>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：10月稅收增速為何偏強(qiáng)-251118
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳棋瀅 |
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10月公共財政收入同比3.2%，創(chuàng)年內(nèi)單月增速高點。其中稅收表現(xiàn)偏強(qiáng)，同比8.6%，大致持平前值8.7%的高位，顯著高于前8個月累計同比的0.02%。同時財政對非稅的依賴度進(jìn)一步下降，非稅收入同比-33%。今年財政收入年累計增速并不高，前10個月同比為0.8%，和今年名義GDP增速中樞依然偏低的狀況匹配；但9月以來邊際改善較為明顯。
根據(jù)財政部數(shù)據(jù)，10月一般公共預(yù)算收入同比3.2%（前值2.6%），其中，中央收入同比2.3%（前值3.5%），地方收入同比4.0%（前值2.0%）；稅收收入同比8.6%（前值8.7%），非稅收入同比-11.4%（前值-33.0%）。今年以來財政收入對非稅收入的依賴度持續(xù)下降，10月的非稅收入占比更是顯著下降（圖2），是開年以來首次出現(xiàn)。
1-10月一般公共預(yù)算收入累計同比0.8%，高于年初預(yù)算目標(biāo)增速0.1%；稅收收入累計同比1.7%，低于年初預(yù)算目標(biāo)增速3.7%，主要受一季度拖累。
10月稅收增速為何偏強(qiáng)？基數(shù)并不是關(guān)鍵，從絕對規(guī)模來看，10月稅收收入也顯著超出季節(jié)性。其中個人所得稅近月表現(xiàn)相對突出，9月個稅同比16.7%、10月同比27.3%。我們理解一則可能與資本市場表現(xiàn)活躍、財富效應(yīng)有所增加有關(guān)；二則可能與10月實施的《互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)涉稅信息報送規(guī)定》有關(guān)。除個稅外，消費(fèi)稅由于其稅收結(jié)構(gòu)，或受金價上行的帶動較多。企業(yè)所得稅和國內(nèi)增值稅的好轉(zhuǎn)，應(yīng)與PPI環(huán)比改善有關(guān)，后者9月以來的好轉(zhuǎn)還與增值稅留抵退稅政策、國債等利息收入政策調(diào)整有關(guān)。
分稅種來看，四大主要稅種中，10月表現(xiàn)相對突出的個人所得稅（圖3），10月同比27.3%（前值16.7%）。一則或與資本市場表現(xiàn)較好有關(guān)，我們在前期報告《如何看9月財政數(shù)據(jù)及5000億結(jié)存限額的增量政策》中提到，與資本市場相關(guān)的行業(yè)、稅種收入增長較快，一年來股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及上市公司分紅增加，股權(quán)轉(zhuǎn)讓、限售股轉(zhuǎn)讓、利息股息紅利所得個人所得稅同比分別增長12.4%、77.7%和11.3%，進(jìn)而拉動個人所得稅同比增長9.3%。二則應(yīng)與10月實施的《互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)涉稅信息報送規(guī)定》有關(guān)，這一規(guī)定對個稅的影響最大。
其它三大稅種中，10月國內(nèi)消費(fèi)稅同比4.4%（前值3.8%），由于國內(nèi)消費(fèi)稅的收入構(gòu)成主要為煙、油、車、貴重首飾等構(gòu)成，因此近兩月金價的攀升應(yīng)對國內(nèi)增值稅的帶動較多，但由于油價也同期產(chǎn)生波動，故國內(nèi)增值稅的增幅不算太高。10月企業(yè)所得稅同比7.3%（前值19.6%）、國內(nèi)增值稅同比7.2%（前值7.6%），應(yīng)與近期ppi表現(xiàn)好轉(zhuǎn)有關(guān)。此外，9月以來增值稅表現(xiàn)較好，除上述價格因素和低基數(shù)因素外，應(yīng)還與《關(guān)于國債等債券利息收入增值稅政策》、《關(guān)于完善增值稅期末留抵退稅政策》5等政策調(diào)整有關(guān)，前者于8月8日起實施，后者于9月起實施。
財政支出同比下行12.9個百分點至-9.8%。一則是去年“924”后形成偏高基數(shù)；二則或與今年財政節(jié)奏前置，普通國債發(fā)行節(jié)奏、轉(zhuǎn)移支付下達(dá)時間等更加靠前有關(guān)；三則10月政府性基金預(yù)算收入進(jìn)一步走弱，一定程度上也約束第二本賬對第一本賬的支持力度。由于10月財政支出表現(xiàn)較弱，大部分支出分項增速均為負(fù)增，與基建相關(guān)的三項支出更是均錄得兩位數(shù)負(fù)增，可側(cè)面解釋同期基建投資增速明顯偏弱的情況。受10月拖累，1-10月支出進(jìn)度為近五年最慢，最后兩個月有加大財政支出力度的必要。
10月一般公共預(yù)算支出同比-9.8%（前值3.1%），其中，中央財政支出同比-1.0%（前值3.2%），地方財政支出同比-11.9%（前值3.1%）。
由于三季度以來財政收入表現(xiàn)較強(qiáng)，10月支出端的變?nèi)踺^為意外。除高基數(shù)因素外，可能與今年普通國債發(fā)行節(jié)奏相對靠前（圖）、轉(zhuǎn)移支付靠前等因素有關(guān)。此外，10月政府性基金預(yù)算收入較前期進(jìn)一步下行，這也將導(dǎo)致第二本賬對第一本賬的支持力度邊際減弱。
考慮到10月支出下行顯著，且近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，11-12月加大財政支出力度的必要性也在提升。
廣義財政方面，10月土地出讓收入增速進(jìn)一步下行26.3個百分點至-27.3%，與同期地產(chǎn)數(shù)據(jù)匹配。從11月高頻數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)和土地數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍然承壓。11月前11天300城宅地出讓金同比-41.7%（前值-26.8%）。1-10月政府性基金預(yù)算收入累計同比-2.8%，低于年初預(yù)算目標(biāo)0.7%，全年完成目標(biāo)的概率相對較低。若如此則第二本賬收入增速已第四年不及年初預(yù)算，進(jìn)一步推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)具備必要性。
10月政府性基金預(yù)算收入同比-18.4%（前值5.6%），其中國有土地使用權(quán)出讓收入同比-27.3%（前值-1.0%）。
11月高頻數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)與土地相關(guān)表現(xiàn)仍然偏弱。11月1日-11月16日，全國30大中城市商品房日均成交同比（去年11月前16日）回落38.4%（今年10月同比-26.6%）（詳見報告《11月經(jīng)濟(jì)初窺》）。拿地數(shù)據(jù)方面，11月前11天300城宅地出讓金同比-41.7%，降幅較10月的同比-26.8%進(jìn)一步擴(kuò)大（詳見廣發(fā)地產(chǎn)報告《房地產(chǎn)開發(fā)服務(wù)25年第46周》）。
10月政府性基金預(yù)算支出同比-38.2%（前值0.4%），除收入下行的拖累外，10月特別國債、專項債發(fā)行也漸進(jìn)尾聲，對廣義財
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