>> 華泰期貨-FICC日報：美聯(lián)儲如期降息25基點，啟動“技術(shù)性擴表”-251211
| 上傳日期： |
2025/12/11 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
國內(nèi)政策預(yù)期升溫。11月14日國務(wù)院常務(wù)會議，研究深入實施“兩重”建設(shè)有關(guān)工作，部署增強消費品供需適配性進一步促進消費政策措施。11月24日，國家發(fā)展改革委價格司組織召開價格無序競爭成本認定工作座談會。11月28日，工信部組織召開動力和儲能電池行業(yè)制造業(yè)企業(yè)座談會，強調(diào)認真落實黨中央關(guān)于綜合整治“內(nèi)卷式”競爭的決策部署，加快推出針對性政策舉措，依法依規(guī)治理動力和儲能電池產(chǎn)業(yè)非理性競爭。數(shù)據(jù)方面，中國10月出口（以美元計價）同比下降1.1%，前值增8.3%，進出口數(shù)據(jù)受工作日天數(shù)減少以及節(jié)前搶出口影響，前期的“搶出口”和“搶進口”有待消化，同時10月投資、消費和工業(yè)的增速也出現(xiàn)不同程度放緩，國內(nèi)經(jīng)濟基礎(chǔ)有待夯實。中國11月官方制造業(yè)PMI環(huán)比回升至49.2，高技術(shù)制造業(yè)PMI連續(xù)10個月位于臨界點50以上，受高基數(shù)影響非制造業(yè)PMI小幅回落。中國11月外貿(mào)增速大幅回升，以美元計價出口同比轉(zhuǎn)增5.9%，進口同比增1.9%；稀土出口環(huán)比增長26.5%，大豆進口環(huán)比降14.5%。中共中央政治局會議明確指出，明年經(jīng)濟工作要堅持穩(wěn)中求進、提質(zhì)增效，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，實施更加積極有為的宏觀政策，持續(xù)擴大內(nèi)需、優(yōu)化供給，做優(yōu)增量、盤活存量。中國11月CPI同比上漲0.7%，創(chuàng)2024年3月來最高，PPI同比降幅略有擴大。12月10日，A股市場全天探底回升，三大指數(shù)漲跌互現(xiàn)，房地產(chǎn)板塊午后走強，零售股延續(xù)強勢，貴金屬板塊活躍，算力硬件產(chǎn)業(yè)鏈下挫。商品期貨多數(shù)下跌，國債期貨全線上漲，萬科境內(nèi)債大漲。
美聯(lián)儲如期降息25基點。美聯(lián)儲12月議息會議宣布在未來30天內(nèi)購買400億美元短債，如期降息25基點，有三位委員提出異議，聲明措辭新增“將考慮進一步調(diào)整利率的幅度和時機”，點陣圖中值維持對明后兩年各降息1次的預(yù)期。鮑威爾稱可以等待并觀察經(jīng)濟如何發(fā)展，沒人預(yù)期會加息，利率處于中性水平區(qū)間的上端，購債規(guī)模將在未來數(shù)月保持在高位。基本面方面，美國11月ADP就業(yè)人數(shù)減少3.2萬人，創(chuàng)2023年3月以來最大降幅，小企業(yè)失業(yè)人數(shù)激增。美國11月標普全球綜合PMI初值為54.8，四個月來最高，服務(wù)業(yè)PMI增長加快，制造業(yè)PMI增長放緩。美國11月ISM制造業(yè)指數(shù)從48.7降低至48.2，創(chuàng)四個月最大降幅、已連續(xù)九個月低于50這一榮枯分水嶺，制造商仍難以擺脫長期來的低迷。美聯(lián)儲主席候選人同樣對后續(xù)貨幣政策節(jié)奏有著重大影響，哈塞特稱，特朗普未來1-2周對美聯(lián)儲主席人選做最終決定，還有很大降息空間；特朗普批評美聯(lián)儲降息幅度太小，并表示將接見央行前理事凱文·沃什，就主席一職對他進行面試。近期市場對日本央行12月加息的預(yù)期急劇升溫，且日央行行長稱，如果經(jīng)濟前景實現(xiàn)，將提高利率，特殊情況下將增加購債規(guī)模。日債利率有所走高，日元走升，關(guān)注對全球流動性的影響。此外，受歐洲央行執(zhí)委發(fā)表鷹派言論影響，貨幣市場大幅上調(diào)對歐洲央行政策路徑的判斷，交易員現(xiàn)預(yù)計該行在2026年底前加息的概率升至50%，并完全排除降息可能。德國國債承壓，5年、10年期收益率同步走高。商品分板塊，當下通脹預(yù)期博弈階段，重點關(guān)注確定性較高的有色和貴金屬。基本面來看，黑色板塊仍受下游需求預(yù)期拖累，重點關(guān)注“反內(nèi)卷”事實。有色板塊長期供給受限仍未緩解，近期受到全球?qū)捤深A(yù)期提振。能源方面，11月23日，美國白宮發(fā)布聯(lián)合聲明稱，美國與烏克蘭代表團當天在瑞士日內(nèi)瓦就美方提出的結(jié)束俄烏沖突“28點”新計劃舉行會談。12月9日，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基表示，初版28點“和平計劃”已經(jīng)拆分成三個文件，涉框架性約定、安全保障及戰(zhàn)后重建；同時，他表示，如果美國和歐洲能確保選舉安全，烏克蘭愿意在60至90天內(nèi)舉行選舉。繼續(xù)關(guān)注和談對油價影響。據(jù)OPEC網(wǎng)站公告，伊拉克、阿聯(lián)酋、哈薩克斯坦和阿曼提交了額外減產(chǎn)計劃，以補償此前的超額產(chǎn)量。歐盟達成協(xié)議，將于2027年前逐步停止俄羅斯天然氣進口?；ぐ鍓K中，甲醇、燒堿、尿素、PTA等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品中，隨著中美和談的落地，關(guān)注中國對美國商品采購計劃，以及明年的天氣預(yù)期。貴金屬方面，在短期大幅調(diào)整風(fēng)險出清后，貴金屬可以關(guān)注逢低買入的機會。
策略
商品和股指期貨：整體中性。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
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