>> 國(guó)泰海通證券-降息預(yù)期下，美債長(zhǎng)端承壓會(huì)持續(xù)多久-251209
| 上傳日期： |
2025/12/9 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
唐元懋,王一凡 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，但長(zhǎng)端收益率普遍上行反映通脹粘性擔(dān)憂，配置5-7年期高評(píng)級(jí)債券平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。
投資要點(diǎn)：
上周全球債券市場(chǎng)聚焦美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期升溫、日本國(guó)債收益率創(chuàng)多年新高以及歐洲財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵三大主線。美聯(lián)儲(chǔ)降息概率從11月初不足50%飆升至85%，摩根士丹利調(diào)轉(zhuǎn)立場(chǎng)預(yù)期降息并下調(diào)終端利率預(yù)測(cè)。日本10年期國(guó)債收益率飆升至1.94%創(chuàng)2007年以來(lái)新高。法國(guó)主權(quán)信用利差擴(kuò)大，國(guó)際貨幣基金組織警告全球公共債務(wù)將達(dá)GDP的100%。
全球主要債券市場(chǎng)收益率普遍上行，美債曲線呈現(xiàn)長(zhǎng)端大幅上行、短端分化的陡峭化特征，30年期上行12.8個(gè)基點(diǎn)至4.79%，1年期逆勢(shì)下行0.7個(gè)基點(diǎn)。歐債同步上行，英國(guó)20年期大幅上行14.58個(gè)基點(diǎn)至5.11%，德國(guó)10年期上行10個(gè)基點(diǎn)至2.86%。日本10年期上行13.2個(gè)基點(diǎn)至1.94%創(chuàng)18年新高。信用利差顯著收窄，Gspread收窄6.2個(gè)基點(diǎn)，高收益?zhèn)钍照?3.2個(gè)基點(diǎn)至2.431%，VIX指數(shù)下降至15.41%。
點(diǎn)心國(guó)債與境內(nèi)國(guó)債收益率同步上行但離岸漲幅更大，離岸10年期收益率上行1.64個(gè)基點(diǎn)至1.9095%，離岸-在岸利差從5.19個(gè)基點(diǎn)擴(kuò)大至6.15個(gè)基點(diǎn)。點(diǎn)心債共計(jì)發(fā)行33只、280.31億元人民幣,金融債占比87.2%。中資美元/港幣債發(fā)行26只，美元債22只、101.07億美元。
上周全球信用動(dòng)態(tài)整體平穩(wěn),未出現(xiàn)重大主權(quán)評(píng)級(jí)調(diào)整?；葑u(yù)報(bào)告顯示美國(guó)杠桿貸款違約率降至4.8%但高收益?zhèn)`約率升至3.3%，主要由Saks Global Enterprise和醫(yī)療保健領(lǐng)域違約推動(dòng)。法國(guó)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，惠譽(yù)預(yù)測(cè)2025年財(cái)政赤字達(dá)GDP的5.5%，債務(wù)占比將從113.2%升至2027年的121%。穆迪警告?zhèn)鶆?wù)向125%攀升評(píng)級(jí)可能進(jìn)一步下調(diào)。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)全球公共債務(wù)將在2029年達(dá)GDP的100%創(chuàng)歷史新高。
全球貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。美元SOFR全面下行，1個(gè)月期大幅下降8.684個(gè)基點(diǎn)至3.78%，反映美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫。港元HIBOR大幅下行，各期限降幅均超10個(gè)基點(diǎn),1個(gè)月期降至3.08%,顯示港元流動(dòng)性季節(jié)性緊張緩解。日元TIBOR延續(xù)上行,1個(gè)月期上行6.545個(gè)基點(diǎn)至0.69%，反映市場(chǎng)完全定價(jià)日本央行12月加息預(yù)期。歐洲市場(chǎng),瑞士SARON收于-0.04%維持負(fù)利率，英鎊SONIA微幅上行0.23個(gè)基點(diǎn)至3.97%。
海外債配置策略應(yīng)圍繞中久期持倉(cāng)、信用分層精選、區(qū)域輪動(dòng)配置展開。久期維度建議聚焦5-7年期品種，兼具票息收益和滾降效應(yīng)。信用下沉方面，維持高評(píng)級(jí)防御姿態(tài)但適度參與BBB+至A-評(píng)級(jí)段機(jī)會(huì)，聚焦現(xiàn)金流穩(wěn)定的工業(yè)、公用事業(yè)及優(yōu)質(zhì)金融機(jī)構(gòu)債券。區(qū)域配置層面，美債維持戰(zhàn)術(shù)性配置，新興市場(chǎng)主權(quán)債適度增配，歐洲債券保持謹(jǐn)慎，日本國(guó)債回避長(zhǎng)端配置，中資美元債精選A+及以上高評(píng)級(jí)央企產(chǎn)業(yè)債和政策性金融債。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期，海外債券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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