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【事件】
　　公司此前發(fā)布三季度運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，太二同店日均銷售額同比降幅持續(xù)收窄，調(diào)改成效逐步顯現(xiàn)。近日，我們調(diào)研公司太二「5.0鮮活模式」門店，調(diào)改門店客流和營(yíng)業(yè)額有明顯提升。步入年底，我們預(yù)期公司太二門店同店有望恢復(fù)正增長(zhǎng)。
　　【點(diǎn)評(píng)觀點(diǎn)】
　　同店跌幅持續(xù)收窄，調(diào)改迎積極變化
　　從季度角度看，公司25Q3太二/慫火鍋/九毛九同店日均銷售額同比9.3%/-19.1%/-14.8%，相較25Q2的同比-13.7%/-14.3%/-18.5%，及25Q1的同比-21.2%/-24.2%/-18.6%，太二和九毛九品牌同店跌幅持續(xù)收窄，其中太二受益于新模型調(diào)改，改善更為明顯。翻臺(tái)率方面，公司25Q3太二（自營(yíng)）/慫火鍋/九毛九（自營(yíng)）的翻臺(tái)率為3.3/2.4/2.5，對(duì)比25Q2為3.1/2.4/2.3，及25Q1為3.1/2.6/2.6，太二品牌持續(xù)提升。客單價(jià)方面，公司25Q3太二（自營(yíng)）/慫火鍋/九毛九（自營(yíng)）的客單價(jià)為74/100/58元，25Q2客單價(jià)為74/98/57元，及25Q1為72/100/56元。值得注意的是，太二品牌的同店同比已連續(xù)三個(gè)季度持續(xù)改善，且25Q3在北京、上海等城市的同店已實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，反映「5.0鮮活模式」調(diào)改帶來(lái)的積極變化。
　　太二「5.0鮮活模式」穩(wěn)步推進(jìn)，同店年底有望轉(zhuǎn)正
　　公司截至10月中旬已將106家太二門店調(diào)改成新模型，預(yù)計(jì)2025年底前將調(diào)改超200家，主要調(diào)改方向?yàn)椋海?）菜品與服務(wù)調(diào)整：除原有酸菜魚(yú)外，新增炒鮮牛肉、炒鮮雞作為三大鮮活招牌，并推出多款現(xiàn)炒熱菜，豐富了顧客選擇，也促進(jìn)了客單價(jià)提高；（2）人員與成本調(diào)整：因新增現(xiàn)炒熱菜及活魚(yú)現(xiàn)殺需求，后廚增設(shè)炒菜崗和粗加工崗共約4-5人。同時(shí)，公司已經(jīng)在舊模型門店增設(shè)活魚(yú)到店，同步優(yōu)化“鮮活”概念。我們預(yù)計(jì)在公司調(diào)改和去年同期低基數(shù)的作用下，年底同店增長(zhǎng)有望回正。
　　投資建議
　　公司太二新模型調(diào)改成果持續(xù)顯現(xiàn)，短期成本將有所增加，長(zhǎng)期上，若經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善，會(huì)形成規(guī)模效應(yīng)，我們建議關(guān)注新模型的長(zhǎng)期穩(wěn)態(tài)。另外，公司九毛九和慫火鍋品牌于Q4開(kāi)設(shè)了新模型首店，可以關(guān)注后續(xù)變化