平。
　　參考美國基本面和歷史“軟著陸”降息情形，12月降息緊迫性并不強：（1）從基本面來看，當前通脹仍處溫和回升的趨勢，大幅走高的風險不強；就業(yè)方面，10月新增就業(yè)和裁員人數激增并存的背景下，就業(yè)市場短期或將處于微妙的平衡，大幅走弱的風險較低；（2）從歷史復盤來看，“軟著陸”降息的幅度約75-100bp，當前就業(yè)并未出現(xiàn)明顯衰退的背景下，美聯(lián)儲可能短期將暫停降息，并為明年降息留足空間。但是從政策傾向來看，美聯(lián)儲官員內部分歧仍存，在非農數據公布前以鷹派發(fā)聲為主，但近日約翰威廉姆斯和哈塞特則明確支持12月繼續(xù)降息。綜合來看，12月是否降息仍然存在不確定性。
　　我們認為美股短期將迎來修復：
　　原因一：近期AI泡沫擔憂、流動性吃緊與宏觀不確定性三大利空因素基本出盡。AI泡沫方面，目前各公司債務覆蓋與資產負債表健康度仍可接受，債務風險不必過于擔憂。部分企業(yè)業(yè)績走弱，但北美大廠營收依然穩(wěn)健，資本開支繼續(xù)提升，AI產業(yè)鏈景氣度仍高。流動性層面，本周政府重新開門后，美元流動性問題已得到顯著緩解。宏觀層面，非農數據的出爐部分扭轉了過“鷹”的預期，短期降息預期擾動基本結束。
　　原因二：目前美國“K型”經濟和“金發(fā)姑娘”經濟情形并存，上述兩種形態(tài)下，美股表現(xiàn)都不弱。一方面，股市上漲是“K型”經濟產生的原因之一，因此其無法作為下跌的觸發(fā)因素。另一方面，若美國進入“金發(fā)姑娘”經濟，則風險資產將會受到青睞，屆時美股將有不俗表現(xiàn)。
　　配置層面，短期美股市場可能不會出現(xiàn)板塊普漲行情，建議繼續(xù)關注具備Alpha的AI細分板塊。同時關注潛在的板塊輪動，如2022年底以來持續(xù)跑輸市場，但近期資金出現(xiàn)持續(xù)流入跡象的醫(yī)療健康板塊。
　　風險提示：地緣政治沖突超預期使得全球通脹上行壓力超預期；海外通脹及美國經濟韌性使得全球流動性緩和（美聯(lián)儲降息時點、美債利率下行幅度）低于預期；國內穩(wěn)增長政策力度不及預期，使得經濟復蘇乏力及市場風險偏好下挫等。